이 기사는 2019년 06월 12일 07:20 thebell 에 표출된 기사입니다.

국내 상장사를 중심으로 바이오테크들의 자금 조달이 잇따르는 가운데 대주주의 지분율 방어를 둘러싼 논란이 끊이지 않는다. 유상증자 또는·전환사채 발행 시 대주주의 지분율 하락을 우려하는 투자자들이 적지 않다는 점에서다. 바이오기업 대표들은 유독 국내 시장에 한해 과도한 잣대를 들이댄다며 불만 섞인 속내를 털어놨다.

한국바이오협회가 주최하는 미디어펍데이(Media Pubday)가 열린 건 2019 BIO 인터내셔널 컨벤션이 끝난 지난 6일 오후였다. 이승규 바이오협회 부회장, 이정규 브릿지바이오 대표, 윤경원 인트론바이오 대표, 강경선 강스템바이오텍 이사회 의장 등과 기자들이 참석해 바이오 USA 행사 전반을 리뷰하고 시장 트렌드를 공유했다.

대화는 국내 바이오업체들의 자금 조달 이슈로 이어졌다. 올해 초 신라젠을 시작으로 파멥신, 헬릭스미스(구 바이로메드), 이수앱지스, 에이치엘비 등 상장사들의 유상증자 또는 CB 발행이 끊이지 않았다는 점이 화제였다. 바이오기업의 경우 회사채 발행이나 은행 차입이 어려우니 이 같은 에퀴티(equity) 형태의 자금 조달이 불가피하다는 분석이다.

증자는 물론이고 CB 역시 향후 전환권 행사 등을 고려하면 주식수 증가가 동반되는 펀딩 구조다. 이는 대주주를 포함한 기존 주주들의 지분율 하락으로 이어질 수밖에 없다. 윤경원 인트론바이오 대표는 "신주 발행의 경우 대주주의 지분율 하락을 감수해야 하지만 투자자들은 이를 받아들이기 어려워한다"고 말했다.

바이오USA 행사가 끝난 지난 6일 한국바이오협회 주최로 열린 미디어 펍데이에서 국내 바이오벤처 대표들과 기자들이 대화를 나누고 있다

대주주 지분율이 떨어질 경우 경영 의지가 떨어지는 것으로 해석될 수 있다는 점에서다. 이 같은 투자자들의 우려는 자금조달 과정에서 대주주의 부담으로 작용할 가능성이 높다. 결국 대주주가 콜옵션 행사나 신주 청약을 100% 해야만(주주배정의 경우) 지분율을 유지할 수 있다.

최근 공시한 헬릭스미스 주주배정 증자에서 최대주주인 김선영 대표가 증권신고서를 통해 100% 청약 의지를 보인 점도 이와 무관치 않아 보인다. 헬릭스미스 측은 "김 대표는 배정 신주인 10만 9442주 전부(약 159억원 어치)를 청약할 계획"이라고 밝히며 주주들을 안심시키는 데 주력했다. 물론 해당 자금을 어떻게 마련할 지는 알려지지 않았다.

강경선 강스템바이오텍 의장은 "자금 조달과 관련 외국기업보다 국내 기업들의 대주주 지분율 하락에 가혹한 잣대를 들이대는 경향이 있다"고 말했다. 윤 대표 역시 "해외 기업은 이사회 중심으로 경영이 이뤄지는 만큼 최대주주의 지분율 하락을 당연하게 받아들인다"고 말했다. 국내 기업의 소유와 경영이 분리돼 있지 않다는 점도 같은 맥락으로 비쳐지는 모습이다.

이정규 브릿지바이오 대표는 "대한항공의 사례에서 보듯이 조양호 회장 별세 이후 2세들을 둘러싼 총수 지정 논란이 있었다"며 "총수라는 공정거래법상의 애매한 개념 때문에 보유 지분율만큼 권리와 의무를 갖는다는 주식회사의 근간을 흔들어버렸다"고 말했다. 바이오기업의 경우 총수는 없지만 최대주주에 사실상 비슷한 의미를 부여하고 있다는 점에서 큰 차이가 없다는 지적이다.

펍데이에 참석한 또 다른 관계자는 "일부에서는 대주주 지분율을 높여야만 횡령·배임과 같은 문제 소지를 줄이고 책임있는 경영이 가능하다고 말한다"며 "하지만 대주주 지분율이 낮아도 이사회를 통한 견제와 균형이 잘 이뤄지면 경영에는 별 문제가 없을 뿐더러 소액 주주 권익도 보호할 수 있다"고 말했다.