이 기사는 2019년 08월 12일 16:23 thebell 에 표출된 기사입니다.

SK텔레콤이 일곱 분기 만에 이동통신사업에서 매출 성장에 성공했다. 고가의 통신요금을 내는 5G서비스 가입자가 늘어난 덕분으로 분석된다.

그러나 중장기적인 수익성 안정을 장담하기 어렵다는 평가다. KT, LG유플러스와 5G서비스 가입자 유치 경쟁을 벌이면서 마케팅비용 부담이 커졌기 때문이다. AAA급 신용등급을 평정한 국내 신용평가사와 달리 글로벌 신용평가사들은 이미 부정적 눈초리를 던지고 있다.

◇무선사업부 매출 반등, 5G 효과

SK텔레콤이 2분기 무선사업부에서 매출 2조 4400억원, ARPU(가입자당 평균 매출) 3만 755원을 기록했다. 직전 분기보다 무선사업부 매출은 1%, ARPU는 0.4% 증가했다. ARPU가 반등한 것은 일곱 분기만이다. SK텔레콤은 5G서비스를 출시한 덕분이라고 밝혔다.

기대 이상의 실적을 거뒀다는 평가다. 김회재 대신증권 연구원은 "SK텔레콤이 예상보다 빨리 ARPU 반등을 이뤄냈다"며 "올해 4분기에는 지난해 4분기보다 ARPU가 증가할 수 있을 것"이라고 내다봤다. 5G서비스의 ARPU는 4G LTE서비스보다 2만원 정도 높은 것으로 추정되고 있다.

SK텔레콤의 5G서비스 가입자는 2분기 말 기준 53만명이다. 지금 추세대로라면 올해 말까지 200만명, 2020년까지 700만명의 5G서비스 가입자를 확보할 것으로 기대하고 있다.

그러나 5G서비스 경쟁에 따른 마케팅비용 증가추세를 예의주시해야 한다는 목소리도 나온다. 최남곤 유안타증권 연구원은 "마케팅비용 급증으로 당장 올해 실적이 부진할 가능성은 제한적"이라면서도 "마케팅 경쟁이 우려스러운 수준으로 번지고 있으며 현재의 과열경쟁이 이어진다면 2020년 마케팅비용 부담이 발생할 것"이라고 내다봤다.

SK텔레콤은 5G서비스 시장점유율을 지키는 데 고전하고 있다. 과학기술정보통신부에 따르면 올해 4월 5G서비스가 상용화한 이후 SK텔레콤의 시장점유율은 5월 41%까지 올랐다가 6월 말 39%대로 떨어졌다. KT의 시장점유율도 4월 39%에서 6월 31%로 떨어졌지만 LG유플러스의 시장점유율만 26%에서 28%대로 꾸준히 올랐다.

더욱이 SK텔레콤은 5G서비스 네트워크를 구축하기 위해 올해 별도기준 CAPEX(자본적지출)를 지난해보다 30~40% 확대하기로 했다. CAPEX 규모가 지난해 2조 1300억원인 점을 고려하면 올해는 최대 3조원에 가까울 것으로 추산된다. 상반기 CAPEX가 9169억원 이뤄진 만큼 하반기 대규모 투자가 진행될 가능성이 높다.

◇수익성 부담 가속화, 글로벌 신용등급 전망 '흔들'

SK텔레콤이 오랜 기간 실적부진을 겪은 데다 향후 투자를 확대할 것으로 전망되면서 글로벌 신용등급도 흔들리고 있다. SK텔레콤은 2014년 별도기준 영업이익 규모가 1조 7000억원이 넘었지만 지난해 1조 3000억원대로 쪼그라든 데 이어 올해 상반기 영업이익도 감소했다.

피치스(Fitch's)와 S&P는 SK텔레콤의 신용등급을 2013년부터 A-, 무디스는 A3을 유지하고 있지만 신용등급 전망에 '부정적' 딱지를 붙였다. 나이스신용평가, 한국기업평가, 한국신용평가 등 국내 신용평가 3사가 SK텔레콤에 대해 'AAA/안정적'을 유지하는 것과 대비된다.

무디스는 "SK텔레콤이 이익을 개선하고 차입금이 더 늘어나는 것을 통제할 수 있을지 일정 수준의 불확실성이 있다"고 분석했다. 무디스는 SK텔레콤의 신용등급 하향 압력을 높이는 요소로 △5G서비스 가입자 확보경쟁에 따른 이익 부진 △통신 이외 사업부문에서 수익성 개선 미비 △네트워크 구축에 따른 대규모 투자를 꼽았다.

신용평가업계 관계자는 "4G까지만 해도 이동통신 3사가 '신사협정'을 맺어 SK텔레콤, KT, LG유플러스가 5:3:2의 시장점유율을 유지하면서 수익성 방어에 힘썼다"며 "하지만 5G시대가 열리면서 마케팅경쟁을 자제하자는 분위기가 깨지고 있어 이동통신3사의 수익성을 눈여겨 봐야 할 것"이라고 말했다.