이 기사는 2019년 11월 21일 08:24 thebell 에 표출된 기사입니다.

삼성생명의 자산 부채의 만기(듀레이션) 불일치(갭)가 급격하게 변동하자 해외 장기채권을 매입하는 방식으로 대응했다.

21일 보험업계에 따르면 삼성생명의 듀레이션 갭은 지난해 하반기부터 급격하게 벌어졌다. 삼성생명의 지급여력(RBC) 듀레이션 갭은 지난해 2분기 -0.14년에서 올 2분기 -1.2년으로 확대됐다. 이같은 듀레이션갭 확대는 이 기간 국내 국고채 수익률이 급락한 탓이다.

보험사 듀레이션 갭은 국고채 수익률의 영향을 받아 변동한다. 올 2분기 말 국채 투자 성과를 평가할 때 기준이 되는 지표(벤치마크)인 10년만기 국고채(10년물) 평균 수익률은 1.62%였다. 전년 동기(2.66%)보다 100bp 이상 떨어졌다.


부채의 평균만기가 자산의 평균만기보다 길 때 (-) 금리가 하락하면 보험사의 자본이 감소된다. 보험사는 금리하락기 듀레이션 갭이 (-)로 확대하는 것을 막기 위해 일반적으로 장기채 매입으로 대응한다.

국내 보험사들은 지난해부터 만기가 30년인 보험부채와 자산이 어긋난 정도를 줄이기 위해 채권 가격에 상관없이 앞다퉈 장기채 매입에 나섰다. 이 탓에 국내 채권 시장은 지난해 하반기부터 금리 하락(채권가격 상승)에도 불구하고 장기채 품귀현상을 빚기 시작했다.

보험사들이 장기채를 많이 사들이면서 수급 불균형이 발생하자 국내 장기채 금리는 다시 떨어졌다. 국내 채권시장에서도 지난해 2분기부터 초장기채인 30년물 금리가 10년물 금리보다 아래로 내려가는 금리역전현상이 자주 발생했다.

보험연구원 관계자는 "저금리가 장기화되면서 보험사들이 국채투자를 늘리면 수요 때문에 다시 금리가 떨어진다"며 "금리하락기에선 이 딜레마로 인해 보험회사의 자본관리가 쉽지 않은 상황"이라고 말했다.

삼성생명은 해외 장기채 투자를 늘리는 쪽을 택했다. 올 3분기 말 기준 삼성생명의 국내채권 총 매입 건수는 지난해 같은 기간과 거의 비슷했다. 다만 가격이 비싼 장기채는 매입하지 않았다. 금리하락으로 인한 평가이익을 제외하면 전체 매입 규모는 줄었다.

반면 해외채권 운용 규모는 16조9000억원으로 전년 동기(13조1000억원)보다 30% 늘었다. 삼성생명은 ING그룹(회사채) 및 로이드뱅크(금융채) 등이 발행한 해외채를 집중적으로 매입했다. 3분기까지 신규 해외채권 투자 규모는 지난해 같은 기간에 비해 약 1조1000억원 가량 늘었다.

삼성생명이 사들인 해외 채권은 대부분 만기가 길어 듀레이션에 미치는 영향이 컸다. 신규로 사들인 해외채권은 전체 채권규모의 7%에 그쳤지만 3분기 말 듀레이션 갭을 -1.02년으로 축소하는 데는 도움을 줬다.