이 기사는 2020년 05월 27일 16:26 thebell 에 표출된 기사입니다.

맥쿼리자산운용(맥쿼리PE)이 폐기물처리업체 코엔텍·새한환경 우선협상대상자 선정을 앞두고 프로그레시브 딜(경매호가 입찰방식)을 진행 중이다. 이에 따라 인수 후보 간 막판 눈치싸움이 치열하게 전개되고 있다. 매각 측은 이르면 이번 주 중 우선협상대상자를 발표한다는 계획이다.

27일 인수·합병(M&A) 업계에 따르면 맥쿼리PE와 매각주관사인 JP모간은 본입찰에 응찰한 인수 후보 4곳을 대상으로 희망 인수 가격의 추가 상향 여부를 묻는 방식으로 프로그레시브 딜을 시도하고 있다. 입찰 참여자 간 가격 경쟁을 붙여 매각 금액을 높이기 위해서다.

매각 측이 진행한 본입찰에는 E&F프라이빗에쿼티-IS동서 컨소시엄과 스틱인베스트먼트, TSK코퍼레이션, 베올리아코리아가 참여한 바 있다. 이들 4곳 후보 모두 본입찰 때 경쟁력 있는 가격을 적어냈고, 이에 따라 매각 측이 막판 경쟁을 유도하는 것으로 파악된다.

매각 측의 경매 호가 입찰에 참여할 의사가 있는 후보들은 맥쿼리PE 측과 가격, 인수 조건 등을 다시 논의할 것으로 보인다. 인수 후보들은 28일까지는 다시 프로그레시브 딜 참여 여부를 결정해 매각 측에 제시할 것으로 예상된다.

기본적으로 폐기물처리업은 진입장벽이 높은 데다 코엔텍의 경우 SKC와 SK에너지 등 우량 대기업을 주요 거래처를 두고 있다. 이에 따라 현금창출력과 사업 안정성이 탄탄한 점을 들어 매각 측도 보다 높은 멀티플(EV/EBITDA) 배수를 요구하는 것으로 파악된다.

코엔텍이 최근 소각시설 증설을 불허한 울산시를 상대로 소송을 내면서 이번 M&A의 변수로 등장했지만, 숏리스트 대부분이 본입찰에 참여하는 등 큰 영향을 미치진 못했다. 인수 후보들은 코엔텍이 대형화와 전문화를 이룬 점, 경쟁사보다 비교 우위에 있는 소각·매립 처리 기술을 확보했단 점을 높게 평가하고 있다.

특히 원매자들은 코엔텍의 매립 용적에 주목하고 있다. 국내 매립 가능 기간은 7~8년 정도 밖에 남지 않은 것으로 추산되는데 코엔텍은 전국 3위 수준의 매립 용적을 보유하고 있다.

이번에 코엔텍 매물에 적용되는 멀티플 배수는 현재 진행 중인 어펄마캐피탈의 EMC홀딩스나 앵커프라이빗에쿼티의 ESG, ESG청원 거래가 산정에도 영향을 줄 수 있다. 이런 점에서 이번에 코엔텍 거래가가 얼마에 책정될지에 업계 관심이 쏠리고 있다.

한편, 이번 매각 대상은 코스닥 상장사인 코엔텍 지분 59.29%, 새한환경 지분 100%다. 한편, 두 기업의 합산 상각전영업이익(EBITDA)는 500억원 수준이다. 두 회사 모두 차입금은 없고 코엔텍은 약 1000억원, 새한환경은 53억원 정도의 현금성 자산을 보유하고 있다. 예상거래가는 최소 5000~6000억원 수준이 거론되고 있다.