이 기사는 2021년 06월 28일 15:50 thebell 에 표출된 기사입니다.

NH농협금융지주가 퀀텀 점프를 위한 M&A 전략을 고심 중이다. 지난해 우리금융지주를 제치고 순이익 업계 4위로 위상을 높인 가운데 한 단계 더 도약할 수 있는 비은행 포트폴리오 전략을 강구하고 있다.

몸집을 크게 불리기 보다는 순이익 효율성이 좋은 증권과 캐피탈 등 자회사들의 경쟁력을 극대화할 수 있는 방안을 고심 중이다. 디지털이나 가상자산 커스터디 신사업 관련 부서를 별도의 법인으로 떼어내자는 아이디어도 나오는 등 농협 내에 새로운 포트폴리오 전략이 감지되고 있는 분위기다.

◇'우리투자증권패키지(증권, 생명, 저축은행)' 인수로 도약 기획

농협금융지주는 독립출범 초기만 해도 자산쏠림 현상이 심한 금융그룹이었다. 계열사는 은행, 증권, 보험 등 7개로 다양했지만 2013년 말 기준 농협은행(76%)과 농협생명보험(12%) 두 계열사의 자산 비중이 전체 지주(총 자산 255조원)의 90%가 넘었다. 균형있는 포트폴리오를 구성하려면 사업을 다각화하는 게 어느 때보다도 절실했다.

그러던 중 기회가 찾아왔다. 정부가 2013년 말께 공적자금 회수를 위해 우리금융 민영화를 추진한 것이다. 우리금융의 자회사 14개를 세 그룹(지방은행, 증권, 우리은행)으로 나눠 분리매각을 진행했다.

당시 임종룡 전 농협금융 회장은 과감하게 M&A 전선에 뛰어들었다. 타깃은 우리투자증권패키지(우리투자증권, 우리아비바생명보험, 우리금융저축은행)였다. 약 1조386억원을 투입해 우리금융의 증권(37.9%), 생명(51.6%), 저축은행(100%) 등 계열사 3곳을 차례로 인수하는데 성공했다. 농협금융의 2013년 말 자기자본의 5.9%에 해당하는 규모였다.


우리투자증권패키지는 '비은행' 경쟁력 향상의 일등공신이었다. 후발주자였던 농협금융지주의 총 자산은 기존 업계 5위(자산 255조원)에 불과했지만 2014년 6월 우리금융 3계열사 인수 후 업계 4위(289조원대)에 이르렀다. 자기자본 규모 기준 3위권으로 도약했다.

특히 취약했던 증권 부문이 보완됐다. 기존 농협금융이 보유하던 NH농협증권은 지방소매, 공공, 농업금융 부문에 특화된 중형증권사였다. 합병으로 보험사 역시 영업기반이 크게 확대됐다.

◇한 단계 더 도약 준비, 비은행 다각화 행보

이후에도 농협금융의 비은행 다각화 행보는 계속되고 있다. 2018년엔 NH리츠운용, 2019년에는 NH벤처투자 등의 신금융 자회사까지 추가해 현재 9개 계열사를 거느리게 됐다. 농협금융그룹 자산은 작년 말 기준 484조원으로 출범 이후 97% 증가했고 순익 규모 역시 같은 기간 4514억원에서 1조7359억원으로 285% 늘었다.

비은행 의존도도 비교적 높아진 상태다. 작년 말 기준 은행의 그룹 순이익 기여도는 60%, 지난 3월 말 기준으로는 53.7%에 불과하다. 향후에는 무작정 덩치를 키우기 보다는 장점 계열사 중심으로 경쟁력을 더 끌어올리는 방향으로 고민을 하고 있는 상태다.


특히 NH투자증권과 NH농협캐피탈처럼 덩치에 비해 순이익 효율성이 좋은 계열사들을 대상으로 투자범위를 확대해 나간다는 방침이다. NH투자증권은 그룹 내 자산 비중이 13%에 불과하지만 순이익 기여도는 30%를 훌쩍 넘는다. 투자중개, 자산관리와 IB부문 등 다각화된 사업포트폴리오를 기반으로 그룹의 수익원으로 마련하고 있다.

캐피탈 부문 역시 주요 계열사로서 M&A 우선순위 중 한 부문이다. 규모에 비해 평균 2%대 순익 기여도를 기록하고 있다. 오토금융, 개인금융, 기업금융 등 외형 성장을 기반으로 이익을 늘려나가는 추세다.

농협금융 관계자는 "시장 여력만 된다면 안정적인 순이익을 창출할 수 있는 매물을 확보하자는 내부 분위기가 형성돼 있다"며 "국내-국외, 오프라인-온라인, 은행-비은행 부문 균형 성장을 목표로 하고 있다"고 설명했다.

농협금융의 출자여력도 충분하다. 중앙회의 승인을 받아야 한다는 단점은 있지만 자회사 투자 여력을 나타내는 이중레버리지비율은 110% 내외를 유지하고 있다. 130%에 근접한 시중은행 금융지주사에 비해 여유가 있는 편이다.

최근 포트폴리오 전략에서 달라진 점은 디지털, 가상자산 등 신사업 투자에 대한 관심이 엿보인다는 점이다. 농협금융은 2019년부터 작년까지 디지털금융부문 내 팀 형태였던 올원뱅크를 별도 법인으로 분리시켜 분사(CIC, Company In Company) 형태로 전환시키는 방안을 검토했다. 올원뱅크는 농협은행의 대표적인 모바일 뱅킹 플랫폼이다.

이는 보스턴컨설팅의 자문을 받아 범농협 차원의 플랫폼 시너지를 극대화하기 위한 구상안 중 하나였다. 은행 증권, 생명보험 등 다양한 계열사간 디지털 연결고리를 마련해 금융그룹의 시너지를 극대화하려는 움직임이었다. 다만 농협중앙회와 이사회의 벽을 넘지 못하고 지지부진한 상태다.

올 초에는 가상자산 시장에 대한 투자를 확대하기 위해 사내벤처를 별도 독립법인으로 분사하는 방안을 검토한 바 있다. 한국은행의 중앙은행 디지털화폐(CBDC)사업이 속도를 내자 PG사업자인 NHN한국사이버결제와 협력해 다양한 커스터디 사업에 대한 협력을 도모하려는 움직임이다. 다만 농협금융 관계자는 "다양한 검토 과정 중 하나였을 뿐 실질적으로 준비하고 있는 바는 없다"고 말했다.