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'마르고 쏠리는' PEF 펀딩 단상 [thebell desk]

박창현 M&A부장공개 2022-07-18 08:12:22

이 기사는 2022년 07월 15일 07:22 thebell 에 표출된 기사입니다.

전세계적 금리인상 기조는 사모투자펀드(PEF) 시장에도 많은 영향을 미치고 있다. 기본적으로 금리가 오르면 돈의 값어치가 올라간다. 같은 돈을 빌려도 이자 비용이 늘어나고 상환 리스크로 불확실성이 커진다.

위험 회피는 투자자들의 자연스러운 대응이다. 결과적으로 안전 자산으로 돈이 몰린다. 고위험, 고수익 포트폴리오인 PEF는 투자 우선 순위에서 밀릴 수 밖에 없다.

최전선에 서 있는 PEF 운용사들은 이미 급격하게 얼어붙은 투심을 온 몸으로 느낀다. 프로젝트펀드 출자는 씨가 말랐고 블라인드 펀드는 대형사 중심으로 쏠림 현상이 가속화되고 있다.

올들어 출자 사업 큰 손인 산업은행과 수출입은행, 국민연금 등이 위탁 운용사를 선정했다. 불확실성이 커지자 검증된 중·대형 하우스들이 출자금을 쓸어 가고 있다. 보수적인 출자 기조가 낳은 결과들이다.

여기에 과거 높은 성과를 낸 하우스에 출자 프리패스를 주고 있는 탓에 펀딩 시장 내 빈익빈 부익부 현상은 더욱 고착화되고 있다. 성과 우등생들은 대부분 대형 하우스들이기 때문이다.

기관투자가(LP)들의 출자 전략 방점이 '안전'에 찍히면서 향후 대형 하우스 선호와 펀딩 쏠림 현상은 계속 이어질 가능성이 높다. 결과적으로 루키·소형사들과 대형사 간 간극이 더 크게 벌어지는 시장 양극화가 가속화될 수 밖에 없는 실정이다.

양극화는 PEF 생태계에 치명적이다. 새로운 플레이어들의 등장으로 국내 PEF 시장은 빠른 속도로 성장했다. 우수한 인력의 유입과 도전적인 거래 시도, 투자 포트폴리오의 다변화가 모두 시장 성숙의 밑거름이 됐다. 신생PE들이 빠르게 치고 올라오면서 시장에 활기를 불어 넣었고 결과적으로 국내 PE 시장의 경쟁력도 끌어올렸다.

시장 침체는 선순환 고리의 단절로 이어질 수 있다는 점에서 우려의 목소리가 높다. 예상치 못한 돌발변수로 민간 시장이 선순환 동력을 잃었다면 이를 보완하고 가다듬는 역할을 정부와 정책자금이 해야 한다.

미필적 고의에 의한 원죄도 있다. 지난해 정부는 자본시장법을 개정해 개인과 일반법인이 기관 전용 사모펀드의 출자자 역할을 하지 못하도록 법으로 막았다. 투자자 보호 명분을 내세웠다. 다만 당시에도 신생이나 소형 하우스들의 성장 기회를 빼앗는 악법이라는 지적이 적지 않았다. 기관 출자 허들이 너무 높은 탓에 많은 신생 하우스들이 고액 자산가나 일반법인들 자금으로 투자 활동을 시작했기 때문이다.

유동성이 마른 시점에서 우려는 현실이 되고 있다. 당장 유동성 경색을 풀고 시장의 숨통을 틔우는게 우선이다. 루키 리그 확대와 정책성 자금 투입 등 카드는 많다. 국민연금과 산업은행, 한국성장금융 등을 활용하는 것도 방법이다.

사모대체 시장에 대한 새정부의 정책 방향성이 명확하지 않다는 점은 우려스러운 대목이다. 정부 산하 주요 출자 기관들의 수장들이 장기간 공백 상태라는 점이 이를 방증한다. 현장과 소통하겠다는 대통령의 국정 원칙이 사모펀드 시장에도 전달되길 바란다. 현장은 지금 비상상황이다.
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