이 기사는 2018년 07월 04일 10:27 thebell 에 표출된 기사입니다.

공사비를 포함한 프로젝트 전체 규모가 4조원에 육박하는 삼척화력발전소(포스파워)의 지분 매각이 규제 문제 등으로 2년여의 시간을 지체하다 마침내 성사됐다. 이로써 포스코에너지는 관련 투자 부담을 한층 덜게 됐다.

포스파워 지분 거래 시작은 지난 2016년 6월로 거슬러 올라간다. 당시 재무구조 악화에 허덕이던 포스코에너지는 경영권 지분 56% 매각을 위한 경쟁입찰을 진행, 최종적으로 KDB인프라자산운용(키암코)을 우선협상대상자로 선정했다. 이후 건설사와 종합상사 등 전략적 투자자(SI)를 추가로 확보해 주주 구성을 마친다는 게 포스코에너지의 복안이었다. 계획대로라면 포스코에너지의 포스파워 보유 지분은 29%로 줄어들 상황이었다. 지분 감소와 동시에 조달해야 하는 자금 규모도 줄어들 것으로 전망됐다.

문제는 뜻밖에 외부에서 발생했다. 다름 아닌 정부 인·허가 이슈다. 지분 매각을 추진한 2016년, 포스코에너지는 연내 환경영향평가 등 인·허가 작업을 끝내고 발전소 착공에 돌입한다는 게 당초 구상이었지만 문재인 정부의 탈원전·석탄 정책에 부딪혔다. 원전과 석탄 비중을 낮추는 대신 신재생에너지를 확대한다는 게 정책의 골자였다.

포스코에너지는 지난해 초 시공사 선정을 마치고 투자자 유치와 주민 동의 확보 등 관련 절차를 모두 마쳤음에도 최종 발전소 건립 승인을 받지 못했다. 게다가 정부가 "석탄발전소 건설을 중단하고 LNG발전소로 전환하는 방안을 검토하겠다"고 밝히면서 인·허가 시점은 안갯 속에 빠졌다.

지난해 말 당진발전소(에코파워)와 함께 LNG발전소로 전환될 위기에 놓이기도 했지만, 결국 원안대로 석탄화력발전소 건설로 진행되게 됐다. 포스코에너지가 이미 5600억원 가량을 투자한 상황인데다, 수요지가 먼 LNG 발전으로 전환할 경우 수익성이 떨어진다는 의견이 제기됐기 때문이다.

4조원에 달하는 메가 딜에 공적자금이 투입된 것이지만, 이번 키암코의 지분 인수는 사실 의외의 투자는 아니다. 산업은행을 비롯해 국민연금과 수출입은행 등 공적 금융기관의 화력발전소 건설 투자는 그동안 꾸준히 있어왔다. 국내 석탄화력발전소에 대한 공적 금융기관의 지원금액은 10조원이 넘는다.

금융권이 석탄화력에 투자 매력을 느끼는 것은 '정산조정계수 제도' 때문이다. 정산조정계수는 원전과 석탄, LNG(액화천연가스) 등 발전원의 전력도매 가격을 결정할 때 적용되는 수치로, 한국전력이 이 계수를 적용해 발전자회사에 거래가를 지급하게 된다. 발전원가가 저렴한 발전기부터 가동되는 현재의 변동비반영전력시장(CBP)에서 상대적으로 가동률이 높은 데다, 이 정산조정계수 때문에 일정 투자보수로 수익율을 보장받을 수 있어 금융권에선 저위험 저수익의 안정적인 투자처로 보고 있다. 특히 포스파워의 경우, 정부 정책에 따른 마지막 대규모 석탄발전사업으로 여겨지기 때문에 PF 조성에 어려움이 없을 것으로 예견돼 왔다.

포스파워는 1000MW급 석탄화력발전기 2기가 건설되는 발전소다. 1000MW급 발전소 1기를 건설하는 데에는 약 2조원이 필요하다. 따라서 포스코에너지가 조달해야 하는 금액은 총 4조원 가량이었다. 이중 1조2000억원을 자본금 납입으로, 나머지 2조8000억원을 프로젝트파이낸싱(PF)으로 마련한다는 게 당초 계획이었다.

2년 만에 지분 거래가 성사되면서 포스코에너지는 투자 부담을 덜게 됐다. 키암코가 포스파워의 1대 주주가 되면서 전체 투자금액의 절반 이상을 책임지게 됐기 때문이다. 키암코는 포스파워 투자를 위해 2조4500억원 규모 블라인드 펀드를 활용할 예정이다. 국민연금을 비롯한 연기금과 은행, 보험사 등 총 12개 기관으로부터 출자받은 펀드다.