이 기사는 2020년 01월 22일 16:17 thebell 에 표출된 기사입니다.

한솔그룹이 2020년대를 맞아 '풀리지 않은 숙제'에 대한 해결의 실마리를 찾을 수 있을까. 2010년대 지주사 전환을 마치며 지배구조 개편에 성공한 한솔그룹은 여전히 오너들의 지배력이 다른 기업집단에 비해 낮다는 문제가 잔존해 있다. 일관적인 경영 방향성의 필요조건이 안정적인 오너십이라는 점을 고려했을 때 한솔가(家)의 고민은 쉽게 풀리지 않을 것으로 보인다.


한솔그룹은 고(故) 이인희 고문의 장남인 조동혁 회장이 한솔케미칼을, 삼남인 조동길 회장이 한솔홀딩스 계열을 맡고 있다. 흔히 업계에서 일컫는 한솔그룹은 한솔케미칼이 아닌 한솔제지가 속해있는 한솔홀딩스 계열을 지칭한다.

조동길 회장의 한솔홀딩스는 2010년대 중반 탄생한 회사다. 당시 한솔그룹은 한솔제지를 지주사 한솔홀딩스와 사업 회사 한솔제지로 인적 분할했던 바 있다. 이에 조동길 회장 및 특수관계인→한솔홀딩스→한솔제지 및 계열사 등의 지배구조가 확립됐다. 다시 말해 조 회장과 한솔홀딩스 사이의 연결 고리가 실질적인 그룹 지배력의 지표가 된 셈이다.

현재 조동길 회장 및 특수관계인들의 한솔홀딩스 지분율은 21.82%이다. 같은 제지업계 업체인 무림그룹이나 아세아그룹과 비교했을 때 오너의 지주사 지분율이 비교적 낮다. 무림그룹의 지배구조 최상위 업체인 무림SP의 경우 오너 일가들의 지분율이 61.41%에 달한다. 아세아그룹 역시 이병무 회장과 특수관계인들이 지주사 ㈜아세아의 지분 43.07%를 보유하며 경영권을 안정적으로 행사하고 있다.


경영권 확보에 대한 노력이 아예 없었던 것은 아니다. 다만 노력의 정도가 충분치 않다는 점이 문제로 꼽힌다. 지난해 조동길 회장 일가는 한솔홀딩스의 지분 소수를 매입하기는 했지만 대세에 영향을 미칠 정도의 분량은 아니었다. 2019년 초와 비교했을 때 오너 및 특수관계인들의 지분율은 고작 1.42%포인트 상승했다.

불안정한 오너 지분율은 비단 조동길 회장의 한솔만의 이야기가 아니다. 조동혁 회장의 한솔케미칼 역시 최대주주의 지분율이 낮다는 문제가 이어지고 있다.

조동혁 회장 및 특수관계인들이 보유한 한솔케미칼의 지분율은 15.03%에 그친다. 심지어 지분을 보유하고 있는 국민연금(14.22%)조차 조동혁 회장(14.47%)과 비슷한 지분율을 보유하고 있다.

특히 한솔케미칼의 경우 규모는 한솔제지보다 작지만 한솔제지만큼 영업이익을 벌어들이는 '알짜' 회사로 시장에 각인된 상태다. 국내·외 사모펀드(PE)들의 활동 반경이 그 어느 때보다 넓어진 최근 재계 분위기에서 적대적 인수·합병(M&A)을 의식하지 않을 수 없는 대목이다.