이 기사는 2020년 09월 07일 15:08 thebell 에 표출된 기사입니다.

신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 직격탄을 맞은 주가연계증권(ELS·ELB 포함) 발행시장이 지난달에도 부진한 흐름을 이어갔다. ELS 헤지운용에서 막대한 운용손실을 기록했던 증권사들의 발행여력이 회복되지 않은데다 은행에서의 주가연계신탁(ELT) 판매도 상한선에 걸렸다. 이 와중에도 국내증시에 대한 관심 증가에 힘입어 KOSPI200을 기초자산으로 하는 ELS는 비중을 확대했다.

7일 한국예탁결제원에 따르면 지난달 ELS 발행량은 2조8047억원으로 집계됐다. 7월 발행량인 2조7593억원과 비교해 1.6% 늘어나는 데 그쳤다. ELS 발행잔액은 75조6472억원으로 이 기간 0.5% 줄었다.


ELS 발행량은 3월 코로나19 여파에 따라 국내외 증시가 폭락한 이후 크게 위축된 흐름을 이어갔다. 3월 4조9566억원으로 주춤했던 ELS 발행량은 5월 2조3823억원까지 주저앉았다. 기초자산인 주가지수가 부진하면서 ELS 조기상환액이 크게 줄었다. 국내외 증시 폭락 직후인 4월과 5월 ELS 상환액은 각각 1조6081억원과 1조963억원에 불과했다.

다만 이후 국내외 증시가 반등하면서 상환액도 조금씩 늘고 있다. 후속 평가일에 조기상환 요건을 충족하는 ELS도 생겨났다. 7월 3조8853억원이었던 ELS 상환액은 지난달 3조1903억원을 기록했다.

상환액이 늘어나며 재투자 여지도 커졌고 증시 우상향에 대한 기대도 높아졌지만 ELS 발행량은 여전히 코로나19 이전 수준에는 미치지 못하고 있다. 코로나19에 따른 기초지수 급락으로 증권사들이 ELS 헤지자산에서 막대한 운용손실을 떠안으며 추가로 발행할 여력이 제한된 영향이 컸다.

여기에 지난해 해외금리 연계 DLF 사태 이후 ELS 주요 판매창구인 은행의 ELT 판매가 제한된 것도 한몫 했다. 금융당국은 은행이 판매할 수 있는 ELT 규모를 지난해 11월말 발행잔액 수준으로 제한하고 편입 ELS를 주요국 5개 주가지수(KOSPI200, S&P500, EuroStoxx50, NIKKEI225, HSCEI)가 기초자산인 공모상품으로 한정했다.

이후에도 발행시장 전망이 밝지만은 않다. 금융당국이 7월말 내놓은 ‘파생결합증권시장 건전화 방안’에는 레버리지비율 규제 강화를 통해 증권사 파생결합증권 발행규모 축소를 유도하는 내용이 담겼다. 증권사 자기자본 대비 파생결합증권 발행잔액이 50%를 초과하는 부분부터 레버리지비율상 부채금액 반영비율을 현행 100%에서 단계적으로 200%까지 가중해 적용한다. 파생결합증권 과다 발행 유인을 차단하겠다는 의도다.


ELS에 가장 많이 활용된 기초지수는 S&P500으로 나타났다. 올해 초까지만해도 변동성이 큰 HSCEI의 대안으로 각광받은 EuroStoxx50의 비중이 가장 높았다. 하지만 코로나19에 따른 3월 글로벌 증시 급락 당시 EuroStoxx50의 낙폭이 크게 나타나면서 이를 기초지수로 하는 ELS의 발행규모가 위축됐다. 대신 비교적 꾸준한 성과를 보인 S&P500 비중이 EuroStoxx50 비중을 앞질렀다.

KOSPI200 비중 확대도 최근 ELS 발행시장의 두드러진 특징 중 하나다. 국내증시가 가파른 상승세를 보이며 투자자들의 관심이 증가한데다 ‘파생결합증권시장 건전화 방안’에서 KOSPI200 등 국내지수 위주의 ELS에 대해서는 레버리지비율 산정시 가중치를 50%로 오히려 완화해 증권사의 부담이 줄여준 점도 한몫한 것으로 풀이된다.