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[발행사분석]롯데하이마트, 가산금리 기준 '등급민평'…강세 발행 도전3년 단일물 1000억 모집…실질적 밴드 상단 '0bp'

남준우 기자공개 2021-06-22 13:16:14

이 기사는 2021년 06월 18일 17:06 더벨 유료페이지에 표출된 기사입니다.

롯데하이마트가 1년만에 공모채 복귀전을 치른다. 우수한 시장 지위를 보유한 만큼 발행 때 마다 완판 행진을 이어왔다.

다만 작년 수요예측에서는 코로나19로 금리 부분에서 만족스러운 결과물을 얻지는 못했다. 올해는 가산금리 밴드 기준을 개별 민평보다 낮은 AA- 등급 민평으로 제시하며 강세 발행에 도전한다.

◇펜트업 효과로 코로나19에도 실적 양호

롯데하이마트는 오는 21일 공모채 1000억원 모집을 위한 수요예측을 진행한다. 트렌치(만기 구조)는 5년물을 포함시키는 방안도 생각했지만 최종적으로 3년 단일물로 결정했다. 한국투자증권과 NH투자증권이 대표 주관 업무를 맡았다.

롯데하이마트는 수요예측에서 주문량과 금리 수준 등을 고려해 최대 1500억원까지 증액 발행을 추진할 계획이다. 공모채로 조달한 자금은 다음달 5일 만기 도래하는 공모채 1800억원을 차환할 예정이다.

롯데하이마트는 전국 445개의 매장(2021년 3월말 기준)을 기반으로 국내 전자제품 전문 유통기업 1위의 시장 지위를 보유하고 있다. 코로나19로 억눌렸던 수요가 폭발하는 펜트업(Pent-Up) 효과 덕분에 TV, PC 등 전자제품 교체 수요가 확대되고 있다.

2020년 매출 4조원을 기록하며 예년 수준을 유지했다. 영업이익도 1600억원으로 전년(1100억원) 대비 30% 가량 증가했다. 매년 2500억원 이상의 잉여현금흐름을 창출하는 만큼 차입금도 축소되는 추세다. 한때 7000억원을 넘겼던 순차입금이 2020년말 기준 5633억원까지 줄었다.

국내 3대 신용평가사는 롯데하이마트 회사채 등급 상향 트리거로 '잉여현금흐름 총차입금 30% 이상', '순차입금/EBITDA 2배 이하' 등을 제시했다. 2020년말 기준 '잉여현금흐름/총차입금' 35.8%, '순차입금/EBITDA' 1.8배 등 일부 상향 트리거를 충족한 상태다.

일부 등급 상향 트리거를 충족한 덕분에 국내 3대 신용평가사는 롯데하이마트 회사채 등급과 아웃룩을 'AA-, 안정적'으로 부여하고 있다. 2012년 롯데쇼핑에 인수된 이후 10년간 AA 등급을 유지하고 있다.

◇AA- 등급민평, 개별민평 대비 50bp 낮아

코로나19에도 큰 타격을 입지는 않았지만 작년 수요예측에서 만족스럽지 못한 금리를 받아들여야 했다. 롯데하이마트는 작년 6월 1000억원 모집을 위한 수요예측에서 2000억원의 주문을 받았지만 가산금리는 밴드(-20~+60bp) 최상단으로 확정했다.

AA급 끝선인 신용등급이 이유였다는 평가다. 한 노치(notch)만 하락하면 A급이 된다. 작년에 수요예측을 진행했던 AA- 등급 발행사 중 KCC, 한화솔루션 등은 미매각을 경험했다. 나머지 발행사들의 경우 개별민평이나 등급민평 대비 40~50bp 가량 높은 수준의 금리를 받기도 했었다.

올해는 언더 발행에 성공할 수 있을지 주목된다. 롯데하이마트는 주관사단과 논의 끝에 공모채 가산금리 밴드 기준을 개별민평이 아닌 AA- 등급민평으로 제시했다. 밴드 구간은 '-20~+50bp'로 설정했다.

발행 금리를 최대한 낮추기 위한 전략으로 보인다. 키스채권평가, 한국자산평가 등 국내 채권 평가사들이 책정한 롯데하이마트 3년물의 개별 민평금리는 17일 기준 2.162%다. AA- 3년물의 등급 민평금리는 약 50bp 낮은 1.667%다.

가산금리 기준을 등급민평으로 제시할 때는 밴드 상단을 발행사 개별민평 금리 이상으로 설정해야 한다. 롯데하이마트의 개별민평 금리를 고려했을 때 실질적인 밴드 상단은 0bp다.
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