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A+ 국도화학, 회사채 오버부킹…증액 검토 [Deal Story]200억 모집에 450억 주문 확보...신용등급 상향 기대감, 투심 견인

오찬미 기자공개 2021-10-22 08:03:37

이 기사는 2021년 10월 21일 08:18 더벨 유료페이지에 표출된 기사입니다.

국도화학이 올해 첫 공모채 발행에서 성공적으로 딜을 마무리했다. 200억원 모집액의 2배를 웃돈 유효수요를 확보했다. A+ 이슈어지만 7년간 신용등급을 꾸준히 유지해와 시장의 신뢰를 얻을 수 있었다.

무엇보다 올해 실적이 반등하면서 투심을 이끌었다. 덕분에 금리도 적정 수준에서 결정할 수 있었다.

◇200억 모집에 450억 수요 확보

국도화학은 20일 공모채 200억원 발행을 위한 수요예측을 진행해 총 450억원의 수요를 모집했다. 3년 단일물로 트렌치를 구성해 모집액에서도 욕심을 버린 결과 수요를 넉넉히 채웠다. 이번에도 미래에셋증권이 단독 대표주관을 맡아 딜을 성공시켰다.

국도화학은 시장 수요가 뒷받침되자 최대 한도인 300억원 내에서 증액 발행을 검토하고 있는 것으로 파악된다. 최근 급등한 금리는 다소 부담이었다. 국도화학의 3년물 개별 민평금리가 3.813%까지 상승하며 부담을 키웠다.

이에 A+등급 민평을 기준으로 제시하는 등 전략을 촘촘히 세웠다. 등급 민평에 -20~+20bp를 가산해 희망 금리밴드를 제안하면서 부담을 줄일 수 있었다. 18일 기준 A+등급 민평은 2.473%다. 개별민평금리보다 무려 34bp 가량 낮다.

모집액인 200억원까지 등급민평대비 +15bp 높은 수준에서 물량을 소화했다. 증액이 이뤄지면 금리는 2.623% 보다 소폭 높은 수준에 결정될 것으로 전망된다. 국도화학의 3년물 민평금리가 3.813%까지 상승한 점을 고려하면 나쁘지 않은 결과다.

국도화학은 지난해 발행에서도 200억원을 제시해 모집 규모에 딱 맞게 수요를 모았다. 그러나 당시 수요예측에 참여한 기관 두 곳이 금리를 최상단에서 써내면서 가산금리는 개별 민평 대비 +50bp 높은 수준에 결정됐다.

◇실적 개선에 투심 탄탄

최근 A급 공모채 시장이 위축된 가운데 선방했다는 평가가 나온다. 발행 물량을 최소 한도로 관리해 온 데다 시장 상황을 고려해 발행 규모 마저 줄여 철저히 대비했다.

이번에 조달한 자금은 오는 10월 29일 만기를 맞는 3년물 250억원의 차환을 위해 사용될 전망이다. 이 채권은 발행 당시 2.53%에 금리를 결정했다. 최근 금리가 상당히 상승한 점을 고려해도 크게 차이를 벌리지 않았다.

실적이 상승한 점이 투심을 북돋았다. 국도화학은 올 상반기 연결기준 매출액 7519억원, 영업이익 1044억원, 순이익 811억원을 달성했다. 전년 동기 대비 영업이익이 4배 가량 증가했다. 경쟁업체 일부가 가동을 중단해 공급이 감소하면서 에폭시 가격이 상승해 수익성을 키웠다.

실적이 개선되자 신용등급도 상향 트리거에 근접했다. 한국신용평가가 상향 트리거로 제시한 요인은 연결기준 총차입금/EBITDA 1배 이하, 영업이익/매출액 10% 이상이다.
올 상반기 영업이익/매출액은 13.88%를 나타냈고, 총차입금/EBITDA는 지난해 상반기 4.3배에서 올 상반기 1.7배로 크게 감소했다.

국도화학은 현재 국내 신평사 3곳으로부터 'A+(안정적)' 등급을 보유 중이다. 2014년 A+로 등급이 상향된 이후 유지하고 있다. 에폭시수지 부문에서 국내 1위, 글로벌 2위의 시장지위를 안정적으로 구축했다.
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