이 기사는 2025년 06월 18일 15시53분 thebell에 표출된 기사입니다

2년만에 흑자전환과 100억원의 영업이익. 연간 8억원의 매출을 내는 지투지바이오가 증권신고서 내 추정손익계산서를 통해 내건 포부는 다소 무리한 목표로 보인다. 장기 지속형 플랫폼의 사업화를 전제로 추정한 매출이 대부분이기 때문이다.

그럼에도 시총 4조원을 넘어선 펩트론, 5000억원 안팎 기업가치를 형성한 인벤티지랩 등 경쟁사 대비 밸류는 여전히 보수적으로 평가된다. GLP-1 계열 비만치료제 수요가 급증하며 서방형 의약품 개발 기술을 보유한 기업의 몸값이 빠르게 성장한 결과다.

◇증권신고서 제출, 상장 절차 본격…2029년 추정 순이익 '400억'

지투지바이오는 이달 초 코스닥 기술특례상장을 위한 상장예비심사를 통과하고 17일 금융감독원에 증권신고서를 제출했다. 공모 주식수는 90만주, 432억~522억원을 조달한다. 주관사는 미래에셋증권이다.

주당 희망 공모가는 4만8000~5만8000원이다. 상장 후 예상 시가총액은 2577억~3114억원에 이른다. 수요예측은 다음달 15~21일까지 국내외 기관투자가 대상으로 진행된다. 일반 청약은 7월 24~25일 양일간 이뤄진다.

지투지바이오는 2029년 추정 순이익의 현가 산출 후 비교기업의 주가수익비율(PER) 멀티플을 적용해 기업가치 및 희망공모가액을 산정했다. 현재 뚜렷한 매출 성과가 없는 만큼 최근 사업연도가 아닌 4년 뒤 예상 실적을 활용해 공모가 밸류 산정에 반영했다.


지투지바이오의 작년 매출은 8억원에 불과하다. 같은 기간 108억원의 영업손실, 833억원의 당기순손실을 냈다. 올해 연간 매출 전망치도 15억원 수준으로 4년 뒤 추정한 725억원의 매출과 413억원의 영업이익, 400억원의 당기순이익과는 격차를 보인다.

그럼에도 지투지바이오는 장기 지속형 주사제 플랫폼과 자체 당뇨 및 비만, 치매 치료제 후보물질의 기술이전을 통해 매출을 빠르게 확대할 수 있다고 전망했다. CDMO(위탁개발생산) 등 용역매출도 2029년까지 90억원 안팎으로 성장할 것으로 기대했다.

2029년 추정 순이익 400억원에 할인율 20%를 적용해 현재가치를 202억원으로 산정했다. 이를 전체주식수로 나눈 뒤 유사기업의 평균 PER 28.1배를 곱해 주당 평가가액 10만1600원을 산출했다. 여기에 52.76%부터 42.91%의 할인율을 적용했다.

◇제약사 위주 비교기업, '대웅제약·한국비엔씨·한미약품·동국제약' 선정

지투지바이오는 희망공모가 산정 과정에서 업종, 사업, 재무 및 일반 유사성을 고려한 비교기업으로 대웅제약, 한국비엔씨, 한미약품, 동국제약을 선정했다. 이들은 GLP-1 작용제 기반 플랫폼 또는 비만치료제 등 자체 후보물질을 보유했다.

그러나 이를 이들의 주력 사업으로 보긴 어렵다. 이미 상용화된 의약품이나 미용 관련 제품 등이 전체 매출에서 큰 비중을 차지하고 있다. 미립구 관련 기술을 중심으로 사업화를 통한 매출 확보가 핵심인 지투지바이오의 비즈니스 모델과는 차이가 있다.

지투지바이오의 핵심 역량은 '이노램프(InnoLAMP) 플랫폼'이다. 약물을 생분해성 고분자로 봉입해 균일한 크기의 미립구를 제조하는 플랫폼 기술이다. 기존 약물에 플랫폼을 활용하면 1주일에서 수개월 동안 서서히 방출돼 약효가 장기간 지속적으로 나타난다.

지투지바이오와 유사하게 플랫폼 사업을 영위하는 실질적 피어그룹으로는 펩트론, 인벤티지랩 등이 거론된다. 이들은 비교기업선정을 위한 모집단에는 포함됐으나 영업적자와 순손실로 재무 유사성을 충족하지 못해 최종 비교대상에서 제외됐다.

지투지바이오의 추정손익계산서를 살펴보면 2년 내 흑자전환, 4년 내 400억원대 영업이익 달성을 목표로 하고 있다. 작년 8억원의 매출, 108억원의 영업손실을 냈다는 점에서 비현실적 목표로도 보이지만 기업가치 측면에선 합리적 밸류라는 평가도 나온다.

6월 18일 종가 기준 펩트론의 시가총액은 약 4조3000억원, 인벤티지랩의 시가총액은 4600억원 선이다. 펩트론은 일라이릴리, 인벤티지랩과 지투지바이오는 베링거인겔하임 등 각각 빅파마를 파트너로 두며 장기 지속형 주사제 개발 기술력을 인정받았다.

지투지바이오 관계자는 "현재 진행되고 있는 계약의 성공 가능성을 확률로 적용해 추정 매출을 잡고 공모 밴드를 산정했다"며 "시장에서 거론되는 피어그룹과 대비해 밸류는 보수적인 측면이 있다"고 말했다.