이 기사는 2025년 10월 13일 15시50분 thebell에 표출된 기사입니다

싸이가 세운 엔터테인먼트 기업 피네이션은 매출액 800억원 고지를 넘지 못한 채 오히려 역성장한 추세를 보이고 있다. 대표 아티스트 중심 수익 창출이 한계에 이른 영향이다.

고비용 구조로 영업적자마저 반복되고 있는 상황이다. 신인 IP로 본격적인 수익을 내기까지는 시간이 더 걸릴 것으로 예상된다. 결국 비용 효율화와 신인 육성이 동시에 이뤄져야 하는 게 과제다.

◇'흠뻑쇼' 기대 외형 성장, 원가 부담에 적자구조 지속

피네이션은 2018년 설립 후 창업주 싸이의 브랜드 파워와 공격적 아티스트 영입전략에 힘입어 빠르게 외형을 확장했다. 설립 첫 해 66억원에 그쳤던 매출액은 2019년 355억원, 2023년 797억원으로 급격히 증가했다.

피네이션의 핵심 수익원은 공연이다. 코로나 팬데믹으로 공연이 제한되면서 매출액이 급감한 점이 이를 잘 보여준다. 2020년 피네이션의 매출액은 102억원으로 전년대비 3분의 1 수준으로 감소했고 영업이익은 적자전환했다.

특히 최대주주이자 메인 아티스트인 싸이에 매출의 많은 비중을 의존하고 있다. 싸이의 대표적 콘서트 '흠뻑쇼'가 대표적 수익원이다. 2022년 코로나 팬데믹 후 2년 만에 재개된 흠뻑쇼의 관객수는 2022년 30만명, 2023년 40만명, 2024년 50만명을 차례로 돌파하면서 피네이션의 외형 성장을 견인했다.


다만 인건비, 무대장치, 대관료 등 원가 부담이 큰 공연 사업의 특성상 구조적 적자 체질을 벗어나지 못하고 있는 상태다. 임차료, 아티스트 및 콘텐츠 제작비 등 고정비 부담도 크다. 매출원가와 판매비 및 관리비가 매출 규모를 상회하는 구조다.

이 과정에서 싸이에게 상당한 규모의 비용이 쓰이고 있다는 점도 주목할 만하다. 피네이션의 감사보고서를 살펴보면 싸이에게 콘서트에 대한 보수 등으로 지급한 금액이 매년 190억원에 달하는 것으로 분석된다. 전체 매출액의 20%가 넘는 수준이다.

이외에 개인 건물을 사옥으로 제공해 임대료도 챙기고 있다. 싸이는 2017년 경 서울 강남구 신사동 필지를 매입한 후 2020년 연면적 1213㎡ 규모 건물을 지었다. 해당 건물을 피네이션 사옥으로 사용하면서 피네이션으로부터 매년 3억원 이상의 임차료를 지급받는 중이다.

◇영업손실 뒷받침하는 '재무건전성', 최우선 과제 비용효율화

매출도 이익도 주춤하다보니 회사 결손금은 상당히 쌓였다. 피네이션은 최근 5년간 2022년을 제외하고 매년 수십억원 규모의 영업손실을 기록했다. 누적된 적자로 쌓인 결손금 규모는 2024년 말 기준 137억원에 달한다. 그 결과 자본총계는 2022년 242억원에서 2023년 176억원, 2024년 149억원으로 줄어들었다.

다만 재무건전성은 비교적 양호한 편이다. 무엇보다 설립 후 줄곧 유지해 온 무차입 경영 기조가 눈에 띈다. 순차입금이 마이너스(-)로 사실상 부채가 없는 구조다.

부채총계 증가를 최소화한 덕분에 누적된 적자에도 불구하고 부채비율을 70% 미만으로 관리할 수 있었다. 2023년 신인 아티스트 제작비 등 부담이 늘어나며 부채비율이 64.5%까지 상승했지만 2024년 말 기준 41.3%로 전년대비 23.2%p 떨어뜨리는데 성공했다.

안정적 재무구조에 기대 적자를 견뎌내고 있지만 매출마저 줄어드는 양상을 보였다는 점이 우려를 산다. 지난해 매출은 779억원으로 전년 797억원 대비 오히려 줄었다. 5년만에 첫 역성장이다.

기존 아티스트 중심 외형 성장의 한계 탓이다. 이런 상황에 영업손실이 이어진다면 재무건전성 약화도 불가피하다.

적자구조 체질을 벗어나기 위한 비용 효율화가 최우선 과제로 꼽힌다. 불필요한 비용 집행을 최소화하면서 공연 외 수익원 창출에 나서야 한다는 분석이다. 최근 유치한 투자금 활용의 효율성에 대한 부담도 커진 상황이다.

특히 올해 6월 론칭한 첫 번째 걸그룹 베이비돈크라이의 흥행이 관건이다. 아이돌 그룹은 탄탄한 팬덤을 기반으로 공연 외 음반, 굿즈 등 다양한 수익 창출이 가능하다. 피네이션은 베이비돈크라이 육성에 역량을 집중하면서 실적 개선을 꾀할 전망이다.