이 기사는 2025년 10월 31일 15:26 thebell 에 표출된 기사입니다.

효성그룹의 형제 경영을 이어가던 조현준 회장과 조현상 부회장은 지난해 조 부회장 중심의 별도 신설지주를 설립해 독립경영 체제를 꾸렸다. 효성그룹 내에서 조 부회장이 사업을 주도하던 효성첨단소재(현 HS효성첨단소재)를 핵심으로 한 신설지주 HS효성을 출범했다. HS효성은 출범 당시 독립적인 책임경영과 기업가치 제고를 비전으로 앞세웠다.

출범 1년여의 시간이 흐른 현재 HS효성은 소재 사업의 부진과 기대에 미치지 못하는 기업가치 등 산적한 과제를 풀어야 한다. 조 부회장의 기존 효성그룹 계열사 지분 정리도 아직 끝내지 않아 ㈜효성과 HS효성의 그룹 양대 지주사 체제는 당분간 이어질 전망이다. HS효성으로선 출범 때 약속한 사업 목표 달성과 계열분리를 동시에 준비해야 하는 상황이다.

◇타이어코드 '글로벌 1위' HS효성첨단소재, 신소재 사업 확대

HS효성의 핵심 계열사는 글로벌 1위 타이어코드 사업자인 HS효성첨단소재다. 효성그룹이 2018년 지주체제를 꾸리기 전 ㈜효성의 산업자재 부문을 모태로 한다. 타이어코드, 아라미드, 스판덱스 등을 주요 제품군으로 보유한 별도 회사로 분할·출범한 후 2020년대에는 한번의 순손실도 내지 않았다.

조 부회장은 효성그룹의 지주사 체제 전환으로 효성첨단소재가 분할·신설된 뒤 이 회사의 2대주주(2019년 12.21%)로 이름을 올렸다. 같은 시기 출범한 계열사 효성티앤씨(0%), 효성중공업(4.88%), 효성화학(7.32%) 등과 비교하면 상대적으로 조 부회장의 지분율이 높던 회사다. 조 부회장은 2022년 아예 사내이사로 이사회에 진입하며 효성첨단소재의 사업을 직접 이끌기 시작했다.


이렇듯 효성첨단소재에서 조 부회장 영향력이 커지며 자연스럽게 향후 조 부회장의 독립경영 시기에 효성첨단소재가 중심 축을 맡을 것으로 예상됐다. 이후 실제로 효성첨단소재는 효성인포메이션시스템, 효성토요타 등과 함께 조 부회장의 HS효성에 편재됐다. 출범 당시 HS효성 기업가치 제고의 중심 축 역시 HS효성첨단소재가 맡았다고 볼 수 있다.

지난해 7월 HS효성첨단소재로 재출범한 회사는 그해 수익성(영업이익 2197억원)이 직전연도 대비 20% 이상 증가했다. 매출도 같은 기간 3%가량 늘며 HS효성의 외형 확대를 뒷받침했다.

다만 지난 2~3년여간 이어진 석유화학 업황 불황의 영향을 HS효성첨단소재도 피하기 어려웠고 스프레드(제품가-원가) 하락 영향으로 올해 들어선 3분기 누적 207억원의 당기순손실(지배기업 소유주지분 기준)을 내며 HS효성 출범 후 처음으로 연간 순손실을 낼 가능성이 커졌다. 현재 HS효성첨단소재는 위기 상황 극복을 위해 타이어 소재의 일종인 스틸코드 매각을 추진하는 동시에 탄소섬유·아라미드 등 신소재 사업을 확대하고 있다.

주가 회복도 HS효성의 주요 과제 중 하나다. HS효성과 HS효성첨단소재 양사 모두 현재 주가가 출범 때보다 많게는 절반가량 내려온 상태다. 지난해 7월 36만원이 넘던 HS효성첨단소재 주식은 3분기 말 18만원으로 절반에 거래되고 있다. 1조6000억원 규모의 시가총액 역시 8000억원대로 줄었다. 마찬가지로 지난해 7월 거래를 시작한 HS효성 주가는 8만원대에서 5만원 후반대로 내려갔다.


◇조 부회장 ㈜효성 지분율 14%, 급할 이유 없는 계열분리

HS효성이 중장기적으로 풀어야 할 또다른 숙제는 계열분리다. 효성그룹 내에서 형 조현준 회장의 ㈜효성과 동생 조현상 부회장의 HS효성이 양대 지주사로 운영되고 있으나 진정한 독립경영의 의미를 살리려면 계열분리는 언젠가는 거쳐야 할 관문이다.

그 일환으로 조 부회장은 지난해 HS효성 출범 전에 별세한 부친 고 조석래 명예회장의 계열 상장사 지분 유산 중 HS효성첨단소재 지분만 상속받았다. 조 명예회장의 ㈜효성 지분은 전량 조 회장에게 가며 당시 조 회장의 ㈜효성 지분율은 21.94%에서 33.03%로 10%포인트(p) 이상 올라갔다. 조 부회장의 HS효성첨단소재 지분율도 12.21%에서 22.53%로 급등했다.

이후 HS효성 출범과 함께 조현준 회장과 조현상 부회장의 양대 지주사 아래 계열사 지분 정리를 위한 매매·매입 작업이 활발히 이뤄졌다. 조 부회장은 조 회장이 보유한 HS효성 주식 86만주를 시간외매매(블록딜) 방식으로 매입했다. 두 사람은 각자가 보유한 ㈜효성 주식(조 부회장 40만주)과 HS효성 주식(조 회장 37만주)을 맞교환하기도 했다. 덕분에 조 회장의 HS효성 계열사 지분율은 '제로(0)'로 떨어졌다.

이러한 일련의 작업에도 공정거래법상 친족간 계열분리를 위한 상호 보유 지분율(상장사 3% 미만, 비상장사 10% 미만) 요건을 충족하기까진 아직 시간이 필요한 것으로 보인다. 올해 5월 말 기준 조 부회장은 ㈜효성 14.1%, 효성화학 6.2% 등의 지분을 보유하며 각사에서 여전히 주요 주주로 자리하고 있다. 올해 4월에는 장내에서 효성중공업 주식을 사들여 미미하지만 지분율을 0.61%에서 0.64%로 끌어 올리기도 했다.

재계는 HS효성이 이미 실질적으로 독립 경영체제를 꾸린 만큼 계열분리를 후순위 과제로 두고 있다고 평가한다. 효성과 HS효성 내부적으로도 계열분리를 급하게 추진할 유인이 없다고 보는 것으로 전해진다.