이 기사는 2013년 03월 15일 14:54 thebell 에 표출된 기사입니다.

메리츠화재해상보험(이하 메리츠화재)의 지급여력(RBC) 비율이 '들쭉날쭉'이다. 보험사로서는 유일하게 지주회사를 출범, 종합금융그룹으로의 도약을 노렸지만 2년만에 외부 자금 수혈이 불가피해졌다. 사업 전략에 따른 지주사 설립이나 제도변경에 따른 타격은 어쩔 수 없어도 유상증자의 부적절한 타이밍과 과도한 상품 판매에 따른 RBC 비율 하락에는 의문이 제기된다. 다음달 유상증자로 당장 RBC 비율이 소폭 올라가긴 하겠지만, 향후 제도 개선에 따른 영향을 감안하면 사후 처방에 불과하다.

◇ 2년만에 292.3%→173.6%…유상증자 타이밍, 판매 속도 조절에 의문

메리츠화재의 RBC 비율은 2012년 12월말 현재 173.6%다. 시장점유율 기준 상위 5개 손해보험사(삼성화재 현대해상 동부화재 LIG손해보험 메리츠화재) 중 가장 낮다.

불과 2년 전만 해도 메리츠화재의 RBC 비율은 292.3%였다. 금융당국의 권고수준(200%)을 크게 웃돈다. 메리츠화재의 RBC 비율이 고꾸라진 것은 지주사 설립 직후다. 메리츠화재는 2011년 3월 보험사로서는 유일하게 지주회사를 설립하면서, 2010년말 기준 자기자본의 약 30%에 해당하는 자본금을 썼다. 지주사 분사 후 RBC 비율은 93.6%포인트 하락했다.

메리츠화재 관계자는 "지주사 분사는 전략적으로 내린 결정"이라며 "지주사 설립에 필요한 자본금 규모를 고려했고 그에 따른 RBC 비율 하락을 예상했다"고 밝혔다.

한 번 떨어진 RBC 비율은 좀처럼 회복되지 않았다. 지주사로 전환한 해인 2011년 4월에는 국제회계기준(K-IFRS)이 도입되면서 회계 제도가 전면 변경됐다. 무엇보다 같은 해 6월 금융감독 당국이 금리위험액 산출방법을 바꾼 것이 큰 영향을 미쳤다.

회사 관계자는 "재작년 4월 K-IFRS 도입이 업계 전체 RBC 비율에 대해 '마이너스' 요인이었다면 금리위험액 산출식 변경은 악재라고 할 수 있다"며 "과거부터 타깃을 정해 관리해온 자산·부채 듀레이션과 상관없이 준비금 규모에 비례해 위험액이 급증했기 때문"이라고 밝혔다.

'제도 효과'로 인해 RBC 비율은 산출식 변경전인 2011년 3월보다 22.6%포인트 낮아졌다. 자산과 부채 듀레이션 매칭율이 80% 이상으로 업계 최저 수준의 금리리스크를 유지해왔지만, 준비금 규모에 비례하는 '최저금리위험액'을 쓰면서 제도 변경후인 2012년 3월 금리위험액은 650억 원에 달했다. 1년 전보다 3.6배 껑충 뛴 것이다.

메리츠화재는 제도변경에 대응하기 위해 2011년 9월 960억 원의 유상증자를 단행했다. 하지만 지주사 설립과 두 차례의 제도 변경을 거치면서 떨어진 RBC 비율을 끌어올리기에는 역부족이었다. 자본확충 효과는 3.2%포인트에 불과했다.

지난해에는 창립 90주년 기념으로 내놓은 통합보험 '메리츠 케어프리보험 엠-바스켓(M-Basket)'으로 인해 매출은 급성장했지만, RBC비율 관리에는 부담으로 작용했다. 9월 출시 이래 엠-바스켓의 매출액은 수직 상승했는데, 이에 대해 적립해야 할 자본량이 늘어난 탓이다. 지난해 12월 메리츠화재의 RBC 비율은 9월보다 13.4%포인트 하락했다.

판매 상한선인 목표금액의 120~130%에 가까워지면서 메리츠화재는 판매 속도 조절에 나섰다. 엠-바스켓이 장기 인보험 평균 매출액 50억 원 수준을 훌쩍 넘어 60억 원에 달했기 때문이다. 메리츠화재 관계자는 "출시한지 몇 달 안되어 목표치를 채웠다"며 "지난해 연말부터 판매 속도를 조절하고 있다"고 말했다.


◇ RBC 비율, 지주사 지원에도 원래 수준 되찾기 힘들 듯

메리츠금융지주는 메리츠화재와 메리츠캐피탈 등 금융계열사 지원을 위해 다음달 중 1500억 원 상당의 전환상환우선주를 발행할 예정인 것으로 알려졌다. 지주사 분사로 하락했던 메리츠화재의 RBC 비율이 이번에는 지주사의 '지원사격'으로 올라가는 모양새다.

투입 금액에 따라 200%까지 상승할 수 있을 것으로 추정된다. 금융감독원 관계자는 "어느 정도의 금액이 메리츠화재에 투입되느냐에 따라 RBC 비율에 미칠 영향이 다르다"면서 "1500억 원 전액 투입시 RBC 비율 200%, 1000억 원 투입시 190%로 오르는 시나리오가 예상된다"고 말했다.

하지만 4월 현금흐름방식(CFP) 도입, 보장성보험의 신계약비 이연한도 축소 등 보험업 감독규정 개정을 앞두고 있어, 메리츠화재의 RBC 비율이 과거 수준으로 돌아가기는 힘들어 보인다.