이 기사는 2013년 04월 17일 11:31 thebell 에 표출된 기사입니다.

한화생명이 역마진 속에서도 4.01%의 공시이율을 고수한다는 입장이다. 자산운용 측면에서도 현재 수익률이 상대적으로 낮은 장기채 중심으로 채권 비중을 늘리는 모습이다.

역마진 폭 개선보다는 재무안정성 지표인 위험기준 자기자본비율(RBC비율) 제고에 중점을 둔 경영전략으로, 생보 빅3 중 가장 낮은 RBC비율 때문으로 분석된다.


◇역마진 여전한데 장기채 확대·공시이율 4.01% 고수 배경은

지난해 말 한화생명의 부채 평균 부담금리는 5.9%, 전년 동기 대비 24bp 개선에 그쳤다. 금리연동형 상품 비중을 5% 이상 늘리며 부담금리 희석에 나섰지만 과거 판매한 금리확정형 상품의 평균 부담금리가 6.7%로 여전히 높기 때문이다.

같은 기간 한화생명의 운용자산이익률과 이자부자산 이익률은 각각 5.0%, 5.45%로, 부채 평균 부담금리를 밑도는 역마진 상태다.

역마진 부담에도 불구하고 한화생명은 이달 공시이율을 4.01%로 결정했다. 영업경쟁력 측면도 있지만 역마진 부담보다는 지난해부터 추진하고 있는 RBC비율 하락폭 최소화에 중점을 뒀기 때문이다.

공시이율을 4% 밑으로 내릴 경우 한화생명의 4% 최저보증이율 상품은 금리연동형에서 금리확정형으로 전환되고, 보험부채 금리민감도가 0.7에서 최대 13.1로 급증하고 RBC비율은 20%포인트 정도 하락하게 된다.

업계 한 관계자는 "한화생명은 내부적으로 공시이율 4.01%를 감내할 수 있다고 판다하고 있다"며 "공시이율을 4% 이하로 내려 RBC비율이 20%포인트 정도 하락하는 것을 막는 비용보다는 역마진 비용이 덜 들기 때문"이라고 말했다.

또 한화생명은 지난해와 마찬가지로 올해도 장기채권을 지속적으로 편입한다는 입장이다. RBC비율에 가장 영향이 큰 금리위험액 요구자본을 줄이기 위해서였다.

실제로 지난해 12월 말 한화생명은 지난해 9월 말 대비 채권 투자규모를 1조3860억 원 늘렸다. 장기채권 중심으로 투자한 것인데, 수익률은 지난해 9월 말 대비 0.2%포인트 하락했다. 하지만 장기채권 투자효과로 자산부채 듀레이션 갭은 지난해 9월 말 2.77에서 2.57로 줄였고, 그 결과 금리위험액 요구자본 규모도 856억 원 감소시켰다.


◇RBC비율 200% 수성, 최후 보루는 12조 원 만기보유증권 재분류

올해 3월 말 결산에서 한화생명은 새롭게 추가된 금리역마진 리스크 반영시 RBC비율이 18%포인트 정도 하락할 예정이다.

추가적으로 금리리스크와 신용리스크 신뢰수준 상향시 RBC비율 하락폭은 각각 29%포인트, 35%포인트다.

지난해 12월 말 RBC비율이 247%인 것을 감안하면 별다른 대책이 없을 경우 올해 RBC비율이 100%대로 하회할 가능성을 배제하기 힘든 상황이다.

한화생명 입장에선 RBC비율이 100%대로 떨어지면 생보 빅3의 체면은 물론 상장사로서의 신뢰문제, 경쟁사와의 영업경쟁력 등에서 타격을 불가피해 RBC비율 수성에 주력할 수밖에 없다.

업계 한 관계자는 "한화생명의 경우 RBC비율 하락요인이 수두룩하지만 어떻게든 200%는 수성한다는 입장"이라며 "제도개선 일정과 시장상황에 따라 달라지겠지만 최악의 경우 12조 원 규모의 만기보유증권 회계처리 재분류라는 카드를 가지고 있기 때문에 RBC비율 100% 하회 가능성은 거의 없다"고 말했다.