이 기사는 2017년 12월 04일 15:45 thebell 에 표출된 기사입니다.

두산연강재단은 계열사 주식 투자에 따른 배당 수익을 통해 공익사업 재원을 확보하고 있다. 특히 그룹 지주사인 ㈜두산의 보통주와 우선주를 보유한 덕을 톡톡히 봤다.

다만 두산건설, 두산중공업, 오리콤 등의 주식은 배당 상품으로서 가치가 떨어진다. ㈜두산을 제외한 계열사들로부터 최근 5년간 벌어들인 배당수익은 연평균 1000만 원대에 불과하다. 자산 운용 성과만 따진다면 해당 지분을 팔아 평가이익을 실현한 후 고수익의 타사 주식을 매입하는 전략이 필요하다. 하지만 그룹과 관계 등을 종합적으로 고려해 현재 지분구조를 유지하고 있는 것으로 보인다.

두산연강재단은 지난해 수익사업을 통해 총 158억 6000만 원의 수입을 올렸다. 이 중 50%인 79억 6000만 원이 배당을 통해 마련됐다.

배당수익 기여도가 높은 건 ㈜두산 지분이다. 두산연강재단은 지난해 말 기준 ㈜두산 보통주 56만 3166주(지분율 2.78%)와 우선주1 73만 6993주(16.7%), 우선주2 41만 1359주(41.73%)를 보유하고 있다. 설립 초기 출연 받은 보통주 9만 2232주를 제외한 대부분 지분을 두산연강재단이 유상 취득했다.

지난해 ㈜두산에서 유입된 배당금은 각각 보통주가 25억 원, 우선주1이 34억 원, 우선주2가 19억 원이다. ㈜두산이 두산연강재단의 총 배당수익의 98%를 책임진 셈이다.

2008년까지 두산연강재단이 ㈜두산으로부터 받은 배당수익은 0원이다. 당시에는 보통주 48만 6117주(지분율 1.97%)만 들고 있었다. 이듬해 배당률이 높은 우선주1·2를 차례로 취득하고 유상증자에 참여하는 등 지분을 늘리면서 20억 원가량을 확보했다. 이후 배당수익은 2010년 36억 원, 2011년 41억 원, 2012년 52억 원, 2013~2015년 60억 원 등으로 확대됐다.


하지만 ㈜두산을 제외한 나머지 계열사 지분의 수익성이 저조하다는 점은 아쉬운 대목이다. 두산연강재단은 두산건설 주식 9만 8916주(지분율 0.16%), 두산중공업 1200주(0.00%), 오리콤 6만 7000주(0.58%)를 보유하고 있다. 이들로부터 두산연강재단이 2012년부터 2016년까지 받은 배당수익은 연평균 1500만 원에 불과하다.

특히 두산건설은 2015년을 제외하곤 아예 배당을 실시하지 않았다. 심지어 2013년에는 두산건설이 실시한 유상증자에 두산연강재단이 참여해 10억 원을 지원하기도 했다.

계열사의 실적 부진이 보수적 배당기조로 이어졌다는 분석이다. 두산건설은 수주 감소, 과도한 차입 등으로 2011년부터 지난해까지 1조 9550억 원가량의 누적 순손실을 기록했다. 두산중공업도 자회사 부진, 플랜트 착공 지연 등으로 2014년 854억 원, 2015년 1조 7509억 원, 2016년 2155억 원의 순손실을 각각 기록했다.

자산의 효율적인 운용만 고려한다면 계열사 투자 주식을 팔고 고배당 기대 자산을 매입하는 전략이 필요하다. 현재 계열사 주가가 매입 시점과 비교해 가치가 올랐기 때문에 평가 차익도 실현할 수 있다. 하지만 두산그룹과 특수 관계로 묶여 있는 만큼 주식 포트폴리오에 변화를 주기 쉽지 않다는 분석이다.

두산연강재단은 두산그룹 계열사들의 자금 출연과 기부금으로 운영자금을 마련하고 있다. 여기에 오너 3세인 박용현 중앙대학교 이사장이 재단 이사장을 맡고 있다. 이러한 태생적 특수성 탓에 저조한 배당수익 구조가 앞으로도 유지될 가능성이 높다.