이 기사는 2023년 09월 08일 15:50 thebell 에 표출된 기사입니다.

이스트아시아홀딩스는 코스닥에 상장된 여타 중국계 기업들과 마찬가지로 부진한 주가에 고전하고 있다. 상장 직후 최고 4200원대까지 오른 적 있지만 최근 주가는 최고가 대비 30분의 1 수준인 130원대에서 형성돼 있다.

중국 내수 시장을 주력 타깃으로 삼고 있는 곳이라 2020년대 들어 코로나19 사태 타격을 크게 받았다. 그러나 사실 이스트아시아홀딩스의 하락세는 훨씬 이전부터 진행됐다. 2015년부터 이미 매출 외형이 1000억원대 초반으로 내려앉더니 2017년부턴 1000억원선마저 깨졌다.

주력 제품인 중국 내 스포츠 신발 매출이 경쟁 심화로 역성장 구간에 들어선 데다 신사업인 병원·의료사업도 유의미한 매출을 내지 못하고 있다. 더 큰 문제는 부진을 타개할 만한 마땅한 모멘텀이 보이지 않는다는 점이다.

이스트아시아홀딩스는 홍콩에 설립된 지주회사다. 실제 사업은 중국에 설립된 자회사들이 현지 시장에서 진행하고 있다. 스포츠 신발을 비롯해 캐쥬얼 의류 브랜드, 악세사리 등이 주요 판매 제품이다. 개발 및 디자인에서부터 생산, 판매에 이르기까지의 밸류체인을 각 자회사들이 모두 맡고 있다.

자체 브랜드 ‘치우즈’를 성공시키며 2000년대 초반 한때 중국 내 신발 브랜드 점유율 16%를 기록하며 ‘톱3’에 들기도 했다. 그 뒤로 브랜드를 추가하며 의류·잡화 사업을 확대해나갔다. 지주사인 이스트아시아홀딩스는 각 브랜드 및 자회사들의 통합 경영을 위해 2009년에 설립했다.

이스트아시아홀딩스 산하 패션 브랜드 사업의 가장 큰 특징은 오프라인 매장 중심의 영업 체계를 갖고 있다는 점이다. 특히 총판업체 중심의 오프라인 도매 판매망이 이스트아시아홀딩스 자회사들의 주 매출처다. 중국 북부 지역 내 2~3선 도시를 중심으로 총 25개 총판업체를 확보했다. 각 총판업체가 해당지역에서 독자적인 매장 운영을 맡고 있으며 이스트아시아홀딩스는 직·간접적인 영업·마케팅 지원을 해주는 형태다.

사업의 성장성은 10여년전부터 후퇴하기 시작했다. 온라인 커머스가 보편화되면서 오프라인 매장 중심의 의류 판매 시장이 쇠퇴기로 들어선 시점과 맞물린다. 중국 소비자들의 구매력이 높아지면서 이스트아시아홀딩스의 주력 상품군인 중저가 브랜드의 매력도도 점차 떨어지기 시작했다.


코스닥에 상장한 2010년은 이스트아시아홀딩스 산하 각 브랜드의 성장세가 한창 우상향 흐름을 보였던 시기다. 상장 첫해 1500억원대 연매출과 17%대 에비타마진율(EBITDA Margin)을 기록했고 이듬해엔 1800억원대까지 볼륨을 키웠다. 당시 주가는 2000~3000원대를 오르내렸다.

성장 흐름이 꺾인 건 2014년부터다. 연매출이 전년도 대비 30% 이상 줄어들면서 1000억원선을 가까스로 지켰고 영업이익률은 한자릿수로 뚝 떨어졌다. 2017년부터는 매출 1000억원선 마저 깨졌다. 이후 3년간 900억원대를 겨우 사수해오던 매출은 2020년 들어 반토막 이하인 300억원대로 쪼그라들었다. 코로나19 사태로 인한 중국 내 시장의 급격한 위축 탓이었다. 이후에도 연간 500억원대에서 벗어나지 못하고 있다. 전성기 시절에 비하면 3분의 1 수준 외형에 그친다.

신사업격으로 병원·의료 사업을 추진했지만 녹록지 않다. 사업 시작은 현지 병원 지분 인수였다. 2017년 자회사(이스트아시아의료관리유한공사)를 통해 중국 사천성 소재 ‘자공인제병원유한공사’ 지분 19.9%를 취득했고 이듬해 현지 병원 2곳을 지배하고 있는 럭스헤리티지매니지먼트(Luxe Heritage Management Limited)의 지분을 취득해 최대주주가 됐다. 그 결과 이량득화병원과 천주신세기병원을 지배하고 있으며 자공인제병원유한공사에도 경영상 영향력을 행사 중이다.

여기서 발생하는 매출은 아직 미미한 편이다. 사업이 본궤도에 오른 2020년대 들어서도 의료부문 매출 비중은 전체의 5% 미만이다. 올해 2분기 매출로 봐도 이 부문 매출은 전체의 3%대인 약 6억3000만원(351만7508위안)에 그쳤다.

동전주 반열에 들어선 건 2017년부터다. 한때 외부감사인 미선임과 사업보고서 미제출 등으로 상장폐지 실질심사 대상이 되면서 1년 4개월간 거래정지 사태를 맞았지만 2020년 8월부터 거래가 재개됐다. 재개 후 연속 상한가를 기록하며 반등을 시도했지만 본질적 사업 역량 측면에서 한계를 보이면서 100원대 동전주가 됐다.

최근 중국 항저우 아시안게임 등이 중국 시장 소비심리 개선의 기대요인으로 부각되면서 이스트아시아홀딩스가 관련주로 부각되기도 했다. 지난달 한때 일시적 주가 급등이 있었지만 다시 제자리로 돌아온 상황이다. 주가를 장기 우상향 흐름으로 바꿔놓기 위해선 결국 본질적 사업 역량의 개선이 필요하다는 지적이다. 최근 지분 인수를 통해 자체 브랜드로 편입시킨 ‘프리미아타’가 그나마 실적 개선을 기대해볼 수 있는 유일한 모멘텀이다.