이 기사는 2019년 06월 24일 13:43 thebell 에 표출된 기사입니다.

정부가 초고압 전력케이블 제조·설계기술을 신규 국가핵심기술로 지정하면서 대한전선과 최대주주인 사모펀드 IMM PE의 셈법이 복잡해졌다.

사모펀드인 IMM PE는 대한전선을 적절한 시점에 매각해야 한다. 국내에선 독과점 등의 이유로 규모를 갖춘 기업들이 나서기 않은 상황이다. 국가 핵심 기술 지정으로 해외 매각도 까다로워다. IMM PE와 대한전선은 당분간 매각보다 경영에 집중하겠다고 밝혔다.

송인준 IMM PE 대표는 24일 "중국 기업과 인수합병(M&A)은 추진된 바도 없고 생각한 적도 없다"며 "회사의 가치를 높이는 일만 생각하고 최선을 다해서 경영에 집중하는 것이 중요하다"고 강조했다.

정부는 지난 20일 초고압 전력 케이블 기술을 국가핵심기술로 지정했다. 이에 따라 대한전선의 유력한 원매자로 거론되는 중국계 전선업체들과 인수합병 절차는 사실상 불가능해졌다.

IMM PE 관계자는 "주주차원에서 특별히 대응할 것은 없다"면서도 "국가핵심기술 지정하면 제약이 있는 것은 알고 있는데 향후 미칠 영향에 대해서 정리할 것"이라고 했다. 그는 "핵심기술 지정으로 향후 어떤 이슈가 발생할지에 대해 검토하는 작업을 하고 있다"며 "당장은 매각 작업을 하고 있지 않아 실적을 올리고 임직원들 사기도 진작시키면서 밸류업에 집중한다는 방침이다"고 설명했다.

국내 전선업계에서 대한전선의 매각 향방은 최대 관심사였다. 특히 거대 자본과 기술 확보 등의 유인을 가진 중국 업체들이 유력한 인수 주자로 거론돼 왔다. IMM PE는 지난 5월 대한전선 홈페이지에서 매각을 추진하고 있지 않고 중국 업체에 매각하는 것 역시 고려·검토한 바 없다고 공시했다.

사모펀드 IMM PE는 언젠가 대한전선을 매각해야 하는 입장이다. IMM PE는 2015년 대한전선 유상증자에 참여해 3000억원을 투입, 지분 67.14%를 확보했다. 통상 사모펀드는 투자 이후 3~5년 사이에 엑시트를 한다. 대한전선의 경우 언제든지 매물로 나와도 이상하지 않은 상황이다.

시장에서 추산한 대한전선의 몸값은 1조원 안팎이다. IMM PE는 대한전선을 인수한 이후 재무 안정화에 주력했다. 지난 2014년말 기준으로 1조8000억원이었던 부채는 지난해 8510억원으로 1조원 이상 감소했다. 같은 기간 부채비율도 2452%에서 264%로 내렸다.


올초 매각설이 나올 당시 대한전선의 주가는 1100~1200원 수준에서 오르내렸다. 시가총액은 9000억~1조원대를 형성했다. 여기에 경영권 프리미엄을 반영해 1조원이라는 구체적인 인수가가 나왔다. 다만 최근 실적 부진과 국가핵심기술 지정 등의 악재로 주가는 5개월 전과 비교해 30% 이상 하락했다. 시가총액도 6000억원대로 내려앉았다. 당장 매각을 진행한다면 몸값은 조정을 받을 수밖에 없는 상황이다.

덩치를 줄이면서 실적도 줄었다. 2014년 2조원을 넘기던 매출액은 1조원대로 감소했다. 영업이익도 최근 제자리 걸음을 보이면서 영업이익률은 2~3%대에 머물러 있다. 회사의 매출액 기준 시장 점유율은 국내 1위 업체인 LS전선의 뒤를 이어 두 번째로 높은 수준이다. 때문에 국내에서는 LS전선을 제외하고는 대한전선의 규모와, 그에 비해 아직 정상궤도에 오르지 못한 실적을 감당할 만한 기업이 없다는 평가가 나왔다.

대한전선을 인수해 시너지 효과를 기대할 수 있는 업체론 LS전선이 거의 유일하다. 하지만 LS전선은 독과점 문제로 대한전선 인수가 여의치 않다. 업계 한 관계자는 "LS전선은 이미 국내 시장에서 점유율이 50%를 넘었기 때문에 독과점 이슈로 업계 2위인 대한전선 인수합병(M&A)에 나서기 어려울 것"이라며 "만약 인수를 하겠다고 마음을 먹더라도 현대차의 기아차 인수와 같이 정부의 승인이나 허가가 필요할 것"이라고 설명했다.

해외 업체들의 인수 역시 쉽지 않다. 이번 국가핵심기술 지정으로 해외에 생산법인을 합작으로 설립하거나 향후 매각을 추진할 때 제동이 걸릴 수 있게 됐다. 현행 산업기술보호법 상으로 국가 연구개발비를 지원받아 개발한 국가핵심기술은 정부가 관리에 들어간다.

대한전선의 경우 연구비를 지원받지 않아 법 적용대상이 아니란 반론은 가능하다. 해외 M&A에 대한 정부 심사로부터 자유롭다는 주장도 제기됐다. 하지만 정부는 적용 대상을 핵심기술 보유한 기관으로 확대하는 내용의 법 개정을 추진하고 있다.

해외기업 가운데 대한전선에 높은 관심을 보인 곳은 중국 업체들이었다. 그러나 IMM PE는 중국에 매각하지 않겠다는 입장을 분명히 했다. 유럽으로 고개를 돌리면 전선업계 세계 1위 이탈리아의 '프리스미안'과 프랑스의 ‘넥상스' 등 글로벌 기업들의 이름이 언급된다. 넥상스의 경우 이미 2000년대 초반 대성전선과 대영전선, 극동전선을 인수해 한국에 진출한 바 있다.

유럽 기업들은 이미 초고압 케이블 기술을 보유하고 있어, 핵심기술 지정 이슈에선 자유롭다. 다만 대한전선의 인수에 대한 유인이 부족하다는 평가를 받는다.

결국 본격적인 M&A에 앞서 실적을 올려 1조원의 몸값에 맞는 성과를 내는 작업이 필요하다. 지난해 연결기준으로 영업이익률 3%에 불과하고 당기순손실도 지속적으로 적자인 상황에서는 M&A 매력이 떨어진다는 것이 업계의 시선이다. IMM PE가 당장 매각보다는 실적에 신경을 더 쓰겠다고 강조한 부분에도 이 같은 배경이 깔려있다.