이 기사는 2024년 05월 30일 16:27 thebell 에 표출된 기사입니다.

엑셀세라퓨틱스 IPO에 대한 투자자들이 보는 리스크는 CGT의 성장성 그리고 오버행 이슈에 있다. CGT 업황이야 인력으로 조절할 일이 아니지만 오버행 이슈는 충분히 컨트롤 가능한 영역이다.

상장 후 유통가능물량은 47%, 3개월로 범위를 넓히면 74%까지 치솟는다. 상장예정 주식의 5%인 주식매수선택권 물량도 추가 출회될 수 있다. 이 같은 오버행 이슈에도 엑셀세라퓨틱스는 자신감이 있다. 든든한 우군들이 있기 때문이다.

◇오버행 우려 불식…장기적 파트너십 목적 투자자 '한투파'

엑셀세라퓨틱스가 이달 13일 제출한 증권신고서에 따르면 최대주주는 창업주 이의일 대표로 18.77% 지분을 보유하고 있다. 이어 한국투자 Re-up펀드가 2대주주로 지분율은 6.59%다. 에이피알제이디바이오소재신기술조합제1호와 이그나이트이노베이터스가 각각 5.29%, 5.04%로 그 뒤를 잇는다.


이 가운데 2대주주인 한국투자 Re-up펀드에 주목할만 하다. 한국투자파트너스가 조성한 펀드로 2019년부터 시리즈A, B, C 투자에 참여하며 주요주주로 등극했다. 한국투자파트너스와의 인연은 황만순 대표와 이 대표의 인연에서 비롯됐다.

황 대표는 이 대표가 한국야쿠르트에 재직하던 2000년대 중반부터 연을 맺었다. 이 대표가 2015년 창업하며 초기 벤처 투자를 유치할 때 경영자문 역할을 하며 지원군 역할을 했다. 바이오헬스케어 전문 심사역 출신 황 대표는 세포의 먹이인 국산 배지의 가능성을 높이 평가했다.

황 대표는 더벨과의 통화에서 "바이오 생태계 내 신약 개발하는 회사가 있다면 배지 개발 회사도 있는 것"이라며 "창업주 이의일 대표와 오래전부터 알던 사이라 믿음이 있었고 국내에 괜찮은 배지 기업이 많지 않아 투자해도 괜찮겠다는 생각이 들었다"고 말했다.

황 대표는 2019년 3월 정기주총을 통해 엑셀세라퓨틱스의 사외이사로 선임됐다. 이듬해 4월에는 임시주총을 통해 기타비상무이사로 직을 바꿨다. 작년 3월 임기가 만료되면서 IPO를 앞두고 기타비상무이사로 재선임됐다.

한국투자파트너스는 엑셀세라퓨틱스 지분에 대한 보호예수기간을 상장 후 단 1~2개월 이내로 설정했다. 그러나 황 대표는 장기적 파트너십을 기반으로 투자한 만큼 시장에서 제기되는 오버행 이슈로 보진 말아달라고 강조했다.

황 대표는 "락업 물량이 적고 의무보유기간이 짧다고 해서 그 물량이 다 시장에 나온다는 의미는 아니다"라고 선을 그었다.

또 다른 주요주주인 이그나이트이노베이터스의 경우엔 보유 지분의 60%인 27만9105주에 대해 3년의 보호예수기간을 설정했다.

엑셀세라퓨틱스 관계자는 "엑셀러레이터인 이그나이트, 신생 VC 에이피알이 초기부터 많은 재정적 도움을 줬다"고 말했다.

◇배양육 개발 핵심 소재 '배지'…대상이 손 놓을 수 없는 이유

엑셀세라퓨틱스에는 한국투자파트너스 등 FI(재무적투자자) 외에도 든든한 전략적투자자(SI)가 있다. 바로 종합식품기업 대상이다.

대상은 2021년 5월 20억원을 투자해 지분 2.3%를 확보했다. 지분율이 미미하지만 엑셀세라퓨틱스는 증권신고서에 '우호주주'로 분류했다. 단순히 투자 이상의 끈끈한 신뢰가 있다는 얘기다.

대상은 미래 신사업으로 배양육을 낙점하며 배양육 '배지'에 주목했다. 대량 상업화를 위해서는 배양육 생산 원가의 90%에 차지하는 배양육 배지 개발 역량을 확보할 필요가 있었다. 이는 생산단가를 낮추는 핵심이 되고 곧 소비자 가격으로 이어진다.

대상 관계자는 "배양육에서 가장 중요한 게 배지"라며 "배지 사업화를 위해 여러 기관과 관련 연구를 진행하고 있다"고 말했다.

엑셀세라퓨틱스에 파트너십과 투자를 함께 추진한 것도 이 때문이다. 엑셀세라퓨틱스가 보유한 무혈청배지 개발 역량을 높게 평가했다. 대상은 배양배지 원료인 아미노산과 식물성 유용 소재 제조 기술을 보유했다. 서로가 반드시 필요한 파트너사라는 공감대가 있었던 셈이다.

대상은 내년까지 배지 생산 공정을 확립해 추후 배양육의 제품화를 준비하고 있다. 로드맵 속 배지 제조 기술을 보유한 엑셀세라퓨틱스의 역할도 중요하다는 의미다. 대상이 배양육 사업을 이어가는 한 엑셀세라퓨틱스의 우군을 지속할 수 밖에 없는 배경이다.

배양육은 살아있는 동물의 세포를 배양해 도축과정 없이 세포공학기술로 생산하는 인공고기다. 식물성 단백질을 활용해 만든 대체육과는 다른 개념이다. 미래식품소재개발팀에서 배양육 전문배지와 원료연구를 주도하고 있다.