이 기사는 2015년 05월 20일 16:53 thebell 에 표출된 기사입니다.

대림에너지가 설립 후 처음으로 시장성 조달에 나섰다. 최초 추진 후 두 달 가량에 걸친 장고 끝에 사모채로 첫 차입을 집행했다. 이로써 설립 후 지금까지 이어온 무차입 경영도 종지부를 찍게 됐다.

대림에너지는 민자발전사업을 전담하기 위해 대림그룹이 설립한 중간 지주회사다. 자체 사업이 없는 순수지주회사로서 포천파워 등 자회사 배당으로만 현금을 창출할 수 있는 구조를 갖고 있다.

하지만 아직까지 이렇다 할 배당금 유입이 이뤄지지 않고 있다. 이 때문에 내부현금을 동원해 제반 비용에 대처해 왔다. 특히 그룹 차원의 에너지 사업 확대 방침으로 국내외 발전소 투자에 적잖은 자금수요가 발생할 전망이다. 이번 조달의 배경으로 풀이된다.

◇ 추진 두달 만의 발행..장고 끝 결과는

대림에너지는 20일 현대증권을 주관사로 무보증 회사채 500억 원 어치를 발행했다. 만기 3년물로 금리는 3.90%를 나타냈다. 발행 전일 A0 등급 3년물 기준 민평 2.840%(한국자산평가 기준)보다 100bp 이상 높은 고금리 발행이다.

사모사채 특유의 디스카운트를 감안하더라도 금리 수준이 상당히 높다. 대주주인 대림산업·대림코퍼레이션의 실적 부진과 신인도 저하가 영향을 미친 것으로 풀이된다. 특히 대림코퍼레이션의 신용등급은 최근 A+에서 A0로 떨어지기도 했다.

이번 회사채는 설립 후 첫 조달이자 직·간접금융시장을 통틀어 첫 차입으로서의 의미도 있다. 지난 3월25일 회사채 본평가를 받은 이후 두 달 가량이 지나서야 조달에 나설 정도로 공을 들인 딜이기도 하다.

웬만한 공모 회사채 발행 기간보다도 두 배나 길다. 발행 방식 결정과 투자자 모집 등의 과정이 쉽지 만은 않았음을 보여주는 대목이다. 이번 비우호적 금리에서도 드러나듯 대림그룹에 대한 평판 저하의 수준도 엿볼 수 있다.

이번 조달은 향후 에너지 사업 확대를 위한 실탄 마련 용도로 풀이된다. 대림에너지는 민자발전사업 전담을 위해 대림산업과 대림코퍼레이션이 출자해 설립됐다. 국내 LNG복합화력 민자발전사인 포천파워와 열병합발전소 포승그린파워, 호주 밀머란에스피씨 등을 보유하고 있다.

앞으로 대림그룹 에너지사업 지주회사로서 국내외 발전소에 대한 지분투자를 꾸준히 확대해 나갈 예정이다. 이에 따른 투자부담이 점점 커질 전망이다.

대림에너지는 순수지주회사로서 자회사 배당금 외에는 자체적으로 현금을 창출할 통로가 없다. 주력 자회사 포천파워가 영업현금흐름을 창출하고 있지만 지금까지 배당금을 전혀 받지 못했다. 앞으로 배당가능 시점을 예상하기도 어렵다. 대주단과의 계약상 부채비율 등 배당가능요건의 제약이 있기 때문이다.

이에 따라 지금까지는 경영상 비용을 내부현금으로 소진할 수 밖에 없었다. 현금유입이 단절된 상태에서 투자부담까지 늘다보니 외부조달에 기댈 수밖에 없게 됐다. 앞으로 차입 확대 가능성도 엿볼 수 있는 대목.

◇ 대림그룹, 에너지 사업 확대..조달 늘어나나

대림에너지는 이번 조달로 무차입 경영에 종지부를 찍게 됐다. 2014년말 대림에너지의 차입금은 전혀 없었다. 현금성자산 447억 원을 보유해 유동성 상황은 양호하다는 평가를 받았다.

하지만 배당 유입 부재로 영업활동현금흐름 -64억 원, 잉여현금흐름 -65억 원을 나타내고 있었다. 주력 자회사 포천파워 등의 배당금 유입이 가능해 질 때까지는 외부조달을 통해 현금흐름의 부족를 메우고 적정 유동성을 관리해 나가야 할 전망이다.