이 기사는 2015년 12월 04일 13:53 thebell 에 표출된 기사입니다.

현대모비스는 정의선 부회장 후계 승계의 키를 쥐고 있는 핵심 계열사다. 향후 현대차그룹 지배구조의 최정점에 설 가능성이 높기 때문이다.

현대차 순환출자 고리는 '현대모비스→현대차→기아차→현대모비스' 형태를 띄고 있다. 따라서 정 부회장이 기아차가 보유하고 있는 현대모비스 지분을 취득하면 순환출자를 해소할 수 있다. 아울러 '정의선→현대모비스→현대차→기아차/현대제철/현대글로비스'로 이어지는 안정적인 지배 체제 구축도 가능해진다.

현대모비스가 지배구조 재편의 핵으로 부상하고 있는 상황에서 현대차그룹은 현대모비스 자사주 매입 결정을 내렸다. 예정 매입 주식수는 97만 3439주다. 취득 예정 금액은 약 2123억 원이며 올해 말까지 지속적으로 지분을 매입할 계획이다. 거래가 완료되면 현대모비스 자사주 지분율은 1.86%에서 2.86%로 늘어난다.


전문가들은 현대모비스 자사주 매입이 향후 지배구조 재편을 염두에 둔 사전 포석으로 해석하고 있다. 자사주는 지배구조 재편 과정에서 오너 일가의 지분율 희석을 막는 안전 장치가 된다. 자기주식이 많을수록 오너 일가가 실질 지배력을 높일 수 있기 때문이다.

실제 SK그룹과 삼성그룹 등 후계 승계를 마무리 지은 대기업들 역시 SK-SK C&C 합병과 제일모직-삼성물산 합병 등 지배구조 재편 과정에서 자사주를 적극 활용했다.

최태원 회장은 SK C&C 자기주식 매입 카드를 썼다. SK C&C는 지난 2010년부터 올 초까지 꾸준히 자사주를 취득했다. 대표적으로 지난 2013년 11월 19일부터 작년 2월 4일까지 총 51회에 걸쳐 자사주 150만 주를 사들였다. 평균 주당 매입가는 13만 74원으로 자사주 매입에만 약 1951억 원을 투입했다.

SK C&C가 올해 초 자사주를 추가로 취득하면서 의결권 행사가 가능한 유통주식 총수는 4400만 주로 줄었다. 그 결과 기존 주주들의 의결권이 더 강화됐다. 최 회장 역시 유통 주식 기준으로 지분율이 41.75%에서 43.18%로 올랐다

특히 SK C&C 자사주는 올해 단행된 ㈜SK과의 합병 과정에서 만능키로 활용됐다. 먼저 주가 상승을 견인하면서 최태원 회장의 지분율 희석을 최소화 시켰다. SK C&C 지분 가치 상승으로 합병 후 새롭게 발행되는 통합 ㈜SK 신주 규모가 줄어들었기 때문이다. 또 SK C&C는 합병 발표 직후 자사주 6360억 원 어치를 소각하기로 전격 결정했다. 자사주 소각으로 오너가 실질 지배력 강화 계획은 현실화됐다. 자사주가 최태원 회장의 통합 ㈜SK 지배력 유지를 위한 핵심 안전 장치로 작동한 셈이다.

삼성그룹의 적통 후계자 이재용 부회장도 자사주 때문에 웃었다. 이 부회장은 제일모직과 삼성물산 합병 절차를 거쳐 그룹 지주사격인 통합 삼성물산 최대주주(16.4%)에 오르면서 그룹 장악에 성공했다.

자사주 매입은 삼성그룹 3세 승계의 밑그림이 됐다. 제일모직은 전신인 삼성에버랜드 때부터 대대적으로 자기주식을 매입해왔다. 지난 2012년 6월 삼성꿈장학재단(4.12%)과 삼성카드(3.64%), CJ(2.35%) 등으로부터 지분 약 11%를 약 3926억 원에 취득했다. 이듬해에도 자사주 매입은 계속됐다. 이번에는 한국장학재단이 보유하고 있는 자사 주식 4.25%를 사들였다. 그 결과 제일모직 자사주는 15.23%까지 늘었다.

해당 자사주는 이재용 부회장 등 오너 일가 지배력 강화 안전판 역할을 한다. 제일모직이 삼성물산과 합병하게 되면서 오너 일가의 합병법인 지분율은 42.15%에서 30.73%로 크게 하락했다. 이건희 회장(지분율 1.37%) 외에는 아무도 삼성물산 주식을 보유하고 있지 않았기 때문이다.

하지만 기존 자사주와 합병 과정에서 발생한 신규 자사주 등을 포함해 총 12.25%의 자기주식을 확보하면서 그룹 지배력을 공고히 유지할 수 있었다. 지분 희석 요인에도 불구하고 현재 자사주를 제외한 의결권 주식 기준으로 오너 일가의 통합 삼성물산 보유 지분율은 35%가 넘는다.

업계는 현대차그룹 역시 앞선 사례처럼 현대모비스 자기주식을 오너 일가 지배력 유지 안전장치로 적극적으로 활용할 것으로 내다보고 있다.

자사주를 늘리면 의결권 주식수가 줄어들게 되기 때문에 정 부회장 입장에서는 적은 주식수로도 효과적으로 그룹을 지배할 수 있다. 주식 매입을 위한 자금 부담 역시 경감될 것으로 보인다. 정의선 부회장이 개별 계열사들이 보유하고 있는 현대모비스 주식을 다 사모으기 위해서는 5조 원이 넘는 자금이 필요하다. 현대글로비스와 현대엔지니어링 등 알짜 자산을 보유하고 있지만 분명 부담스러운 금액이다.

무엇보다 자기주식 취득은 주가 부양 정책의 일환으로 일반 주주들도 혜택을 볼 수 있다는 점에서 특혜 논란에서도 자유로울 수 있다.

업계 관계자는 "주요 대기업 지배구조 재편과 후계 승계 과정에서 가장 효과적으로 쓰였던 거래 장치가 바로 자사주 매입"이라며 "사업 재편 후에도 소각과 재매각 등 활용도가 높고, 일반주주들도 혜택을 볼 수 있다는 점에서 선호도가 높은 것 같다"고 말했다.