이 기사는 2016년 09월 12일 15:56 thebell 에 표출된 기사입니다.

국내 자본 시장에서 출자자(LP)지분 세컨더리 시장(Secondary Market)이 제대로 뿌리를 내리려면 시장 조성자(Market Maker)의 역할이 중요하다. 일단 초기 시장 활성화라는 임무를 맡은 LP지분 세컨더리펀드의 운용사(GP)가 거래 흐름의 물꼬를 터줘야 한다.

최근 LP지분 세컨더리펀드를 조성하고 있는 운용사는 두산그룹 계열사인 네오플럭스다. 사모투자펀드(PEF) 운용사이자 벤처캐피탈로서 국내 시장에서 입지를 다져온 회사다. 지난달 초 한국성장금융투자운용(이하 한국성장금융)은 설립 이후 최초로 시도하는 LP지분 세컨더리펀드(600억 원 이상)를 네오플럭스에 맡기기로 했다.

사실 네오플럭스는 국내에서 처음으로 일반 세컨더리펀드(프리코스닥 유동화펀드)를 운용했던 회사다. 국내 구주 유통 시장이 구축되는 데 한 몫을 해왔다. 이제 LP지분 세컨더리펀드(네오플럭스 마켓프론티어펀드) 운용을 맡으면서 LP지분 유통 시장에서도 '마켓 메이커'로서 시장 개척에 나서게 됐다.

업계 관계자는 "네오플럭스가 프리코스닥 유동화펀드를 이끌었던 시기는 코스닥 시장을 제외하고 벤처캐피탈의 회수 시장이 전무했었다"며 "하지만 투자회수에 따른 내부수익률(IRR)이 19%에 육박할 정도로 선전을 펼쳤다"고 전했다.

네오플럭스의 마켓프론티어펀드가 이목을 끄는 이유는 한국성장금융이 설계할 당시부터 운용 전략을 글로벌 추세에 맞춰 진일보시켰기 때문이다. 주목적 투자 대상(펀드 결성총액의 50% 이상)을 출자자의 타 펀드(PEF, VC 등) 지분에 국한하지 않았다. 타 펀드가 보유한 투자자산을 일괄인수(펀드 청산 전제)할 경우도 주목적 투자(일정 비율)로 인정하기로 했다. 테일엔드(Tail-end) 거래의 활용도가 높은 글로벌 트렌드를 감안한 결정으로 보인다.

새 시장을 조성해야 하는 운용사로서 네오플럭스 스스로의 고민도 적지 않았다. 무엇보다 운용사로 선정될 무렵 중기특화 증권사 5곳과 LP지분 거래를 협력하는 업무협약(MOU)을 체결했다. 이들 증권사는 향후 LP지분 거래의 중개기관으로서 마켓 메이커의 한 축을 담당하게 된다. LP지분 세컨더리 시장에서 '펀드 운용사-중개기관' 네트워크의 중요성을 일찌감치 감지한 조치로 평가된다.

한국벤처투자에서 내놓은 LP지분 세컨더리펀드는 스마일게이트인베스트먼트가 대표적인 운용사로 꼽힌다. 회사는 지난 5월 말 '스마일게이트H-세컨더리1호조합(750억 원)'의 결성총회를 마친 후 본격적인 운용에 나서고 있다. 앞으로 펀드 결성총액의 60% 이상을 벤처펀드 출자자의 지분에 투자해야 한다.

스마일게이트는 본격적인 시장 개척에 앞서 LP지분 세컨더리펀드가 공략해야 할 수요층에 초점을 맞춰왔다. 아직 시장이 정착되지 않은 초기 단계인 만큼 보유 지분을 실제 펀드에 넘길 만한 출자자 명단을 확보해 놓는 게 급선무였던 것이다.

가장 눈에 띄었던 잠재적 매도자 그룹은 아무래도 자금력이 상대적으로 떨어지는 출자자들이다. 일단 제2금융권과 예산이 부족한 지방자치단체 등에서 LP지분 세컨더리펀드를 활용할 만한 수요가 있을 것으로 분석했다. 현재는 대규모 LP지분 거래를 앞두고 대형 벤처펀드의 운용사 및 출자자들과 접촉 횟수를 늘리고 있다는 후문이다.

앞으로 새 시장을 이끌 마켓 메이커와는 별도로 시장 인프라의 변화에도 주목할 만하다. 글로벌 세컨더리 시장에서 아직 중개기관을 활용한 LP지분 거래가 표준이지만 최근 온라인 거래 플랫폼이 잇따라 도입되고 있다. 정형화된 시스템을 통해 거래 과정이 이뤄지기 때문에 분쟁이 발생할 가능성이 낮다. 더 큰 강점은 역시 거래 비용의 최소화다.


국내 자본 시장에서도 조만간 온라인 거래 플랫폼이 도입될 예정이다. 금융투자협회는 올해 말까지 중기특화 증권사가 주도하는 '벤처펀드 지분거래 플랫폼(가칭)'을 구축한다는 방침이다. 향후 금융당국은 이 플랫폼에서 중기특화 증권사만 LP지분 거래를 중개할 수 있도록 허가한다는 계획이다.