이 기사는 2019년 06월 19일 13:28 thebell 에 표출된 기사입니다.

SK텔레콤이 SK브로드밴드가 보유 중이던 SK스토아 지분을 전량 인수해 자회사 승격을 추진하면서 과연 어떤 전략적 판단에 따른 것인지 업계의 궁금증이 커지고 있다. SK스토아는 홈쇼핑 방송채널용사업자(PP)로, 기존처럼 SK브로드밴드 하에서 사업을 진행하더라도 큰 무리가 없었다. 그러나 SK텔레콤은 사업 효율성 제고 차원에서 SK스토아를 자회사로 승격시키기로 했다고 밝혔다.

그 이면에는 또 다른 자회사 '11번가'의 덩치를 불리기 위한 목적 역시 담겨 있는 것으로 풀이된다. SK텔레콤은 자회사 SK플래닛에서 온라인 홈쇼핑 등 e커머스 사업을 영위하던 11번가를 지난해 말 떼어내 별도 자회사로 만들었다. 그 과정에 국민연금 등 재무적투자자(FI) 등으로부터 5000억원대 자금을 수혈 받고 IPO를 약속했다. 이를 단행할 수 있는 가장 손쉬운 방법으로 법인 통합이 거론된다.

19일 업계에 따르면 SK텔레콤은 과학기술정통부로부터 SK스토아 최다액출자자를 기존 SK브로드밴드에서 SK텔레콤으로 변경하는 승인 절차를 밟고 있다. 지난달 SK브로드밴드의 티브로드 인수 승인을 신청하면서 동시에 진행한 절차다. SK텔레콤은 앞서 지난 4월 25일 이사회를 통해 SK스토아 지분 인수를 결정했으며, 인수 대상인 SK스토아 지분 100%의 총 취득가를 약 400억원으로 책정했다.

SK텔레콤은 SK스토아의 지분 이동을 11번가와 협업을 보다 강화하기 위한 목적에서 단행한 일이란 입장을 밝혔다. SK브로드밴드 경우 티브로드와 합병을 통해 미디어부문 사업에 보다 집중하고, 또 SK스토아는 11번가와 함께 커머스부문에 힘을 실을 수 있는 사업 구조를 갖고 가겠다고 밝혔다. 이를 통해 일명 'ICT 패밀리'의 사업 역량을 보다 강화시킬 수 있을 것이란 생각을 갖고 있다. '선택과 집중' 차원에서 결정한 일이다.

다만 SK스토아의 지분 이동은 또 다른 측면에서 해석해볼 수 있는 여지도 많다. 기본적으로 SK브로드밴드는 티브로드 등 인수에 투입한 자금이 대규모여서 여유가 많지 않다. 자금 여유 측면에서 SK스토아 사업을 적극적으로 밀어주기는 부담이 있다. 문제는 SK스토아가 사업 역량을 아직 제대로 발휘하지 못해 재무 부진이 큰 상황이란 점이다. 자금력이 풍부한 SK텔레콤이 직접 진두지휘하지 않는 이상 SK스토아의 빠른 정상화는 어려울 것으로 점쳐진다.

SK스토아는 SK브로드밴드에서 2017년 분할돼 사업을 시작한 후 1년 사이 부채비율이 급속도로 약화되는 등 재무부진이 심화됐다. 지난해 말 기준 부채총계는 376억원, 자본총계는 37억원으로 부채비율이 1003.1%에 달한다. 이 기간 부채비율은 전년 동기 대비 900%포인트 가깝게 늘어난 수준이다. 실적 부진 여파다. SK스토아는 지난해 173억원대 영업손실과 170억원대 순손실을 기록했다. 이에 따라 결손금이 183억원까지 늘었다. 추가 자금 수혈을 받지 않는 이상 재무구조 개선은 당분간 어려울 전망이다.

SK텔레콤 입장에서 보면 SK스토아의 정상화를 서둘러 실현시킨 후 11번가와 합병 등에 나설 경우 다양한 이점을 누릴 수 있다. SK텔레콤은 오는 2023년까지 5년내에 11번가 IPO를 완료하겠다고 FI들과 약속해둔 상태다. 이를 원활하게 진행하기 위해서는 11번가 덩치를 서둘러 키우고 수익성도 안정화 시켜야 한다. 가장 손쉽게 이를 진행할 수 있는 방안은 인수·합병(M&A)이 거론된다. SK텔레콤이 양쪽 자회사인 SK스토아와 11번가의 통합을 향후 추진하게 될 가능성이 이로 인해 거론되고 있다.

동시에 11번가 자체의 수익과 재무여력도 개선시켜야 한다. 11번가는 지난해 역시 적자를 낸데다 재무건전성 확보도 아직 요원한 상태다. 지난해 SK플래닛으로부터 분사하는 과정에 차입금을 전혀 승계하지 않은 덕분에 부채비율(90.2%) 등 주요 재무지표는 안정적인 상황을 보였다. 다만 실적 안정화가 당분간 어려울 것으로 보여 올해 하반기로 갈수록 주요 재무지표가 약화되는 게 불가피할 전망이다.