이 기사는 2023년 07월 04일 15:07 THE CFO에 표출된 기사입니다.

CJ그룹은 식품과 물류, 엔터테인먼트 등 생활문화와 밀접한 사업을 중심으로 성장했다. 이중 식품과 물류 부문은 그룹 내 사업구조와 수익성 등의 측면에서 중추적인 역할을 맡았다. 자연스럽게 지주사 CJ의 수익구조에서도 식품과 물류 부문은 캐시카우(Cash Cow)를 담당하게 됐다.

◇4대 사업 '식품·물류·엔터·바이오' 구축

1953년 설립된 CJ는 2007년 9월 제조사업부문을 인적분할 방식으로 분할하며 지주사 체제를 구축했다. 이를 통해 CJ는 순수지주사로써 주요 자회사의 주식을 보유하는 동시에 투자만 전담하는 역할을 책임지게 됐다.

2022년 말 기준 CJ를 지주사로 하는 CJ그룹의 계열사(국내기준) 수는 77개다. 이 중 상장사는 CJ제일제당 등을 포함해 9곳이다. 올해 1분기 기준으로 CJ는 이재현 회장을 포함한 특수관계인이 47.78%(보통주)의 지분율을 확보하고 있다.


이러한 CJ그룹은 현재 CJ의 지배 아래 4대 사업군을 중심으로 움직이고 있다. 세부적으로는 식품·식품서비스와 생명공학, 물류·신유통, 엔터테인먼트·미디어 등이다. 계열사별로는 CJ제일제당이 식품·식품서비스와 생명공학 부문의 큰 축을 맡고 있으며 물류·신유통은 CJ대한통운이 담당하고 있다. 엔터테인먼트·미디어는 CJ ENM이 주도하는 형태다.

4대 사업군 중 그룹 매출에서 가장 큰 비중을 차지하는 곳은 식품과 물류다. CJ의 지난해 말 연결 기준 매출은 40조9248억원 규모로 이중 70% 수준인 28조4380억원의 매출이 식품 등의 사업 부문에서 발생했기 때문이다. 세부적으로는 식품이 13조3279억원(32.6%)을 기록했고 물류가 15조1100억원(36.9%)을 차지했다.


식품과 물류 부문 내 주력 계열사가 CJ제일제당과 CJ대한통운이라는 점을 고려하면 관련 매출은 사실상 두 기업에서 발생한 것이나 마찬가지다. 그 결과 지주사 CJ 입장에서는 CJ제일제당과 CJ대한통운이 그룹 내 경영자원의 재분배 등을 위한 곳간으로 활용할 수도 있다는 게 업계 평가다.

실제 식품과 물류 시장 내 공고한 지배력을 토대로 안정적인 수익을 창출하고 있는 CJ제일제당 등은 그룹 내 현금 보유량이 가장 많은 계열사로도 꼽힌다. 올 1분기 말 기준 CJ그룹 내 9개 상장사가 보유한 현금(현금성자산 포함)은 1조8567억원 규모다.

이중 CJ제일제당이 전체 현금의 29% 수준인 5379억원을 가지고 있다. CJ대한통운의 경우 6745억원을 보유해 전체 현금에서 36%를 차지한다. 두 기업의 합산 비중은 65%며 금액으로는 1조2000억원에 달한다.

◇CJ 주요 수익원 '배당외수익'

CJ는 별도의 사업이 없는 순수 지주사다. 통상 지주사의 경우 계열사로부터 받는 배당금수익과 상표권 수익, 경영자문 수수료 등이 주요 수익원이다. 이러한 수익원 중 CJ는 배당금 수익보다는 배당외수익 비중이 큰 지주사에 속한다.

지난해 말 공정거래위원회가 발표한 '공정거래법상 지주사 소유·출자현황 및 수익구조 분석'에 따르면 CJ의 배당금 수익 비중은 2021년 말 기준으로 37%다. 같은 기간 배당외수익은 63%를 차지했으며 관련 내역은 부동산 임대 수익과 상표권 수수료 등으로 구성됐다.


특히 배당외수익에 해당하는 상표권 수수료는 CJ의 수익구조에서 큰 비중을 차지하고 있다. 2022년 말 기준 CJ가 CJ ENM 등 19개 계열사로부터 수취한 상표권 수수료는 1263억원으로 이는 개별 기준 영업수익 2590억원의 49% 수준이다. 같은 기간 배당금 수익은 1050억원으로 전체 영업수익에서 차지하는 비중은 41%다.

이러한 CJ의 상표권 수수료 수취 내역 중 눈에 띄는 곳은 캐시카우인 CJ제일제당과 CJ대한통운이다. 지난해 말 기준 CJ가 계열사로부터 거둬들인 상표권 수수료는 1263억원이며 이중 68%가 CJ제일제당과 CJ대한통운에서 발생했다. CJ제일제당이 473억원으로 전체 수수료의 37.4%를 차지했고 CJ대한통운이 383억원을 기록해 30.3%의 비중을 기록했다.

재계 관계자는 "CJ의 경우 계열사로부터 받는 상표권 수수료 등이 주요 수익원"이라며 "지주사의 수익원 중 하나인 배당금 수익이 낮은 이유는 CJ가 보유한 계열사의 지분율이 높지 않기 때문"이라고 말했다.