이 기사는 2023년 07월 18일 16:20 THE CFO에 표출된 기사입니다.

포스코홀딩스가 영업수익 외에 현금흐름을 보강할 수단으로는 풍부한 자사주를 이용한 교환사채(EB) 발행이 꼽힌다. 교환대상으로 이용할 수 있는 자사주는 발행주식총수의 6.5%로 최근 시가로는 약 2조6000억원에 해당한다. 부채비율도 10% 이하로 차입여력이 충분한 수준이다.

◇부채비율 8.9% 차입여력 충분…풍부한 자사주 이용 EB 발행 여지도

포스코그룹이 지주사 체제로 전환한 것은 지난해 3월이다. 철강사업부문을 신설회사 ㈜포스코로 물적분할하고 지주부문만 남기면서 포스코홀딩스는 포스코그룹의 순수지주회사로 탈바꿈했다. 핵심 사업부문이 빠져나가면서 포스코홀딩스의 영업수익원은 배당금수익, 상표권 사용수익, 임대수익 등으로 축소됐다.

지주부문 수익만 온전히 잡힌 해는 아직 없지만 그동안 각 수익원 규모를 파악해보면 대략적인 영업수익 규모를 가늠할 수 있다. 지난해 결산배당이 반영된 올해 1분기 배당금수익은 5202억원으로 향후 자회사로부터의 분기배당까지 합산되면 추가로 확대될 가능성이 높다. 여기에 지난해 포스코센터 등 투자부동산을 이용해 벌어들인 임대수익이 236억원, 기업집단 명칭 '포스코(POSCO)' 등 상표권 사용계약으로부터 벌어들인 상표권 사용수익이 86억원이다.

이를 합산하면 포스코홀딩스의 한 해 영업수익은 적어도 5500억원이다. 영업수익은 현금흐름의 근간으로 특히 지주사 현금흐름은 그룹을 아우르는 자본 재분배와 계열사에 대한 재무적 지원 여력을 결정하기 때문에 중요하다. 영업수익을 보강해 추가로 현금을 창출할 수 있는 대표적인 방법으로는 차입과 투자지분 처분을 꼽을 수 있다.


먼저 차입을 보면 올해 1분기말 별도 기준 총차입금은 1조5067억원이다. 이 중 대부분인 1조5054억원이 2021년 9월 발행한 외화 해외교환사채다. 만기일은 2026년 9월로 교환대상은 포스코홀딩스 자사주다. 나머지 13억원은 외화 장기차입금이다. 단기차입금은 없다.

포스코홀딩스는 지난해 3월 ㈜포스코 물적분할 이전 원화 공모채나 글로벌본드도 발행했지만 물적분할 때 현재의 외화 해외교환사채만 남기고 나머지 회사채는 모두 ㈜포스코로 이전했다. 총차입금 축소로 포스코홀딩스의 올해 1분기말 별도 기준 부채총계는 4조2320억원이다. 자본총계가 47조6968억원인 점을 고려하면 부채비율이 8.9%에 불과해 추가 차입여력이 풍부하다.


자사주도 올해 1분기말 발행주식총수(8457만1230주)의 10.3%인 869만5023주로 이미 발행한 외화 해외교환사채 교환대상 317만6474주(교환가액 45만6470원)를 제외하고도 발행주식총수의 6.5%인 551만8549주가 남아있다. 이번달 17일 포스코홀딩스 종가 47만8000원을 대입하면 2조6379억원 규모다.

포스코홀딩스는 지난해 8월 발행주식총수의 3%(261만5605주·6722억원)에 해당하는 자사주를 소각했다. 주주가치 제고를 위한 자사주 소각 작업은 지속될 전망이다. 하지만 현재 보유하고 있는 자사주를 교환대상으로 교환사채를 추가로 발행하는 것도 현금흐름을 보강하기 위한 한 가지 선택지다.

◇투자지분 처분 기여도 미미…2차전지 소재사업 확대 중심

차입 외에 투자지분 처분으로도 현금흐름을 보강할 수 있다. 순수지주사이므로 영업자산은 미미한 반면 투자자산은 풍부하다. 올해 1분기말 자산총계 51조9288억원 중 87.5%(45조4330억원)가 종속·관계·공동기업 투자지분이다.

다만 포스코홀딩스가 분할전 ㈜포스코 시기를 포함해 최근 수년간 투자지분 처분은 현금흐름 확보의 주요 수단은 아니었다. 2차전지 소재사업 확대 등 그룹 기조에 따라 현금소요 이벤트가 중심이 됐기 때문이다. 대표적으로 2021년 포스코퓨처엠 유상증자 참여(6881억원)와 포스코필바라리튬솔루션 설립(지분율 100%·1500억원)이 있다.

지난해에는 포스코아르헨티나(POSCO Argentina) 유상증자 참여(3385억원), 포스코필바라리튬솔루션 유상증자 참여(1647억원), 포스코실리콘솔루션 지분 100% 취득(529억원), 포스코리튬솔루션 설립(지분율 100%·2876억원)이 진행됐다. 올해 1분기에는 포스코아르헨티나 유상증자 참여(390억원)와 포스코실리콘솔루션 유상증자 참여(591억원)가 대표적이다.

최근 투자지분 처분에 따른 현금유입은 ㈜포스코 물적분할에 따른 지배구조 개편 과정에서 발생한 경우가 대부분이다. 지난해 태국 포스코타이녹스(POSCO Thainox)를 포함한 국내외 종속기업 15개사, 카자흐스탄 티타늄슬래브공장(POSUK Titanium)을 포함한 국내외 관계기업 6개사, 공동기업 POSS-SLPC(POSCO-SAMSUNG-Slovakia Processing Center)를 ㈜포스코에 매각했다.

이에 따른 처분손익도 양호한 편은 아니었다. ㈜포스코와의 종속기업 거래의 경우 처분이익 2769억원이 발생했지만 처분손실도 2579억원이었다. 관계기업 거래에서도 처분이익이 50억원, 처분손실이 11억원이었다. 공동기업 거래에서는 처분이익만 41억원이 발생했다.