이 기사는 2017년 06월 14일 10:36 thebell 에 표출된 기사입니다.

SK플래닛이 외부 자금 수혈을 계속 추진중인 것으로 전해지면서 거래 성사 여부에 귀추가 주목된다. 다만 경쟁이 치열한 이 커머스(e-Commerce) 시장에서 SK플래닛의 안착 가능성만으로는 투자를 이끌어내기 어려운 만큼 모회사인 SK텔레콤의 지원 여부가 관심이 쏠린다.

현재 SK플래닛은 국내 사모투자펀드 운용사 한 곳과 자본확충을 논의 중이다. SK플래닛이 최대 1조 원에 달하는 자금 조달을 목표로 했던 만큼 블라인드 펀드를 보유한 대형 운용사가 협상 대상자일 것으로 업계에서는 파악하고 있다.

이번 거래는 기본적으로 유상증자를 통한 자본확충이지만 상당히 보수적인 구조로 짜여질 공산이 크다. SK플래닛이 수익을 내지 못하고 있는 상황이라는 점을 감안하면 재무적투자자(FI)가 보통주 투자를 감행하기 어렵기 때문이다.

SK플래닛은 지난 2011년 분사 이후 매년 1조 원 이상의 매출을 꾸준히 기록하고 있지만 수익성은 높지 않다. 특히 2016년에는 대규모 영업적자를 나타내면서 실적 개선이 시급한 상황이다.

오픈 마켓 시장의 치열한 경쟁으로 인해 판매비와 관리비의 비중이 여전히 높다는 점은 SK플래닛 실적의 발목을 잡고 있다. 작년의 경우 판관비(1조 5360억 원)가 매출(1조 1708억 원)을 훌쩍 뛰어넘으면서 적자를 나타냈다.

주목할 사실은 오픈 마켓과 소셜 커머스를 포함한 이커머스 시장의 시장 환경이다. 경쟁사 중 한 두 곳은 문을 닫아야 시장이 정상화될 수 있는 치킨게임이 펼쳐지는 분야다. 경쟁에서 밀려 도태되는 업체가 아직 없어 자연스러운 산업내 구조조정을 기대하기 어렵다.

작년 초 SK플래닛 투자를 타진했었던 한 사모투자펀드 운용사 관계자는 "시간이 지나면 이 커머스 시장의 경쟁 강도는 줄어들고 업계 재편이 이뤄질 줄 알았으나 아직까지도 치열한 싸움이 전개되고 있다"며 "투자자 입장에서는 보수적으로 접근할 수 밖에 없다"고 설명했다.

밑빠진 독에 물붓기식의 투자를 경계해야하는 FI들로서는 보통주 보다는 전환상환우선주(RCPS) 형태나 전환사채(CB)나 신주인수권부사채(BW) 등 주식형 채권으로 거래 구조를 짰을 공산이 크다.

시장에서 예측하는 또다른 대안은 SK플래닛의 모회사인 SK텔레콤의 지원 여부다. SK플래닛 독자적으로 외부 자금을 끌어모으기 쉽지 않은 상황이라면 SK텔레콤이 FI들에게 일정 수익 보장을 해줄 수도 있다. 한 인수금융 담당자는 "지주사인 SK㈜나 모회사 SK텔레콤이 풋옵션과 비슷한 방식으로 SK플래닛 투자자의 엑시트를 보장해준다면 비교적 거래가 쉽게 성사될 수 있을 것"이라고 말했다.

다만 박정호 SK텔레콤 사장이 SK플래닛에 대한 지원에 다소 회의적이라는 평가가 많아 이러한 추측이 현실화 될 공산은 크지 않다. 박 사장은 올초 MWC 기자간담회에서 "자회사를 보면 피를 흘리는 사람에게 링거를 꽂아주는 게 꼭 좋은 솔루션은 아니라는 생각이 든다"며 "먼저 해야 할 일은 영양제를 주는 게 아니라 지혈을 하는 것"이라고 밝히기도 했다.