이 기사는 2018년 11월 06일 10:48 thebell 에 표출된 기사입니다.

아시아나IDT와 KMH신라레저가 증시 입성을 위한 기업공개(IPO) 절차에 돌입한다. 10월 잇딴 공모철회 행렬로 IPO 시장 분위기가 냉각된 가운데 기관 수요예측 일정이 겹쳐 양사 모두에게 부담이 가중된 상황이다.

시장에서는 기관 투자 수요가 분산될 것이 분명한 상황에서 아시아나IDT가 우위를 차지할 것이란 분석이 나온다. KMH신라레저가 안정적인 실적을 바탕으로 골프장 최초 상장에 도전하지만, 골프장 입장료 등 경기변동에 민감한 형태로 매출이 창출되고 있어 성장성과 확장성 모두 한계가 크다는 지적이다. 증시 불안 속 바이오기업 투자 열풍에서 확인된 것처럼 최근 공모주 투자자들은 기업의 실적뿐 아니라 미래 가치까지 염두에 두고 투자에 나서고 있다.


아시아나IDT가 오는 7일부터 이틀간 진행되는 수요예측에서 기관투자가 몫으로 배정한 공모 물량은 총 198만주다. 이는 전체 공모 물량(330만주)의 60%에 해당한다. 공모 구조를 보면 구주매출 물량(220만주)이 신주발행(110만주)보다 2배 많다. 희망 공모가격은 1만9300원~2만4100원이며, IPO 대표주관사는 KB증권이다.

KMH신라레저는 전체 공모 물량 600만주 중 480만주(80%)를 기관 수요예측을 통해 청약받을 예정이다. 공모구조는 신주발행 400만주(66.7%), 구주매출 200만주(33.3%)다. 희망 공모가격은 9200원~1만1800원으로 제시됐다. IPO 대표주관 업무는 신한금융투자가 맡았다.

아시아나IDT와 KMH신라레저 모두 성장성에 한계가 있단 지적을 받고 있다. 우선 아시아나IDT의 경우 전체 매출의 60% 이상을 그룹 관계사에 의지하고 있다. 아시아나항공, 에어서울, 에어부산 등 계열사 IT 네트워크를 유지 보수하거나 새로운 시스템을 구축해주는 형태로 수익을 내는 것이다. 그런데 아시아나그룹은 아시아나항공을 필두로 계열사 전반에 대한 재무 위험이 커진 상태다. 자산 매각이나 계열사 매각 이슈 발생시 당장의 실적 타격이 불가피하다. 올해 금호타이어 매각이 대표적인 예다.

하지만 아시아나IDT의 경우 외부 확장성을 가졌단 점에서 KMH신라레저보다 미래 가치가 높단 평가를 받는다. 구체적으로 아시아나IDT는 IT 서비스 운용 보수만을 통해 수익을 내는 기업이 아니다. 자체 IT 솔루션을 개발하는 SI업체로서 그룹 외 기업들의 정보시스템 구축을 통해서도 매출을 창출한다.

실제 아시아나IDT는 금호타이어 매각에 따른 매출 감소분(지난해 연결기준 전체 매출의 13.1%)을 NH농협생명과 오렌지라이프생명으로부터 시스템 구축 수주를 받아 각각 40억원과 50억원가량씩 수익을 거뒀다. 아시아나IDT는 현재 이스타항공의 시스템 구축 수주 역시 확보한 상태다. 이외에도 아시아나IDT는 신공항 건설 등 교통 IT 인프라 구축 사업과 새 회계기준(IFRS17) 도입에 따른 보험사 내부 시스템 구축 사업 등을 추가 수주해 미래 성장성을 담보할 수 있단 입장이다.

반면 KMH신라레저는 골프장 입장료 외에 뚜렷한 매출처가 부족한 상태다. 전체 매출의 70%가량을 입장료 수익으로 충당하고 있다. 시장에서는 골프산업이 경기에 민감하기 때문에 내수불황이 이어질 경우 이용객 수 급감하고, 당장 실적에 큰 타격을 입을 수 있다는 분석이 나온다. KMH신라레저의 나머지 수익도 골프장 이용과 관련된 것으로 렌탈료와 F&B(식음료) 부문이 올해 반기 기준 전체 매출에서 차지하는 비중은 각각 12.9%, 13.4%였다.

KMH신라레저는 IPO 공모자금으로 이런 단점을 만회하려는 노력을 기울이고 있다. 파주CC, 떼제베CC 등의 위탁운영 경험을 바탕으로 경영실적이 부진한 국내외 골프장을 대상으로 위탁운영 사업을 전개하려는 것이다.

투자은행(IB) 업계 관계자는 "최근 공모주 투자자들의 '기업 옥석가리기'가 더욱 심화돼 미래 성장성이 보이지 않으면 청약을 하지 않고 있다"며 "바이오 섹터에서조차도 기술력이 취약하다고 평가되는 기업은 기관 투자자가들의 외면을 받고 있는 실정"이라고 설명했다.