이 기사는 2019년 04월 29일 07:10 thebell 에 표출된 기사입니다.

국내 특례상장을 준비하는 기업과 상장주관사가 신주인수권을 놓고 줄다리기를 벌이고 있다. 상장주관사는 풋백옵션 리스크를 떠안는 만큼 신주인수권을 의례적으로 요구하고 있다. 반면 상장예비기업의 오너와 재무적투자자(FI)는 지분 희석 우려에 부담감을 드러내고 있다.

올 들어 기업공개(IPO) 시장에 특례상장 열풍이 불고 있다. 이달만 따져봐도 레인보우로보틱스(성장성 특례상장)와 올리패스(성장성 특례상장), 플리토(사업모델기반 특례상장) 등 3곳이 상장 예비심사를 청구했다. 카페24(테슬라 요건 상장)와 셀리버리(성장성 특례상장)의 IPO가 잭팟을 터뜨린 후 새로운 트랜드로 자리를 잡아가고 있다.

IB업계에선 카페24와 셀리버리의 특례상장이 두고두고 회자되고 있다. 무엇보다 상장주관사가 신주인수권을 통해 터뜨린 잭팟에 관심이 쏠렸다. 두 딜 모두 상장주관사가 100억원 이상의 수익(상장 후 최고 주가 기준)을 거뒀다는 평가다.

그 뒤로는 특례상장 딜마다 상장주관사가 신주인수권을 의례적으로 요구하고 있다. 물론 요청 규모는 부여가 가능한 최대치(공모 주식수의 10%)다. 증권사는 특례상장시 직접 손실 리스크를 부담하는 만큼 신주인수권을 받아야 한다는 입장이다. 상장주관사는 성장성 특례상장과 테슬라 요건 상장을 추진할 때 주가 하락시 풋백옵션(손실 책임)의 부담을 진다.

하지만 상장예비기업 입장에선 신주인수권에 대한 부담이 만만치 않다. 무엇보다 지분 희석을 각오해야 하기 때문이다. 오너 입장에서도 달갑지 않은 일이지만 FI들은 대놓고 반발하고 있다. 업계 관계자는 "상장주관사의 신주인수권 요구에 난색을 표하는 투자자가 적지 않다"며 "주관사가 부담하는 특례상장 리스크는 이미 수수료에 반영돼 있다는 입장"이라고 말했다.

현재 성장성 특례상장이나 테슬라 요건 상장의 경우 높은 수준의 수수료가 지급되고 있다. 카페24와 셀리버리의 인수수수료율은 각각 400bp, 600bp로 나타났다. 상장주관사 입장에선 우선 짭짤한 수수료를 챙기는 동시에 신주인수권 행사까지 노릴 수 있는 꽃놀이패인 셈이다.

IB업계 관계자는 "성공 사례가 이어지면서 올해 대형 증권사마다 각종 특례상장을 1~2건씩 쏟아낼 것"이라며 "상장 예비심사를 목전에 두고 신주인수권 요구로 갈등을 빚는 경우가 잦아질 전망"이라고 내다봤다.

국내 자본시장에 신주인수권 제도가 도입된 건 지난 2017년 초반이다. 당시 모험자본을 활성화한다는 취지에서 도입됐다. 하지만 한동안 제대로 활용되지 못했다. 그 뒤 카페24의 IPO를 시작으로 특례상장 열풍이 불면서 신주인수권이 화두로 부상하고 있다.