이 기사는 2019년 05월 23일 15:03 thebell 에 표출된 기사입니다.

CJ제일제당이 쉬완스 컴퍼니 인수를 올초 마무리지었지만 인수 구조 변경 작업은 여전히 현재 진행형이다. 인수 지분율을 80%에서 70%로 낮춘데 이어 이번엔 글로벌 투자사 베인캐피탈(Bain Capital)을 새 FI로 끌어들였다.

업계에서는 CJ제일제당이 베인캐피탈과 손잡은 배경에 주목하고 있다. 쉬완스 컴퍼니 인수 후 안팎에서 불거졌던 재무 부담 우려를 조금씩 덜어내려 하고 있다는 분석도 나온다.

◇CJ푸드아메리카 지분 27%, 3800억에 매각

CJ제일제당은 22일 이사회를 열고 CJ푸드 아메리카(CJ Foods America Corp.) 지분 27.14%를 베인캐피탈(Bain Capital)에 매각하기로 결정했다. 매각가는 3억2000만 달러 한화 약 3800억원 수준이다. CJ푸드 아메리카는 CJ제일제당의 100% 자회사로 쉬완스컴퍼니 지분 70%를 보유한 곳이다.

앞서 CJ제일제당은 80%로 계획돼 있던 쉬완스 인수 지분율을 70%로 하향 조정했다. 이에 따라 인수 대금을 약 2000억원 낮추는 효과를 봤다. 이번 CJ푸드 아메리카 지분 매각 까지 포함하면 최초 계획 때보다 5800억원 가량 재무 부담을 덜어낸 것으로 평가된다.

CJ제일제당은 지난해 처음 쉬완스 인수 구조를 설계할 당시 국내에서 재무적투자자(FI)를 유치해 공동 인수한다는 계획이었다. 그러나 올초 단독 인수로 방향을 전환했고 대신 미국에서 다양한 방식으로 재무 부담을 덜어내는 방식을 택했다.

특히 베인캐피탈을 새 FI로 끌어들이면서 비용 경감은 물론 현지에서 쉬완스 경영 장악력을 높일 수 있다는 관측이 나온다. 통상 FI들은 지분 투자 시 해당 회사 이사회에 참여해 경영에 간접 참여한다. CJ가 합병 후 통합 작업(PMI) 과정에서 해결하지 못한 부분을 거대 투자회사를 활용해 채우려 한다는 것이다.

투자업계 관계자는 "이번 투자 유치로 재무 부담도 일부 덜어냈지만 쉬완스가 현지에서 든든한 후원군을 얻게 된 효과도 있다"면서 "쉬완스의 밸류 애드(value add) 전략을 함께 고민할 파트너로 베인캐피탈을 초대했을 것"이라고 말했다.

◇베인캐피탈 투자 유치로 IPO 추진 동력

CJ제일제당은 지난해 국내 FI로 거론됐던 JKL파트너스를 배제한 뒤부터 해외 투자자 유치를 꾸준히 염두에 두고 있었던 것으로 파악된다. CJ그룹의 인수합병 사상 최대규모 자금이 투입되는 만큼 추가 FI 유치 가능성을 계속 열어두고 있었다는 것이다. 국내보다는 미국 등 글로벌 투자자를 끌어들이는 게 추후 현지 경영에 더 효과적이라고 내부 평가한 것으로 보인다.

CJ가 쉬완스의 현지 IPO를 계획하고 있는 것도 베인케피탈을 FI로 유치한 이유로 거론된다. 실제 이번에 베인캐피탈 투자를 유치하면서 CJ는 쉬완스 IPO 시기를 거래 종결 3년 후부터 6년 이내로 못박았다. 현지에서의 경영 장악력을 높인 것과 함께 IPO 추진동력도 함께 얻었다는 분석이 나온다. 다만 약속을 못지킬 경우 베인캐피탈의 동반매도권(Drag Along Right) 등 권리를 충족시켜줘야 하는 부담도 안게 됐다.

한편 업계에서는 CJ제일제당이 추가적인 재무 부담 경감을 위해 보유중인 유휴 자산 매각에 나설 수 있다는 기대감도 나온다. CJ제일제당은 지난달까지 단기 CP를 대거 찍어내며 최근 CP 발행잔액이 1조원이 넘어섰다. 순차입금도 10조원을 넘겨 신용평가 업계로부터 신용등급 하향 압박을 받아 왔다.

한 자산운용사 관계자는 "CJ제일제당은 보유중인 자회사 지분이나 부동산 같은 유휴 자산 매각을 검토하고 있다"며 "유휴자산 매각은 올해 안에 모두 진행한다는 계획"이라고 말했다. 그는 "부채비율과 순차입금 비율이 최근 5년 동안 관리됐던 범위 내에서 맞춰지도록 재무 구조도 가다듬고 있다"고 설명했다.