이 기사는 2019년 12월 31일 09:40 thebell 에 표출된 기사입니다.

국민연금기금(이하 국민연금)이 적극적 주주활동 가이드라인을 최종 의결하면서 '과소 배당'으로 낙인 찍힌 남양유업에 압박 수위를 높일지 관심을 모은다. 올 3월 주총에서 배당관련 위원회 설치 주주 제안에 나선데 이어 내년 주총에선 상장사 이사 해임 칼자루를 휘두를 수 있다는 관측도 나온다. 다만 오너일가를 비롯한 최대주주 지분율이 높아 국민연금이 제안한 안건이 통과될 가능성은 크지 않은 것으로 분석된다.

국민연금기금운용위원회는 최근 '국민연금기금 적극적 주주활동 가이드라인'을 최종 의결했다. 중점관리사안은 △기업의 배당정책 △임원 보수 한도의 적정성 △법령상 위반 우려(횡령, 배임, 부당지원, 경영진의 사익편취)로 기업가치 훼손이나 주주권익 침해 사안 △지속적인 반대의결권(이사, 감사위원 선임의 건)행사 사안 △정기 환경·사회·지배구조(ESG) 평가결과가 하락한 사안 등이다.

남양유업은 과소배당으로 인해 국민연금에 미운 털이 박혀 있는 상태다. 국민연금은 저배당 정책을 이유로 남양유업을 2016년 6월 대화 대상기업, 2017년 비공개중점관리기업으로 지정했다. 지난해 5월에는 공개 중점관리 기업으로 지정하며 ‘저배당 블랙리스트'에 남양유업의 이름을 올렸다.

올해는 압박 수위가 더 높아졌다. 국민연금수탁자전문위원회는 주총 시즌에 맞춰 주주권행사 분과위원회를 열고 배당관련 공개 중점기업인 남양유업에 대해 기존 이사회와 별도로 배당정책 수립 및 공시와 관련한 심의·자문 위원회를 설치하도록 정관을 변경하라는 주주제안을 하기로 결정했다.

당시 남양유업은 국민연금이 한진그룹 지주회사인 한진칼에 이어 정관 개정을 제안한 두번째 기업으로 주목을 받았다. 특히 배당 정책과 관련해 기업에 정관 변경 주주제안에 나선 것은 남양유업이 처음이었다.


주총 결과 국민연금의 주주제안은 부결됐다. 남양유업은 홍원식 회장이 최대주주로 전체 지분의 과반이 넘는 51.68%를 소유하고 있다. 자녀들을 비롯한 특수관계인 지분까지 합치면 53.85%다. 홍 회장을 비롯한 오너 일가의 결단이 없는 한 남양유업의 배당 정책이 변화하기는 힘든 상황이다.

그럼에도 남양유업에 대한 배당 확대 압박 수위는 점차 세질 것으로 보인다. 국민연금은 적극적 주주활동 가이드라인이 통과되면서 '이사 해임'이라는 무기까지 장착하게 됐다. 가이드라인에 따르면 지속적인 반대의결권 행사가 있었던 기업은 이사 해임 주주 제안(임시주총 소집청구 후 해당 안건 상정 가능)까지 가능하다.

국민연금은 저배당 정책을 이유로 최근 수년 간 남양유업 주총 안건에 반대 의결권을 행사해왔다. 남양유업 등기이사(사외이사 제외)는 3인으로 구성된다. 이광범 대표이사를 제외하면 홍원식 남양유업 회장과 홍 회장 모친인 지송죽 고문 등 오너일가 2명이다. 배당 확대 요구를 비롯해 이사 선임에 대한 반대뿐 아니라 해임까지 요구할 수 있게 되면서 국민연금의 칼날이 본격적으로 남양유업 오너 일가를 향할 수 있다는 관측도 나온다.

남양유업의 배당 정책은 국민연금 압박에도 불구하고 요지부동 상태다. 국민연금 압박 이후 배당정책에 변화를 가져온 여타 기업과 비교된다. 국민연금은 지난해 현대그린푸드 주총에서 8개 안건 가운데 과소배당 등을 이유로 6건에 대해 반대표를 들었다. 배당 관련 공개 중점관리기업이었던 현대그린푸드는 올해 결국 배당성향을 6%에서 13%로 두 배 이상 늘렸다. 국민연금은 공개중점관리기업을 해제하고 주주제안을 실시하지 않기로 했다.

반면 남양유업은 현 수준과 같은 배당을 유지하겠다는 입장을 고수하고 있다. 전례 없는 국민연금의 배당 압박에 남양유업은 강경하게 대응했다. 올 주총 당시 배당을 확대하라는 국민연금의 요구에 거절 의사를 밝히며 "지분율 6.15%를 보유한 국민연금이 주주권익을 대변한다는 논리는 이치에 맞지 않다"고 반박했다.

남양유업은 고배당 정책이 오히려 일반주주보다 대주주에게 유리하다고 지적했다. 고배당 정책은 최대주주의 이익증대를 대변하는 역효과가 나타날 수 있기 때문에 저배당 정책으로 이익금을 사내유보 하겠다는 입장이다.

남양유업 관계자는 30일 "향후 배당 정책과 관련해 현재까지 특별히 정해진게 없다"고 말했다.