이 기사는 2020년 10월 25일 15시39분 thebell에 표출된 기사입니다

이건희 삼성그룹 회장의 별세 소식이 알려지면서 국내 증시에 상장된 삼성그룹주에 대한 관심도 커지고 있다.

이재용 부회장의 승계와 연관된 사안이라 그룹 지배구조 관점에서 주가에 영향을 미칠 것이라는 게 전문가들의 분석이다. 특히 삼성전자보다 삼성물산 주가에 영향을 미칠 가능성이 점쳐지고 있다.

시장에서는 이 회장의 별세가 삼성전자 주가에 당장 영향을 줄 요인은 아니라는 시각이 우세하다. 기업가치 변화를 수반하는 이슈가 아니기 때문이다. 하지만 이 부회장이 삼성물산과 삼성생명을 통해 삼성전자를 우회적으로 지배하고 있다는 점에서 이번 사안이 지배구조 이슈를 재점화할 것이라는 분석이다.

A운용사 펀드매니저는 "이 회장 별세로 삼성그룹 지배구조 이슈가 재점화 될 것"이라며 "이 회장이 보유한 삼성생명 지분을 이 부회장이 어떻게 승계할지가 관건"이라고 말했다.

올해 6월말 기준 삼성전자 지분을 가장 많이 들고 있는 단일 최대주주는 삼성생명이다. 보유한 지분율은 8.51%(보통주 기준)다. 삼성물산도 지분율 5.01%를 보유한 2대주주다. 이 부회장이 보유한 삼성전자와 삼성생명 지분은 0.7%와 0.06%에 그친다. 그는 삼성물산 지분 17.33%를 보유한 최대주주다. 삼성물산은 삼성생명 지분 19.34%를 갖고 있다.

요약하면 이 부회장은 삼성물산을 통해 우회적으로 삼성전자와 삼성생명에 영향력을 행사하고 있는 셈이다. 여기에 고인이 된 이 회장은 삼성생명과 삼성물산 지분 20.76%, 4.18%를 보유하며 이 부회장의 영향력에 힘을 실어줬다.

전문가들은 이 부회장이 현재와 같은 그룹내 영향력을 유지하기 위해 이 회장이 보유한 삼성생명 등의 지분을 승계하는데 주력할 것으로 보고 있다. 하지만 지분 승계를 위해서는 조단위 상속세를 마련해야 한다는 점이 현실적인 걸림돌로 꼽힌다.

일부에서는 이 회장의 지분을 상속받는 이 부회장을 비롯한 2세들의 상속비율도 변수로 지목하고 있다. 상속 비율이 이 부회장의 그룹 영향력이나 지배구조에 직접적인 영향을 미칠 수 있어서다.

이같은 전망 아래 주가 변화가 예상되는 종목은 삼성물산으로 꼽힌다. 지배구조 측면에서 이 부회장이 삼성물산을 중심으로 그룹 지배구조를 재편할 가능성이 열려있기 때문이다.

B운용사 펀드매니저는 "주가 변화를 예상해볼 수 있는 종목이라면 단연 삼성물산"이라며 "직관적으로 삼성물산 매수세가 잇따를 수 있지만 장기적으로 불확실성이 크기 때문에 이벤트드리븐 전략의 운용역들이 제한적으로 매수에 나설 수 있다"고 분석했다.

C운용사 펀드매니저는 "이 회장의 별세가 삼성그룹주에 미칠 영향에 대해서는 '중립'으로 판단하고 있다"며 "다만 이 부회장의 상속재원 확보가 큰 이슈가 될 것으로 전망되면서 삼성물산이 배당을 확대할 여지도 있다"고 예상했다.

삼성바이오로직스 역시 지배구조 변화와 직간접적으로 주목해야 할 종목으로 꼽힌다. 전문가들은 삼성바이오로직스의 주식 가치가 큰폭으로 상승한 가운데 이 부회장이 지배구조 안정화를 꾀하는데 캐시카우 역할을 할 수 있다고 본다. 삼성바이오로직스의 최대주주도 지분 43.44%를 보유한 삼성물산이다. 삼성전자도 31.49%를 보유한 2대주주에 올라있다.

삼성물산이 보유한 삼성바이오로직스 지분을 활용해 삼성생명 주식과 맞교환하는 가능성도 거론된다. 이 경우 이 부회장이 최대주주로 있는 삼성물산이 삼성바이오로직스 주식을 대신해 삼성생명 주식을 확보할 수 있다. 결과적으로 삼성전자에 대한 우회적인 지배력을 더욱 키우는 시나리오다.

D운용사 펀드매니저는 "삼성전자 지분 확보를 위해 삼성물산이 보유한 삼성바이오로직스 지분을 활용하는 방법도 고려해 볼 수 있다"며 "삼성바이오로직스가 국내 증시에서 시가총액 상위종목으로 성장하면서 활용가치가 높아졌고 이 부회장도 현재 수준의 많은 지분을 들고 있을 이유는 없어 보인다"고 분석했다.