이 기사는 2021년 01월 28일 07시43분 thebell에 표출된 기사입니다

삼성바이오로직스가 사상 최대 실적을 달성한 가운데 주가 변동에도 시장의 관심이 쏠리고 있다. 지난해 당기순이익을 적용하면 주가수익비율(PER)은 233배로 역대 최대치다. 실적 개선세보다 주가 상승세가 더 높았다는 의미로 해석된다. 영업이익에 비해 PER의 기준이 되는 순이익의 성장세가 작았다는 점도 높은 PER을 야기한 것으로 분석된다.

삼성바이오로직스는 2020년 매출 1조1648억원, 영업이익 2928억원을 기록했다고 26일 밝혔다. 2019년과 비교하면 매출은 66% 증가했고, 영업이익은 219% 상승하며 3배 넘는 수준을 달성했다. 영업이익률은 영업레버리지 효과로 2019년 13%에서 지난해 25%로 뛰었다.

이번 어닝서프라이즈의 배경은 지난해 체결한 대규모 위탁생산계약과 함께 1,2,3 전체 공장의 가동률이 예상보다 빠르게 증가한 덕분이다. 특히 지난 4분기에는 3공장 생산분의 빠른 매출 인식이 이뤄지면서 실적 개선 효과가 더 크게 나타났다. 지난해에만 회사가 맺은 의약품 수탁생산(CMO) 계약 규모는 약 2조원 규모다.

그 덕에 주가는 더욱 탄력을 받고 있다. 실적 공시 다음날인 27일 주가는 전날보다 5.68% 상승한 84만9000원에 마감했다. 불과 3거래일 사이에 70만원대에서 다시 80만원대로 안착했다. 작년 1월 40만원 초반대였던 주가와 비교하면 두 배 가까운 상승률이다. 이날 삼성바이오로직스의 시가총액은 56조원을 넘어섰다.

실적 대비 주가 수준을 보여주는 지표인 PER는 200배 이상이다. PER은 주가를 주당순이익(EPS)로 나눈 값이며, EPS는 기업이 벌어들인 순이익을 총 주식 수로 나눠 계산한다. 삼성바이오로직스의 이날 종가와 지난해 순이익을 적용하면 PER은 233배로 계산된다. 회사의 2018년 말, 2019년 말 PER이 각각 114배, 141배라는 점을 고려하면 작년 한해 PER 상승세가 유독 가팔랐다는 평가다.

비교 기업인 셀트리온헬스케어는 2020년 3분기 말 기준 PER이 94배다. 작년 3분기 누적 셀트리온헬스케어의 매출액과 순이익은 각각 1조2406억원, 2087억원이다. 지난해 연간 추정 순이익을 적용하면 PER은 82배로 더 낮아진다. 스위스 CMO업체 론자의 경우 PER은 2020년 6월 말 실적기준으로 50배 초반에 형성돼 있다.

삼성바이오로직스 PER이 전년보다 더 높아진 요인으로는 주가 상승에 비해 당기순이익의 증가폭이 크지 않았다는 점도 있다. 2020년 순이익은 2410억원으로 전년 대비 18.8% 늘어났다. 영업이익이 전년보다 219% 증가한 것과는 비교되는 수치다. 순이익이 영업이익처럼 크게 증가했다면 주당순이익이 높아지면서 PER도 낮아지는 효과를 볼 수 있다. 예컨대 증권사에서 추정하는 2021년 연간 순이익은 평균 3460억원으로, 현재 주가를 적용하면 PER은 153배로 내려온다.

지난해 영업이익에 비해 순이익 성장이 작았던 이유 중 하나는 지분법손실이다. 2019년 회사는 지분법 손익으로 729억원을 기록했으나, 2020년에는 마이너스(-)178억원을 냈다. 지분법 적용 법인은 각각 50%씩 지분을 보유한 삼성바이오에피스와 아키젠바이오텍 두 곳이다.

특히 아키젠바이오텍은 연구개발 활동이 중단되며 현재 청산 여부만을 남겨둔 상태다. 회사 측은 작년 3분기까지 아키젠의 장부가가 0원 이하라는 이유로 지분법손실을 반영하지 않았다가 4분기 중 손실 전액을 반영했다. 지난해 3분기까지 인식하지 않은 지분법손실은 약 36억원이다. 삼성바이오에피스도 재고미실현에 따른 손실이 반영됐다.