이 기사는 2021년 06월 24일 14:53 thebell 에 표출된 기사입니다.

롯데컬처웍스(A0/부정적)가 사상 첫 신종자본증권을 발행했다. 400억원을 마련해 유동성을 보강하는 한편 자본을 확충을 통해 재무구조를 개선하기 위해서다. 이번 신종자본증권 발행으로 부채비율을 약 350%p 끌어내릴 수 있을 것으로 전망됐다.

다만 코로나19 확산 이후 급격히 악화된 재무건전성을 강화하기엔 역부족이라는 평가다. 매분기 순손실이 지속되면서 자본규모가 과소해진 데다 언제 영업환경이 개선될지 여부도 불투명한 상태다.

◇2년 뒤 가산금리 붙는 스텝업 조항...부채비율 350%p 개선효과 기대

한국예탁결제원에 따르면 롯데컬처웍스는 지난 22일 사모 신종자본증권 400억원을 발행했다. 만기는 30년이며 이자율은 4.2%다. 2년 뒤 조기상환이 가능한 콜옵션(Call Option) 조건이 설정됐다. 발행일로부터 2년 뒤 상환이 이뤄지지 않으면 가산금리 2%p가 추가되며 그 이후 매년 0.5%p씩 가산되는 방식이다.

롯데컬처웍스는 지난해 채권담보부증권(P-CBO)을 시작으로 시장성 조달을 시작했다. 지난해 사모채로 1200억원을 조달한 데 이어 올해 3월에도 사모채 200억원을 발행한 바 있다.

이번 신종자본증권은 최근 부채비율이 가파르게 치솟은 만큼 운영자금 등에 사용할 유동성을 확보와 함께 재무건전성을 개선하기 위한 해결책이다. 신종자본증권은 주식과 채권의 성격을 동시에 지닌 증권이다. 채권임에도 만기가 30년 이상이기 때문에 재무재표상 자본으로 분류된다.

롯데컬처웍스는 2018년까지 안정적인 재무지표를 유지해왔지만 2019년 연결 편입된 베트남법인의 부진 지속과 지난해 코로나19 확산에 따른 현금창출력 악화로 급격히 재무구조가 악화됐다.

지난해 연결기준 영업손실 1604억원, EBITDA 59억원을 기록했다. 2019년 대비 영업이익은 적자전환하고 EBITDA는 97.3% 급감한 성적표다.

차입금 규모도 늘었다. 지난해 말 기준 총차입금 규모는 1조1708억원, 순차입금 규모는 9892억원으로 2019년 말보다 총차입금은 약 3112억 원, 순차입금은 약 2144억원씩 증가했다.

이에 부채비율 역시 2019년 말 274.3%에서 지난해 말 885.3%로 급증했다. 롯데컬처웍스가 올해 1분기에도 영업손실 400억원을 기록한 점을 감안하면 부채비율은 더욱 악화된 것으로 추산됐다.

이번 신종자본증권 발행으로 3월말 대비 부채비율이 약 350%p 개선되는 효과가 나타날 것으로 롯데컬처웍스는 전망했다.


◇"상환시기 조절할 수 있어 유리"...누적 순손실 부담, 등급 방어 효과 '미미'

4.2%에 달하는 금리를 지급해야한다는 점은 부담이다. 그 이후 상환이 이뤄지지 않는다면 금리부담은 더욱 급격히 치솟는다. 통상 만기가 짧고 선순위인 회사채에 비해 만기가 길고 후순위인 신종자본증권은 투자자에게 보다 높은 이자를 제시해야 한다.

롯데컬처웍스 관계자는 “금리적인 부분보다 발행사가 선택적으로 상환시기를 결정할 수 있어서 이점이 있다고 보고 있다”고 말했다.

다만 이번 자본확충에도 불구하고 신용등급 하방 압력은 지속될 전망이다. 롯데컬처웍스의 유효 신용등급과 아웃룩은 ‘A0/부정적’이다. 지난해 말 나이스신용평가와 한국기업평가는 롯데컬처웍스의 신용등급을 ‘A+/부정적’에서 한 노치(notch)씩 하향 조정됐다. 코로나19 확산에 따른 영업실적 악화가 주된 요인이었다.

올해에도 코로나19 사태로 사업 안정성이 크게 흔들리면서 매분기 손실이 지속되고 있는 만큼 이번 자본확충 노력이 크게 빛나지 못할 수 있다는 것이 신용평가사의 대체적인 시각이다. 하이브리드 본드를 발행하더라도 각 신용평가사별로 평가방법론에 따라 평정 대상 회사의 자본규모 대비 일정 수준만 자본으로 인정한다는 점도 한계다.

신용평가사 관계자는 “여전히 대외 영업여건이 좋지 않고 순손실 누적으로 자본 규모가 크게 작아진 점 등이 등급 방어에 걸림돌이 될 것”이라고 말했다.