이 기사는 2022년 08월 17일 08:39 thebell 에 표출된 기사입니다.

버킷스튜디오가 인수합병(M&A) 및 운영자금을 마련하기 위해 발행한 전환사채(CB)가 주식으로 바뀌면서 450억원 규모의 평가손실이 발생했다. CB는 주식전환 옵션이 붙어있는 채권으로 주식으로 바뀔 경우 현금 대신 주식발행으로 돈을 갚은 셈이라 자본이 늘고 부채는 없어지는 효과가 있다.

다만 현 주가와 전환가격과의 차이를 손실로 기록해야 한다. 이번 손실은 지난해 3월과 5월 발행한 CB가 주식 전환되면서 발생했다. 버킷스튜디오는 자체 현금창출력이 떨어지는 상황에서 CB, 전환우선주(CPS) 조달 의존도가 커 주가가 오르면 손실을 입는 역설적인 상황이 벌어지고 있다.

◇주가 높을 때 CB 주식전환, 자본은 늘지만 손실발생

버킷스튜디오는 올해 상반기에 파생상품 평가손실 누계잔액이 450억원이라고 밝혔다. 이는 기존에 발행했던 CB와 CPS의 조건 중 만기일 이전에 발행사가 매도 청구할 수 있는 권리(콜옵션) 등을 별도의 파생상품으로 보아 공정가치로 평가한 금액이다.

손실은 지난해 3월과 5월 각각 200억원(9회차), 400억원(10회차) 규모로 발행된 무보증 사모CB에서 발생했다. 이때 발행한 CB는 주식전환 옵션과 함께 조기상환청구권(풋옵션)과 매도청구권(콜옵션)이 부여돼 있었다. 지난해 3월 발행분은 올 3월 31일에 100%, 지난해 5월 발행분은 올 6월 3일에 50%가 주식으로 전환됐다. 전환가격은 각각 주당 1820원, 1898원이다.

채권이 주식으로 바뀌면 재무제표상으로는 조달한 현금이 그대로 남되 신주를 발행한 만큼 자본금이 늘어난다. 특히 현재 주가와 전환가격과의 차이만큼 주식발행초과금(자본잉여금)으로 잡힌다. 현금 대신 주식발행으로 돈을 갚은 격이니 부채는 없어진다.


그러나 손익계산서에는 현 주가와 전환가격과의 차이를 평가손실로 기재해야 한다. 현 주가가 전환가격보다 높으면 발행사는 시세보다 낮은 가격에 주식을 발행하는 셈이라 사실상 손해로 인식하는 것이다. 국제회계기준(IFRS)상 공정가치는 과거, 미래의 추정치가 아닌 현재가치를 온전히 반영하기 때문이다.

버킷스튜디오의 주가는 9회차 CB가 전환된 3월 31일에 4810원, 10회차가 전환된 6월 3일에는 2865원으로 전환가격보다 훨씬 높았다. 이 부분만큼 자본잉여금과 평가손실로 인식됐다.

◇자체 현금창출력 약한데 사업확장…향후에도 평가손실 위험 도사려

버킷스튜디오의 평가손실은 필연적인 상황이다. 사업을 여기저기 벌려놓고 있지만 현금창출력이 부족한 탓에 자체적으로 돈을 벌지 못한다. 운영자금이나 M&A 자금은 CB, CPS 발행 및 차입 등으로 조달하고 있다.

올해 반기보고서상 현금흐름표를 보면 본업에서 벌어들인 돈인 영업활동현금흐름은 마이너스(-)40억원으로 전년 동기(28억원)대비 순유출 전환됐다. 이런 상태에서 투자활동으로 569억원의 현금이 나갔다. 메타커머스, 빗썸라이브 등 각종 사업을 확장한데다 지아이홀딩스 지분 50.11%를 인수하는 등 M&A도 활발했다.

M&A와 투자재원은 결국 재무활동을 통해 마련할 수밖에 없다. 버킷스튜디오는 주로 CB와 CPS 등 메자닌을 자주 활용한다. 올 4월에 11회차 사모CB 300억원을 또 발행했으며 작년 12월과 지난 4월 각각 240억원, 400억원 규모의 CPS도 찍었다. 이들 역시 주가가 전환가보다 높을 때 전환될 경우 평가손실을 입을 수 있는 구조다.

업계 관계자는 "평가손실은 실제 현금이 유출되는 것이 아니고 주식으로 바뀔 경우 조달한 현금은 그대로 있되 자본이 늘기 때문에 가용자금을 마련하기 좋은 수단"이라며 "다만 지금 영위하는 사업에서 제대로 돈을 벌지 못하는 구조가 지속되면 기업 건전성에 긍정적이진 않을 것"이라고 말했다.