이 기사는 2022년 10월 06일 15:01 thebell 에 표출된 기사입니다.

"한국과 베트남은 IB 관점에서 다른 부분이 많다. 이 차이를 명확히 이해하고 현실적으로 시장에 접근해야 한다."

공용석 미래에셋증권 기업금융2본부 2팀 수석매니저(사진)는 5일(현지시간) 더벨이 하노이에서 주최한 '2022 더벨 글로벌 투자 로드쇼-베트남'에서 베트남 자본시장(Capital Market)의 현황에 대해 발표했다. 공용석 수석매니저는 KB국민은행을 거쳐 대우증권시절부터 미래에셋증권에서 근무 중이며 구조화본부, 베트남IB 본부 등을 거쳤다.

공 수석매니저는 베트남 자본시장 투자 시 인내심을 갖고 장기적인 관점으로 바라봐야 한다고 조언했다. 공산당 1당 체제인 베트남은 당국의 강력한 권한 아래 여러 규제가 존재한다. 외국인 투자자가 이러한 규제를 명확히 이해하지 못하고 접근할 경우 투자 리스크가 커질 수 있다는 조언이다.

베트남의 부채자본시장(DCM)에 대해선 한국보다 시장 성숙도가 낮아 주의가 필요하다고 설명했다. 채권 시장은 한국의 20분의 1 수준이며, 국가 신용등급도 BB+(피치 기준)로 한국에 비해 낮다는 점을 주의할 점으로 꼽았다. 회사채 투자 수익률이 매력적일 순 있으나 잠재 리스크가 존재한다는 점도 강조했다.

베트남은 2019년 법 개정을 통해 채권 발행 요건을 완화했다. 최소 자기자본 비율을 없앴고 채권 발행 가능 주체도 금융기관에서 모든 회사로 확대했다. 이러한 규제 완화 덕에 회사채를 발행하고 있는 회사가 늘어나고 있는 추세다.

다만 회사채 발행 기업이 늘어난 만큼 선별적 투자가 이뤄져야 한다고 조언했다. 시가총액 상위 그룹은 주로 무보증 회사채를 발행하고 있으며 그 외 기업들은 부동산이나 상장주식을 담보로한 담보부사채 발행이 보편적이다.

담보부사채 투자를 검토할 경우엔 자금 사용 목적과 자금 회수 방안 등을 꼼꼼히 확인하고 투자 결정을 내릴 필요가 있다고 설명했다. 자금 사용 목적을 증빙하는 절차가 은행의 대출보다는 덜 엄격하다보니 회사채 발행 기업의 경우 잠재 리스크를 안고 있는 경우가 존재한다.

그간 베트남 회사들은 주로 은행 차입을 주요 자금 조달 경로로 활용해왔다. 다양한 자금 조달 수단이 없다보니 은행 의존 비율이 높았다. 최근엔 은행의 여신한도 제한과 투자자 다변화를 위해 회사채나 메자닌을 통해 자금 조달을 하는 기업도 늘어나고 있는 상황이다.

다만 베트남 기업이 전환사채(CB), 신주인수권부사채(BW), 교환사채(EB) 등 메자닌 발행 사례가 많지 않다보니 실제로 딜을 진행하는 데에는 어려움이 있다는 점도 언급했다. 법적으론 메자닌 발행이 가능하지만 실제론 당국의 승인 절차가 복잡하고 길기 때문에 발행 사례가 많지 않아서다.

주식자본시장(ECM)과 관련해서는 국내와 비교할 때 지배구조나 회계 등 면에서 불투명한 경우가 많아 주의를 당부했다. 시장 규모 자체도 한국에 비하면 작은 편이기 때문에 투자 시 염두할 점으로 짚었다.

현재 베트남 주식 시장은 외국인 투자자 지분 한도가 존재한다. 국영기업의 경우 49%, 은행과 항공사는 30%까지만 지분 투자가 가능하다.

최근 기업공개(IPO) 요건에서 변경이 있었고 거래소 통합 작업을 진행 중이기 때문에 제도 변화 역시 관심있게 지켜볼 필요가 있다고 강조했다. 베트남은 현재 한국의 유가증권시장 격인 호치민 거래소와 코스닥 시장 격인 하노이 거래소를 통합하는 방식으로 제도 정비를 추진 중이다.