이 기사는 2022년 10월 19일 07:39 thebell 에 표출된 기사입니다.

글로벌세아그룹 지주사 글로벌세아가 쌍용건설 인수주체로 나섰다. 인수를 완료하면 산하에 다양한 사업포트폴리오를 구축하게 된다. 다만 보유한 현금이 많지 않은 만큼 인수대금 마련 방안에 관심이 쏠리고 있다. 핵심 자회사인 세아상역을 활용할 가능성도 배제할 수 없어 보인다.

글로벌세아는 두바이투자청(ICD)과 쌍용건설 지분, 가격, 향후 운영에 대한 협상을 거쳐 주식매매계약(SPA)을 지난 14일 체결했다. 거래가 종결된 이후 쌍용건설 유상증자에 참여해 추가적인 자금을 투입할 계획이다. 이를 통해 최종적으로 지분 90%를 확보할 전망이다.

나머지 10% 지분을 매수자인 두바이투자청이 가져간다는 점을 감안하면 사실상 글로벌세아가 쌍용건설 인수대금을 모두 납입한다는 의미로 해석된다. 두바이투자청의 쌍용건설 구주를 인수하는 한편 유상증자에서 신주를 인수하는 방식으로 쌍용건설에도 자금을 투입한다.

문제는 글로벌세아의 자금력이다. 2021년말 별도기준 자산총계는 7603억원이다. 이 가운데 자기자본은 5270억원으로 탄탄한 자본구조를 갖추고 있다. 자산 대부분은 비유동자산으로 구성돼 있다. 그 규모는 7513억원에 달한다. 유동자산은 90억원에 불과하다. 현금 및 현금성자산, 단기금융상품 등을 합하면 35억원에 그친다.

글로벌세아가 두바이투자청과 맺은 계약상 쌍용건설 매매가격은 비공개다. 가격을 알 수 없다고 하더라도 2021년말 기준 재무제표 상 드러난 글로벌세아의 자금력으로는 쌍용건설 지분 90%를 인수하는데는 무리가 있을 것으로 추산된다.

결국 글로벌세아의 부족한 자금여력을 보완하면서 지분 90%를 확보할 수 있는 금융구조를 어떻게 짜느냐가 관건이다. SPA 계약을 체결했다는 점에서 이같은 인수대금 조달 계획은 윤곽이 나와 있을 것으로 보인다. 큰틀에서는 자체자금과 금융기관 대출을 통해 인수대금을 마련할 것으로 보인다.


글로벌세아의 연결기준 현금 및 현금성자산은 2000억원을 소폭 웃돈다. 지주사를 비롯해 연결기준 종속기업이 보유한 현금 수준으로 추정해볼 수 있는 수치다.

그동안 그룹 내 핵심 계열사인 세아상역이 자금줄 역할을 해왔다. 세아상역은 그룹의 모태이자 주력사업을 영위하는 계열사다. 전 세계에 의류 생산기지를 갖고 있는 글로벌 1위 OEM(주문자상표부착생산방식) 사업자다.

글로벌세아는 그동안 세아상역으로부터 조달한 자금을 다른 계열사 등에게 대여하는 거래를 해왔다. 지난해 세아상역으로부터 810억원을 차입했고 계열사에 496억원을 대여했다. 차입한 자금 중 471억원을 상환 같은해 상환했다. 세아상역으로부터 자금을 조달한 글로벌세아가 그룹 계열사 등에 유동성을 공급하는 역할을 해온 셈이다.

특이한 점은 계열사 등으로부터 장부상 배당금을 지급받는데 이 중 일부를 차입금과 상계처리하는 사례도 있었다. 2020년에는 배당금 931억원을 수령했고 이 가운데 598억원을 차입금과 상계했다. 계열사로부터 지급받은 배당금 중 일부를 직접 수령하지 않고 차입금을 갚는 식으로 회계처리 한 셈이다.

쌍용건설 인수대금 마련을 위해 이같은 조달 방식을 활용할지 주목된다. 글로벌세아 관계자는 "쌍용건설 인수대금 조달 계획에 대해서는 확인해 줄 수 있는 내용이 없다"고 말했다.