이 기사는 2023년 02월 20일 15:51 thebell 에 표출된 기사입니다.

포스코케미칼이 최근 기관투자자와 증권사 애널리스트를 대상으로 진행한 비공개 2022년 연간 및 4분기 실적발표 컨퍼런스콜의 질의응답 요약본을 별도로 공개했다. 컨퍼런스콜은 상장사의 경영진이 실적 현황과 사업 전망 등을 공유하는 자리다. 평소에 만나기 어려운 경영진에게 직접 질의할 기회도 제공된다.

회사마다 컨퍼런스콜 공개·비공개 여부가 다르고 아예 진행하지 않는 경우도 있지만, 윤리경영이나 사회적 책임 같은 기업의 투명성이 부각되면서 컨퍼런스콜을 공개하는 기업이 증가하는 추세다. 포스코케미칼도 회사에 대한 주목도가 커지자 이번에 처음 질의응답을 공개했다.

◇수익성 증대 계획에 투자자들 관심 쏠려

질의응답을 보면 투자자들의 관심이 어디에 집중됐는지 알 수 있다. 이날은 대체로 에너지소재 사업 부문(양극재·음극재 등)의 수익성과 마진에 관한 질의가 많았다. 에너지소재는 포스코케미칼 매출의 59%를 차지하는 핵심 사업이다. 지난해 매출 3조3019억원 중 2조원에 가까운 매출을 양극재와 음극재 판매로 거둬들였다. 지난해 에너지소재 부문의 영업이익은 1502억원, 영업이익률은 7.7%로 매년 오르고 있다.

그러나 작년 4분기 기준으로는 양극재와 음극재 매출이 전분기 대비 각각 41%, 17% 감소했다. 이에 따라 전체 영업이익률은 전분기 대비 7.4%포인트나 줄어든 0.4%를 기록했다. 포스코케미칼의 에너지소재 부문에서 양극재 매출이 차지하는 비중은 88.8%에 달한다. 이에 포스코케미칼은 수익성 증대 계획을 설명하는 데 많은 시간을 할애했다.


포스코케미칼은 지난해 양극재 수익성 목표치인 5%대를 유지하는 데 성공했다. 올해도 광양 3·4 공장 가동으로 판매량을 늘려 목표 마진 5%를 지킨다는 방침이다. 증권가가 전망한 예상 마진은 6~7% 수준이다. 또한 포스코케미칼은 최근 완성차업체들이 전기차 판매가를 낮추는 경쟁을 하고 있는데, 이로 인한 마진 훼손 가능성은 없을 것이라고 강조했다.

니켈, 리튬 같은 양극재 원재료를 더 저가로 조달하기 위한 전략도 소개했다. 양극재 판매 가격은 원가와 연동되는 구조이지만 원재료를 장기계약으로 저가에 들여오면 그만큼 높은 마진을 확보할 수 있다. 포스코케미칼은 이를 위해 원료실을 신설했다. 원재료의 장기 물량 확보가 목적인 조직이다.

포스코홀딩스 주도로 확보하거나 확보될 예정인 원재료는 2023년부터 수급될 전망이다. 포스코는 2018년에 아르헨티나 옴브레 무에르토 리튬 염호를 3000억원에 매입했고, 2021년 10월에 호주 리튬광산 기업 필라바미네랄스와 합작투자 계약을 맺었다.

리튬은 전기차 시장 확대로 가격이 매년 오르고 있어 포스코로부터 리튬을 공급받으면 포스코케미칼의 수익성이 크게 개선될 수 있다는 분석이 나온다. 이외에도 포스코케미칼은 중국 양극재 법인의 수익성을 높이기 위해 다른 국가로 판매처를 넓히겠다는 계획도 밝혔다.

◇경쟁 심화·원재료 변동 변수...대규모 투자에 재무안전성 유지도 관건

투자자들의 다음 관심은 포스코케미칼이 목표한 대로 현금창출능력을 확대할 수 있을지다. 포스코케미칼의 에너지소재 실적은 증가하고 있지만 양극재 시장 경쟁이 점차 치열해지고 원재료 가격 변동성도 커지고 있어 매출 성장 대비 수익성이 제자리걸음 할 수 있다는 우려가 나온다.

재무안정성이 유지될지도 지켜봐야 할 포인트다. 포스코케미칼은 에너지소재 부문에서 대규모 투자를 진행하고 있다. 광양 3·4공장 투자, 포항 양극재 공장 신규 투자 등을 대표적인 예다. 지난해 에너지소재 부문 관련 투자에만 6772억원이 집행됐다. 올해도 1조원이 넘은 투자가 진행될 것으로 예상된다. 이를 통해 2025년까지 양극재 생산능력을 2021년의 7.6배, 음극재 생산능력은 2.5배로 확대할 계획이다.

포스코케미칼은 2021년 유상증자로 확보한 1조3000억원 규모의 자금으로는 투자금을 충당하기 부족해 당분간 외부차입을 늘릴 것이란 전망이 지배적이다. 실제로 지난해 9월 말 기준 순차입금은 4902억원으로, 유상증자 이전 수준만큼 늘었다. 차입금의존도는 2020년 40.3%에서 2021년 28.1%로 내려갔다가 지난해 3월 34.9%로 다시 상승하는 추세다.