이 기사는 2024년 03월 20일 11:02 THE CFO에 표출된 기사입니다.

SK디앤디로부터 인적분할하는 SK이터닉스가 곧 유가증권시장에 재상장한다. 시장에서는 벌써부터 기대감이 크다. 증권업계에서는 SK디앤디와 SK이터닉스의 분할 이후 합산 기업가치를 분할 전보다 훨씬 높은 약 7951억원으로 제시했다.

SK이터닉스만 놓고 보면 최대 약 2000억원까지 노려볼 수 있다. 새롭게 가동한 육상풍력이나 연료전지 등에서 나오는 수익을 고려한 수치다. 한앤컴퍼니(이하 한앤코)가 엑시트를 기대하는 이유다. 재상장 후 지분 매각이 유력한 만큼 높은 몸값을 바라보고 있다.

◇29일 유가증권시장 재상장 후 거래재개

SK디앤디로부터 인적분할된 신설회사 SK이터닉스는 오는 29일 유가증권시장에 재상장할 예정이다. 유가증권시장에 상장될 주식 수는 총 2219만164주다. SK디앤디도 같은 날 유가증권시장에 재상장한다.

벌써부터 시장에서의 기대감이 크다. 투자자들은 지난달 27일 SK디앤디 주식 거래가 정지되기 전까지 적극 매수에 나섰다. 2023년 초 1만7000원대였던 주가가 거래 정지일에는 2만4700원까지 뛰었다. SK디앤디 시가총액 기준으로는 약 5480억원이다.

인적분할 이후 몸값이 더욱 올라갈 것이라는 예상이 지배적이다. 한국투자증권은 SK디앤디와 SK이터닉스의 합산 적정 기업가치로 7951억원을 제시했다. 국내 신재생에너지 개발 시장 점유율 1위인 SK이터닉스의 기업가치를 아직 제대로 반영되지 않은 점이 근거다.

SK이터닉스의 경우 향후 영업수익이 증가할 일만 남았다는 평가다. 현재 공정을 진행 중인 군위 풍백 육상풍력이나 칠곡 연료전지 준공 등을 고려했을 때 에너지 부문 영업수익은 올해 약 3000억원이 예상된다. 작년 영업수익(365억원) 대비 8배에 달하는 수치다.

시장에서는 SK이터닉스의 목표 PER을 최대 18배까지 예상하고 있다. 피어그룹인 대명에너지의 상장 후 평균 PER이 17배에서 형성되어 있는 점을 참고한 수치다. 분할 비율만 놓고봤을 때 SK이터닉스의 기업가치는 약 1200억원이다. 목표 PER을 적용하면 상장 후 2000억원 이상을 거뜬히 넘볼 수 있을 것으로 보인다.


◇분할 전 SK디앤디로부터 재무적 지원도

더불어 SK이터닉스는 분할 직전 SK디앤디로부터 재무적 지원을 받으며 재정 건정성도 확보했다. 지난 11일 SK디앤디는 SK이터닉스에 680억원의 금전 대여를 결정했는데, SK이터닉스가 보유하고 있는 채무 상환 목적이다.

SK이터닉스는 작년 상반기말 기준으로 3948억원의 부채와 1936억원의 자본을 보유하고 있다. 203.9%의 부채비율을 지고 있는 셈이다. 풍력과 연료전지 사업 특성상 유동성 리스크를 늘 안아야하는 만큼 SK디앤디로부터 자금 지원을 받은 것으로 풀이된다.

탄탄한 몸을 만든 배경에는 한앤코의 입김이 있었다. 이번 인적분할은 한앤코의 부분 엑시트를 위한 수순이다. 한앤코는 2018년 SK가스와 최창원 SK디스커버리 부회장이 보유하던 SK디앤디 구주 인수를 포함해 총 2786억원을 투입했다. 이 중 배당금 등으로 약 281억원을 중간 회수했다.

SK이터닉스 지분을 엑시트한다면 상당 부분 회수가 가능하다. 업계에서는 SK디앤디의 경우 배당을 통해서 수익률을 유지할 것으로 전망하고 있다. SK디앤디는 2023년 회계연도에도 배당금으로 88억7606만원을 설정했다.

한 시장 관계자는 "SK이터닉스가 이제는 자생적으로 사업을 영위할 수 있는 체력을 갖췄다는 판단에 인적분할이 이뤄졌다"며 "SK이터닉스는 지분 매각, SK디앤디는 배당을 통해서 한앤코가 수익을 챙겨갈 것으로 보인다"고 말했다.