이 기사는 2012년 05월 04일 14:10 thebell 에 표출된 기사입니다.

S&T중공업이 최근 자산 매각을 통한 자금 확보에 잇따라 나서고 있어 그 배경에 관심이 쏠리고 있다.

S&T중공업은 지난달 30일 자사주 150만주를 지주사인 S&T홀딩스에 매각키로 했다고 밝혔다. 지난 2일 시간외 대량매매(블록딜) 방식으로 이뤄진 이번 지분 매각으로 총 205억5000만원의 매각 대금을 챙겼다. S&T중공업이 보유한 자사주는 201만7921주에서 51만7921주까지 줄었고, 지분율은 6.2%에서 1.6%로 축소됐다.

이에 앞서 24일에는 중국 내 자회사였던 금배차량부품 지분 51% 전부를 합작사인 심양금배그룹에 매각하기도 했다. 지난 2005년 6월, 총 1만2000달러(약 141억원)를 투자해 설립한 곳이다. 이를 통해 S&T중공업으로 유입된 자금은 204억원 가량이다.

이처럼 연이은 자산 매각으로 S&T중공업이 최근 마련한 자금은 400억원이 넘는다. 물론 S&T중공업이 1조원대 자산을 갖고 있어 그리 큰 수준은 아니다. 하지만 불과 한 달도 안되는 단기간에 이뤄진 현금 확보라는 점에서 눈길을 끈다.

S&T중공업은 이번 자금 마련에 특별한 이유는 없다는 설명이다. S&T중공업 관계자는 "보다 안정적인 재무구조를 확보하기 위해 자회사 매각을 결정한 것"이라며 "지분 매각은 S&T홀딩스가 지배구조를 강화할 수 있다는 점을 고려해 이뤄진 일"이라고 밝혔다.

그러나 업계에서 이를 바라보는 시선은 조금 다르다. 특히 S&T중공업은 근 4~5년 사이 자산 매각을 통한 자금 충원 사례가 전무했고, 외부 자금 조달도 전혀 없었던 곳이다. 때문에 최근 경영 사정상 대규모 자금이 필요한 특별한 문제가 생긴 것이 아니냐는 분석이 제기되고 있다.
우선 지분 매각과 관련해 업계에서는 S&T홀딩스가 S&T중공업 지배구조를 강화할 특별한 필요성이 없다고 보고 있다. 오히려 S&T홀딩스에 대한 자금지원이 더 큰 목적이라는 분석이다.

S&T그룹은 2008년 초 이미 S&T홀딩스를 중심으로 한 지주회사 전환 작업을 마무리했다. 당시 분할 및 지분 인수·이동 등 작업을 거쳐 탄생한 지주사 S&T홀딩스는 이후 S&T중공업→S&TC, S&T모티브(옛 S&T대우)→S&T모터스 등으로 이어지는 지배 구조를 확고히 했다.

이에 대해 업계의 한 관계자는 "S&T홀딩스가 이미 보유하고 있던 (S&T중공업) 지분이 37%가 넘는다. 나머지는 대부분 장중에 풀려있지만, S&T중공업이 보유하고 있던 자사주(6.2%)까지 고려하면 추가 지분 매입 필요성이 거의 없었다"며 "결국 자금을 지원해주기 위한 수단으로 보는 것이 더 합리적인 해석"이라고 말했다.

또 일련의 자산 매각 움직임이 재무건전성을 확보하기 위한 목적이라는 회사 측의 설명도 쉽게 납득하기가 어렵다. S&T중공업은 2004년부터 지난해까지 11년간 흑자를 기록해왔던 회사다. 여기에 2010년 이후에는 '무차입' 기조를 유지할 정도로 나름대로 탄탄한 재무구조를 확보하고 있다.

실제 S&T중공업은 차입금 '제로(0)' 상태를 2년째 유지하고 있다. 이에 따라 재무건전성의 가장 기본적인 지표인 부채비율도 50% 미만 수준을 유지하고 있다. 지난해 말 개별재무제표 기준 S&T중공업의 부채비율은 45.39%다. 전년(42.48%) 보다 2.91%포인트 늘었지만 여전히 안정적 수준을 유지하고 있다는 분석이다. 여기에 현금성자산(단기금융상품 포함)을 1106억원 가량 쥐고 있어 자금력도 풍부한 편이다.

특별히 단기간에 갚아야 할 '빚'으로 볼 수 있는 부분은 1565억원에 달하는 매입채무 정도다. 하지만 같은 시기 받아야 할 매출채권도 1542억원을 쥐고 있어 올 1분기 일시적인 외부자금 유출은 없었을 것으로 분석된다. 보유하고 있던 현금 유출이 필요한 부채는 아니었다는 소리다.

이런 탓에 S&T중공업의 연이은 자금 조달과 관련해 업계에서 가장 그럴듯하게 거론되고 있는 이유는 특정 투자자금 마련을 위한 움직임이 아니냐는 해석이다. 그중에서도 M&A를 위한 '실탄' 마련 가능성이 높게 거론된다.

그 이면에는 S&T그룹이 그동안 꾸준히 M&A를 통해 성장해 온 업체라는 점도 한 몫을 하고 있다. 당장 S&T중공업만 하더라도 과거 통일중공업 시절이었던 1998년 부도 위기를 겪었다가, 2003년 삼영(현 S&T그룹 모태기업)에 인수·합병된 후 기사회생한 곳이다.

특히 S&T중공업은 2010년부터 S&T그룹이 공공연하게 M&A 시장에서 매물을 찾아 나섰던 자동차부품업체와 관련이 높은 곳이기도 하다. 지난해 S&T그룹이 대구지역 최대 자동차부품사였던 한국델파이 인수전에 참여하면서, 업계에서는 승용차 부품 중심의 S&T대우와 상용차 위주인 S&T중공업의 3사 합병 시나리오가 거론되기도 했다.

결국 S&T그룹이 S&T중공업을 주체로 언제든지 자동차부품 관련 업체 인수전에 다시금 뛰어들 가능성도 충분히 있다는 소리다.

S&T중공업 관계자는 "우리가 인수·합병을 통해 큰 회사인 만큼 사업 시너지가 있고 큰 효과를 볼 수 있다면 언제든지 M&A 예측이 가능하겠지만, 현재 추진 중인 사안은 없다"며 "2007년 이후 재무건전성을 상당 수준 확보했지만 경영진들은 여전히 위기가 진행 중이고 리스크테이킹(risk taking)이 필요하다는 판단에서 자금 확충에 나섰던 것"이라고 밝혔다.