이 기사는 2013년 07월 16일 15:26 thebell 에 표출된 기사입니다.

대우조선해양건설은 2006년 엘크루(ELCRU)라는 신규 주택 브랜드 출시 이후 민간주택사업에 진출했다. 하지만 부동산 경기 침체와 미흡한 브랜드 인지도 탓에 고전을 면치 못했다. 당시 벌였던 자체사업 관련 리스크를 해소하기 위해 계열공사 중심의 보수적인 사업운영은 불가피했다.

대우조선해양건설은 계열공사 감소와 관급공사의 수익성 악화로 최근 또다시 자체사업에 발을 들여 위기에 직면했다. 사천 월성, 부산 명지, 충무로 등의 용지매입으로 차입금 부담이 늘면서 재무안정성이 악화됐다. 더욱이 분양실적도 기대에 미치지 못해 자체사업 리스크를 해소하기 위한 대응책 마련이 시급한 상황이다.

◇계열공사↓·관급공사↑..원가율 악화

대우조선해양건설은 지난해 4923억 원의 매출을 기록했다. 2009년 2955억 원, 2010년 3375억 원, 2011년 3644억 원, 2012년 4923억 원을 기록하며 꾸준히 덩치를 키웠다.

외형은 증가했지만 지난해 영업이익과 당기순이익은 적자로 돌아섰다. 영업이익은 2009년 134억 원, 2010년 202억 원을 기록한 이후 2011년 63억원으로 줄어들었다. 급기야 2012년 247억 원의 영업손실과 335억 원의 당기순손실을 기록했다.


영업실적의 악화는 계열공사 감소와 관급공사 증가로 원가율이 악화됐기 때문이다.

대우조선해양의 조선소 관련 주요 공사가 마무리됨에 따라 2010년까지 2000억 원 내외를 유지하던 계열공사는 감소했다. 2009년 신규수주액의 50.90%를 차지했던 계열공사는 매년 감소세를 거듭해 2010년 35.30%, 2011년 13.90%로 줄었다. 2012년과 2013년 3월 말 기준 계열공사의 신규수주는 대폭 축소됐다.

또 수주잔고의 대부분을 차지하고 있는 관급공사의 수익성은 떨어졌다. 최저가 입찰로 수주한 공사가 대부분을 차지하고 있어서다. 마진이 낮은 관급공사 비중은 2008년 6.2%에서 2012년 54.2%로 대폭 늘었다.

이에 따라 원가율은 99%에 육박하는 수준으로 악화됐다. 2009년과 2010년 87% 수준을 기록해오던 원가율은 계열공사 감소와 최저가로 수주한 관급공사로 인해 2012년 98.97%로 증가했다.

한국신용평가는 수주잔고의 대부분을 차지하는 관급공사의 원가율이 90%후반 대를 나타내고 있어 당분간 수익성이 구조적으로 개선되기는 어려울 것으로 분석했다.

◇자체사업 강행...용지매입에 차입금↑

대우조선해양건설은 수익성 악화를 타개하기 위한 방안으로 자체사업을 선택했다. 2011년부터 부산명지(334억원), 충무로프린팅허브(337억원), 거제랜드마크타워(82억원) 등의 사업용지를 매입해 자체사업에 나섰다.

지난해 용지매입으로 유동자산은 가파른 증가세를 보였다. 2009년 1421억 원, 2010년 1365억 원, 2011년 1906억 원을 기록해오다 지난해 말 3190억 원을 기록, 일년새 1284억 원이 증가했다.


문제는 용지 매입을 위한 자금을 차입으로 조달하면서 재무안정성이 급격히 떨어졌다는 점이다. 2009년과 2010년 100억 원대에 머물던 차입금은 2011년 517억 원, 2012년 1863억 원, 2013년 3월 말 2029억 원으로 급증했다.

2009년 102.7%였던 부채비율은 지난해 말 기준 580.4%로 증가했다. 차입금의존도는 47.3%로 2009년 7.4%에 비해 3년만에 39.9%포인트 늘었다.

엎친데 덮친격으로 자체사업의 분양 성과도 저조했다. 사천월성, 부산명지 등 최근 진행한 자체사업의 분양률은 지난 3월 말 기준 각각 52%, 46%를 기록했다. 또 충무로프린팅허브사업이 중단돼 개발사업 선투입자금 회수에 상당기간 소요될 전망이다.

신용평가사 관계자는 "자체사업의 분양성과가 저조해 당분간 운전자본부담이 가중될 것으로 보인다"며 "미분양과 사업용지 등 자산매각이나 유상증자가 이루어지지 않을 경우 당분간 재무부담이 지속될 것"이라고 내다봤다.