이 기사는 2013년 08월 28일 16:12 thebell 에 표출된 기사입니다.

상반기 삼성물산의 영업현금흐름이 전년 동기 대비 대폭 감소한 것으로 나타났다. 해외 공사미수금이 꾸준히 증가하면서 매출채권이 늘어난 것이 현금흐름 둔화 원인으로 지목된다.

28일 금융감독원 전자공시에 따르면 삼성물산의 올 상반기 영업현금흐름은 258억 원이다. 지난해 같은 기간에 비해 94.8%나 줄었다. 2분기 들어 현금흐름이 개선되는 조짐을 보이고 있지만 지난 1분기 마이너스 1985억 원의 영업현금흐름을 기록한 것이 결정타였다.

삼성물산은 최근 몇 년 동안 안정적인 영업이익을 냈지만 현금흐름 창출 능력에는 물음표가 따라다녔다. 특히 2010년과 2011년에는 마이너스 영업현금흐름을 기록하기도 했다. 지난해 6325억 원의 영업현금흐름을 만들어내면서 현금흐름이 개선되는 것처럼 보였지만 올 상반기 다시 현금흐름이 둔화됐다.

꾸준히 영업이익이 발생하고 있지만 정작 현금흐름으로 이어지지 않는 이유는 매출채권 회수가 원활하지 않기 때문인 것으로 분석된다. 삼성물산의 매출채권 규모는 2009년 이후 해마다 꾸준히 증가하고 있다. 2009년 말 삼성물산의 매출채권은 2조 4695억 원이었지만 올 6월 말에는 4조 5241억 원까지 증가했다. 매출 증가 속도에 비해 매우 빠른 증가세를 보이고 있다.

올해 상반기에도 매출채권이 1200억 원 가량 늘었다. 가장 눈에 띄는 부분은 해외 공사미수금의 증기다. 지난 6개월 사이 국내 공사미수금은 1조 8902억 원에서 1조 7558억 원으로 줄었지만 해외 공사미수금은 약 3000억 원 증가했다. 지난 6월 말 현재 삼성물산의 해외 공사미수금은 9720억 원에 달한다.

매출채권과 함께 재고자산 역시 꾸준히 늘어나고 있다. 6월 말 기준 재고자산 규모는 1조 5462억 원에 이른다. 지난해 말에 비해 약 1200억 원 증가했다.

한국기업평가 관계자는 "외형성장에 따른 운전자본 부담, 관계기업 투자 및 재개발·재건축 사업 관련 대여금 증가로 전반적인 현금흐름은 저조한 상황"이라며 "향후 자원개발 사업, 신재생 에너지 사업 등 신규 추진 사업과 관련한 운전자본 부담이 지속될 가능성이 있다"고 분석했다.

운전자본 부담 증가에 따른 영업현금흐름 부진은 결과적으로 차입금 증가의 원인이 되고 있다. 6월 말 삼성물산의 순차입금은 3조 4423억 원에 달한다. 2010년 말 1조 6000억 원에 불과했던 순차입금이 두 배 이상 증가한 셈이다.

하반기에도 분양 사업장에 대한 자금 선투입과 해외 발주기관의 선금 지급 조경 변경에 따른 미수금 증가로 인해 차입금 증가는 불가피할 전망이다. 다만 단기성 차입금 비중이 10% 내외에 불과해 재무 안정성 유지에는 큰 문제가 없을 것으로 보인다.