이 기사는 2015년 02월 11일 16:58 thebell 에 표출된 기사입니다.

올해에도 공모 회사채 시장에서 호텔롯데를 보기는 어려울 듯하다. 2012년 수요예측 도입 이후 공모채 발행은 2013년말 단 한 번뿐이었다. 지난해에 이어 2015년에도 사모채로 조달을 이어가고 있다.

AA+의 초우량 신용도, 업계 최고 수준의 영업이익창출력 등 크레딧 측면에서만 보면 공모 기피의 이유를 찾기 어렵다. 이보다는 그룹의 실질적 지주회사로서 갖는 특수성이 공모채 발행을 주저하게 하고 있다는 관측이 나온다.

실제 호텔롯데는 과거 회사채 발행 과정에서 정체를 알기 어려운 일본 주주에 대한 정보공개를 금융당국으로 요구 받았다. 한·일 롯데그룹의 연결고리이자 지배구조의 비밀을 풀 열쇠를 가진 기업이라 투자자의 관심이 컸다. 최근 롯데그룹 후계구도 재편설까지 불거져 정보공개에 대한 부담감이 더욱 커졌을 것이라는 분석이다.

◇ 일본계 자금 유입, 1%대 조달

호텔롯데는 6일 올해 첫 채권 1000억 원어치를 사모로 발행했다. 2014년 이후 벌써 다섯 번 연속 사모채로만 자금 조달에 나섰다. 일본계 자금이 유입돼 만기 3년물 1.93%라는 경이로운 수준의 금리로 발행됐다. 조건으로만 보면 공모채보다 나아도 한참 낫다.

그러나 지난해부터 이어져온 단 한 번의 예외 없는 사모 조달의 이유를 단순히 금리 문제로만 해석하기는 힘들다. 2014년 네 번의 발행은 공모채 민평과 비슷하거나 다소 높은 3%를 전후를 나타냈다. 금리측면에서 그리 유리한 것만도 아니었다. 도리어 장기간 공모 중단으로 인한 시장과의 관계 축소 등 향후 조달에 불리하게 작용할 요인이 늘었다.

그룹 전체적인 차입 전략이 사모로 돌아섰다고 보기도 어렵다. 롯데쇼핑, 롯데케미칼, 롯데제과, 롯데칠성음료 등 주력 계열사는 매년 활발히 공모채 발행에 나서고 있다. 롯데쇼핑은 내달 3일에도 4000억 원에 달하는 회사채를 찍는다.

결국 그룹의 실질적 지주회사인 호텔롯데만이 가진 특수성이 원인으로 작용했을 것이라는 분석이 나온다. 호텔롯데는 2013년 처음이자 마지막 공모채 발행 과정에서 금융당국으로부터 제대로 된 주주정보를 공개하라는 요구받기도 했다.


최대주주인 일본 소재 롯데홀딩스에 대한 개요를 설명하는 선에서 정정공시를 마무리했지만 호텔롯데에게는 상당히 부담스러운 과정이었다. 호텔롯데는 일본롯데의 지주회사인 롯데홀딩스가 19.2%의 지분을 들고 있다. 하지만 나머지 주주의 정체는 사실상 알려진 게 거의 없다.

80% 가량의 지분은 영문 'L'로 시작하는 투자회사들이 들고 있다. L1~L11까지 넘버링이 붙어 있고 지분율은 3.3%~15.7%까지 다양하다. 이 회사들은 롯데알미늄 등 국내 계열과 다양한 일본롯데 기업들도 지배하고 있다.

'L'로 시작하는 회사의 뒤에는 롯데홀딩스와 신격호 회장이 최대주주로 있는 광윤사가 있는 것으로 알려졌다. 결국 일본의 롯데홀딩스와 'L투자회사'가 호텔롯데를 통해 국내 계열 전반을 통제할 수 있는 구조를 갖추고 있다. 한·일 롯데의 중심 연결 고리에 있는 호텔롯데는 그룹의 가장 민감한 정보가 모여 있는 집합체라고 할 수 있다.

◇ 후계구도 재편설 중심, 주주공개 요구 부담도

특히 호텔롯데의 최대주주인 롯데홀딩스는 신격호 총괄 회장의 장남인 신동주 씨가 부회장으로 있던 회사다. 최근 부회장을 비롯해 모든 임원직에서 해임돼 세간의 이목이 집중됐다.

한·일을 아우르는 후계구도 재편이라는 이슈에서도 호텔롯데는 두고두고 회자될 수밖에 없는 입장이다. 공모채 발행 과정에서 받게 될 정보 공개 요구가 더욱 부담스러울 수밖에 없는 대목이다.

증권업계 크레딧 애널리스트는 "롯데그룹을 둘러싼 모든 이슈의 열쇠가 국내에서는 호텔롯데에 집중해 있다고 볼 수 있다"며 "최근 금융당국이 롯데 계열에 주주정보 공개를 유독 강하게 요구하고 있는 점도 부담스러울 것"이라고 밝혔다.