이 기사는 2017년 04월 12일 14시58분 thebell에 표출된 기사입니다

법정관리 위기에 놓인 대우조선해양을 둘러싸고 채무탕감보다는 현금흐름 미스매치 해소를 위한 매출채권 등 자산유동화가 시급하다는 주장이 제기됐다.

4월 만기 회사채 상환 이후 부도에 직면할 가능성은 낮으며 출자전환이 이뤄지더라도 실사평가가 선행돼야 한다는 것. 정무적 판단에 따른 인위적 채무 재조정은 지역 경제를 무너뜨리고 회사채 시장 자체를 흔들 수 있다는 의견이다.

조도형 신한BNP파리바자산운용 크레딧리서치팀장(이사)은 12일 "정상적인 회사채 원리금 상환의무를 금융권에 전가하는 채무재조정은 타당성을 결여하고 있다"며 "채무재조정 신청은 금융당국이나 주채권은행이 아닌 기업의 판단을 통해 이뤄지는 것이 시장 원칙"이라고 말했다.

조 이사는 "건조 중인 선박이 2018년까지 74% 이상 인도 예정이고 수출입·산업·시중은행의 RG 여신 중 8.4조 원이 향후 2년 내에 대부분 회수 가능하다"고 말했다. 그는 "만약 4월 만기 회사채 상환 이후 부도 발생, 정상적인 수주과정과 영업현금 유입이 없다는 금융위 관점을 확대 적용할 경우 일부 신용위기에 놓인 대기업은 법정관리가 불가피하고 대기업집단 하위 기업 상당수가 P플랜을 적용해야 할 것"이라고 꼬집었다. 특히 채무재조정 방안은 정권 교체 공백기의 정무적 의사결정으로 해석될 여지가 높다는 입장이다.

조 이사는 "채무재조정이 대우조선해양에도 부정적"이라고 했다. 사실상 부도업체로 분류되는 만큼 공기가 장기인 대형 플랜트나 선사 입장에서는 발주 불가 요인이 된다. 1금융권은 기존 채권 대손 발생으로 신규 RG 발급이나 운전자본 대출을 꺼리게 된다는 것.

특히 비자발적 실업을 증가시켜 지역 경제가 황폐화된다는 점을 강조했다. 저성장기에는 단기·재무·인위적 구조조정이 아닌 장기·사업·자연적 구조조정이 필요하다는 입장이다.
그는 "대우조선해양은 재수술이 아닌 재활 치료 및 관찰기간이 필요한 시기"라며 "적어도 향후 1년간은 자금 부족 미스매치에 대응해야 한다"고 말했다. 해법으로는 5조 원에 달하는 장기 매출채권 유동화, 산업은행 신용공여 한도 유지, 필요 시 채권시장안정화 펀드 등을 활용한 장기매출채권 CBO 펀딩 등을 제시했다.

중기적으로는 영업정상화를 위한 운전자본 관련 크레딧 라인 유지, 해양발전단지 수주 지원 등과 같은 산업경쟁력 확충 방안도 동반돼야 한다는 입장이다. 조 이사는"금융당국은 유동성위기를 초래할 수 있는 요인에 대한 재무적 통제방안을 강구했어야 했고, 만약 4월 만기 회사채가 지급불능 상황이라면 주요 투자기관과의 적절한 협의가 수반됐어야 했다"고 말했다. 이라고 말했다.

한편 대우조선 회생안과 관련한 공은 국민연금 등 사채권자들에게 넘어간 상태다. 오는 17일과 18일 예정된 사채권자집회 결과에 따라 대우조선 운명이 결정될 전망이다.