이 기사는 2017년 07월 31일 15:52 thebell 에 표출된 기사입니다.

'카뱅 효과'에 힘입어 카카오 주가가 최근 상승세를 타면서 메리츠종금증권 프롭트레이딩부서의 행보에 증권업계 관계자들의 시선이 모아지고 있다. 메리츠종금은 카카오가 작년 4월 발행했던 10회차 전환사채(CB) 2500억 원 중 1500억 원 어치를 인수한 뒤 이를 다양한 구조의 유동화 상품으로 설계해 기관에 판매했다.

31일 금융투자업계에 따르면 메리츠종금증권 PI는 최근 카카오의 10회차 CB 850억 원 어치에 해당하는 콜옵션 권리 행사를 타진하고 있다. 메리츠종금 PI는 작년 인수했던 카카오 CB 중 850억 원 가량을 구조화 증권으로 만든 뒤 콜옵션만 보유하고 타 기관에 팔아 넘겼다. 나머지 650억 원 중 300억 원은 인수 즉시 셀다운 했고 350억 원 어치 CB만 그대로 보유하고 있는 것으로 나타났다.

메리츠종금이 카카오 CB를 인수한 이후 대부분 유동화해 판매했던 것은 신용 노출을 최소화하기 위해서였다는 설명이다. 회사가 카카오 채권에 대한 크레딧 익스포저(credit exposure)를 감내할 수 있는 수준만 남겨두고, 나머지는 모두 헤지(hedge)하는 전략을 택했다는 것이다.

메리츠종금은 CB를 유동화하기 위해 작년 상반기 페이퍼컴퍼니(SPC)까지 직접 설립했다. SPC를 활용해 증권사, 보험사, 자산운용사 등에 연 2.5% 쿠폰을 얹어 850억 원 어치 CB를 판매한 것이다. 그러면서도 향후 카카오 주가가 전환가액(12만14원)을 넘어설 경우 CB를 되사올 수 있는 콜옵션 권리를 남겨뒀다.

메리츠종금 관계자는 "해당 구조화 증권을 사들인 기관 입장에서는 신용등급 AA- 짜리 채권을 연 2.5% 금리를 받는 조건으로 산 것"이라며 "반면 메리츠종금은 카카오의 주가 상승 기대감에 연 2.5% 가량 옵션 비용을 투자하는 구조"라고 설명했다.

카카오 주가는 지난 27일 영업을 시작한 카카오뱅크 효과에 힘입어 3영업일간 13% 넘게 올랐다. 이날 주가는 12만원에 마감됐다. 주가가 전환가액에 근접하면서 메리츠종금은 콜옵션 권리 행사 여부를 적극적으로 따져볼 것으로 전망된다. 그대로 보유하고 있는 350억 원 어치 CB까지 포함하면 1200억 원 가량을 주식으로 전환할 수 있다.

금융투자업계 관계자는 "메리츠종금이 카카오의 주가 상승을 어느 수준까지 예측하느냐에 따라 전환권 행사 계획이 달라질 것"이라며 "콜옵션에 투자한 옵션 비용까지 되찾아올 수 있는 주가 수준이 형성된다면 전환권 행사 가능성은 더 높아질 수 밖에 없다"고 말했다.