이 기사는 2018년 02월 20일 15:30 thebell 에 표출된 기사입니다.

도시바메모리 M&A에서 중국 당국이 변수로 떠오르고 있다. 반도체 수급이 많은 주요 8개국에서 반독점 심사를 받아야 하는 데 아직까지 중국이 결론을 내리지 않았다. 중국이 반독점심사를 의도적으로 늦춘다면 기존 목표였던 3월 딜 클로징이 어려울 수 있다.

20일 관련업계에 따르면 도시바메모리 M&A 종결 시점이 한달여 앞으로 다가왔다. 지난해 9월 도시바 본사와 계약을 체결한 한미일 연합은 3월말까지 도시바메모리 인수 제반작업을 끝마치고, 잔금납입을 완료한다는 계획을 세웠다.

하지만 중국 정부의 반독점 심사 결과 발표가 지연되면서 딜 클로징이 제때 이뤄질 지 의문이다.

도시바메모리 M&A의 반독점 심사는 거래 주체인 미국계 사모투자펀드 베인캐피탈의 주요 활동국가 8개국을 중심으로 작년 말부터 진행돼왔다. 우리나라를 비롯해 미국과 일본, 유럽연합(EU), 브라질, 필리핀은 비교적 일찍 심사를 마쳤다. 최근 대만이 종료했고, 중국 정부의 심사만 남은 상태다.

만약 중국 정부가 반독점 심사에 대한 결론을 내리지 않고 차일피일 미룬다면 최악의 경우 도시바메모리 M&A가 무산될 수도 있다. 도시바메모리 M&A에 정통한 관계자는 "중국의 반독점 심사가 지연된다면 클로징 계획에 차질이 빚어질 수 밖에 없다"며 "도시바측에서 아예 딜 무산을 선언할 수도 있다"고 지적했다.

도시바는 상장폐지를 모면하기 위해 3월 잔금 납입 후 클로징을 목표로 삼았다. 거래 종료 시점인 3월을 넘긴다면 도시바가 거래 종료를 선언할 수 있다. 계약 기간을 연장할 지 여부는 도시바의 의중에 달려 있다.

도시바는 작년 말 6조 원 규모의 증자에 성공하면서 다소 여유로워진 상황이다. 도시바가 반독점 심사로 인한 도시바메모리 클로징 지연을 용인하지 않는다면 딜이 아예 깨질 수 있다.

그렇다고 중국을 배제할 수도 없다. 전세계 반도체 시장에서 중국이 차지하는 비중이 상당하기 때문이다. 중국 반독점 심사를 통과하지 않고 딜을 진행하면 향후 중국에서 도시바 메모리 판매가 불가능하다. 앞선 관계자는 "중국은 전세계 메모리 수요의 50%를 차지할 정도로 막강한 시장인 만큼 중국 정부의 반독점 심사는 반드시 통과돼야 한다"고 덧붙였다.

중국 정부의 의도적인 반독점심사 지연을 점치는 이유는 중화권 업체들이 도시바메모리 M&A에 제대로 참여하지 못했기 때문이다. 작년 초 대만의 폭스콘은 도시바메모리 인수를 공식화 했다. 중국의 칭화유니 역시 입찰 참여 가능성이 예측됐다.

당시 일본 정부는 중국과 대만업체가 도시바메모리를 인수하면 국가 안보를 위협한다며 매각 반대를 분명히 했다. 도시바메모리 인수전에 배제됐던 것을 빌미로 중국 정부가 반독점 심사를 미룰 소지도 있다.

반면 중국 정부가 반독점심사 승인 거부라는 강수를 두지는 않을 것이라는 전망도 나온다. 이미 7개국 정부의 심사를 통과한 마당에 중국 정부만 거부할 만한 뚜렷한 이유를 찾기 어렵기 때문이다.

한 공정거래 전문 변호사는 "반독점 심사의 주요 요소인 시장 점유율이나 경쟁 상황 등에 대한 판단은 국가별로 큰 차이가 없다는 점에서 중국 정부만 몽니부리듯 승인을 거부하기 쉽지 않다"고 설명했다.

특히 베인캐피탈이 재무적투자자(FI)인 점도 이러한 판단의 배경이 되고 있다. 도시바메모리 인수 주체가 시장 경쟁적 사업자(전략적투자자: SI)가 아닌 단순 금융업자인 만큼 반독점 심사에서 문제 삼을만한 이슈가 상대적으로 없다.

시장에서는 중국 정부가 도시바메모리 M&A가 무산되지 않는 선까지 심사를 미루다가 자국에 유리한 방향으로 여론을 조성할 가능성이 높은 것으로 보고 있다. 앞선 관계자는 "도시바메모리 주인 교체에 따른 영향 등을 이유로 3월로 예정된 M&A 타임라인을 넘길 공산이 있다"며 "중국 정부와의 협업이나 미래 협력에 대한 약속 등을 받아내고 승인을 내려줄 것으로 보인다"고 말했다.