이 기사는 2019년 02월 19일 15:57 thebell 에 표출된 기사입니다.

현대오일뱅크는 피출자회사들에 대한 구분 기준이 각각 다르다. 총 네 곳의 합작사(△현대케미칼 △현대OCI △현대코스모 △현대쉘베이스오일)중에서 현대케미칼과 현대OCI는 종속 기업이고, 현대코스모와 현대쉘베이스오일은 공동 기업이다. 다만 네 합작사 모두 현대오일뱅크가 보유 중인 지분율도 비슷하고, 이사회 구성도 크게 눈에 띄는 차이점이 없다.

현대케미칼과 현대OCI는 현대오일뱅크가 각각 지분 60%, 51%를 보유한 종속 회사로서 현대오일뱅크의 연결재무제표에 100% 연결된다. 예컨대 내부거래가 없다고 가정했을 때 현대오일뱅크의 영업이익이 100만원이고, 현대케미칼의 영업이익이 50만원, 현대OCI의 영업이익이 30만원이라면 현대오일뱅크의 연결 손익계산서상 영업이익은 180만원으로 잡힌다.

현대코스모와 현대쉘베이스오일은 공동 기업으로 재무 상황은 비유동자산의 관계기업투자 계정에, 실적은 손익계산서상 지분법손익에 반영된다. 현대쉘베이스오일의 경우 지난해 상반기까지는 종속 기업이었다가 현대오일뱅크가 기업공개(IPO)를 추진하는 과정에서 지위가 종속 기업에서 공동 기업으로 바뀌었다.

눈여겨볼 점은 공동 기업의 지분율이다. 통상 출자회사가 피출자회사의 지분 50% 이상을 가지고 있으면 사실상의 지배력(De facto control)을 가지고 있다고 여겨져 피출자회사를 종속 기업으로 삼는다. 그러나 현대코스모와 현대쉘베이스오일은 현대오일뱅크가 각각 지분 50%, 60%를 보유하고 있지만 종속 기업으로 보지 않았다. 실적과 재무 상황 등이 현대오일뱅크의 연결재무제표에 모두 반영되지 않는다는 의미다.

이사회 구성을 봐도 종속 기업과 공동 기업의 뚜렷한 구분점이 보이지 않는다. 현대케미칼을 비롯해 종속 기업과 공동 기업 모두 현대오일뱅크 출신 인물이 대표이사를 맡고 있다. 감사위원을 포함한 이사회 구성을 봐도 차이점을 찾을 수 없다. 현대케미칼과 현대쉘베이스오일의 경우 이사회 구성에서 현대오일뱅크 출신 인물과 합작사 출신 인물의 비율이 같다. 다만 전자는 종속 기업이고, 후자는 공동 기업이다.


피출자회사의 각각 다른 지위 체계는 지난해 현대오일뱅크의 실적에 아쉬움을 더하는 요소로 작용했다. 19일 업계에 따르면 현대오일뱅크의 지난해 매출과 영업이익은 연결 기준 각각 21조5036억원, 6610억원이다. 영업이익률은 3.07%다. 2017년보다 매출은 31.2% 증가(2017년 매출 16조3873억원)했지만 영업이익은 41.9% 감소(2017년 영업이익 1조1378억원)했다. 영업이익률은 6.94%에서 3.07%로 3.87%포인트 낮아졌다.

사업적 관점에서 실적 하락의 요인은 지난해 말 유가 급락의 영향이 컸다. 서부텍사스중질유 기준 지난해 초부터 10월까지 배럴당 60달러 초반~70달러를 오가던 유가는 11월이 되자 56.7달러로 급락했다. 12월에는 49달러까지 떨어졌다. 이에 재고관련 손실이 급격히 증가해 영업이익을 갉아먹었다.

다만 업계에서는 현대코스모가 종속 기업으로 분류됐다면 지난해 영업이익 하락 폭이 크지 않았을 것이라는 예측을 내놓고 있다. 현대코스모는 방향족 훈풍을 타고 지난해 1680억원의 영업이익을 뽑아냈다. 같은 공동 기업인 현대쉘베이스오일도 총 657억원의 영업이익을 냈다. 다만 이 둘은 공동 기업이기 때문에 현대오일뱅크의 연결 영업이익에 전혀 반영되지 않았다. 지난해 4분기 현대오일뱅크의 영업손실 규모는 1753억원이다. 현대코스모가 종속 기업으로 분류됐다면 회계상 지난해 4분기 영업손실을 메울 수 있었다는 의미가 된다.