이 기사는 2019년 09월 09일 09:56 thebell 에 표출된 기사입니다.

한국자산관리공사(캠코)의 구조조정 시장 데뷔전이었던 다이나맥의 거래가 종결된 가운데, 캠코가 설정한 투자방향이 논란거리다. 한계기업에 필요한 DIP(Debtor In Possession)금융 대신 사모투자펀드(PEF)에 대한 출자에 방점이 찍힌 탓이다. 유암코(연합자산관리) 등과도 역할이 중복된다는 지적도 나온다.

지난 6일 서울회생법원에서 개최된 관계인집회에서 다이나맥의 회생계획안이 회생담보권자 91.56%·회생채권자 83.79%의 동의율로 통과됐다. 이번 회생계획안은 다이나맥이 ‘유암코-파인우드 기업재무안정 PEF'가 설립한 새로운 SPC에 인수되는 것이 골자로, 캠코는 SPC에 100억원을 출자했다.

캠코는 지난 7월 구조조정 시장 진출을 본격화한 이래 첫 투자에 성공했다. 앞으로 캠코는 회생기업 등 한계기업에게 총 3000억원을 출자한다는 방침이다. 세부적으로는 △경영정상화 PEF LP 투자 2000억원 △DIP금융 300억원 △DIP금융 전용펀드 투자 600억원 등을 예정하고 있다.

그러나 구조조정 업계 일각에서는 캠코의 투자방향에 고개를 갸우뚱 거린다. 총 3000억원의 투자액 중 2000억원이 LP 투자에 책정됐기 때문이다. 관계자들은 회생절차나 워크아웃 기업에게 절실한 유동성을 공급하는 DIP금융 대신, PEF에 대한 LP 투자에 방점이 찍힌 것이 정책적 효과를 낼 수 있을지 여부에 의문을 표한다.

회생기업에 투자해 높은 이자율로 우선회수권을 가지는 DIP금융에 그간 민간 금융사의 참여는 두드러지지 않았다. 지난 2017년에는 시중은행들이 유암코와 함께 DIP금융 활성화를 추진했지만 리스크 검토 끝에 무산된 바 있다. 그간 DIP금융은 구조적으로 회수 가능성이 100%가 아닌 탓에 민간 금융사들이 나서기는 쉽지 않다는 지적이 지속적으로 제기되어왔다.

구조조정 업계 관계자는 "한계기업들이 가장 큰 어려움을 겪을 때는 법원이나 채권단의 관리로 인해 운전자금을 끌어올 수 없을 때"라며 "정부가 DIP 금융 활성화를 공언한 상황에서 공기업인 캠코가 앞장서는 것이 바람직한 모습으로 보인다"고 말했다.

이미 시장에서 캠코의 LP 투자와 비슷한 역할을 하는 존재도 많다는 지적도 나온다. 각 PEF 운용사가 보유한 재무안정 PEF는 물론 한국성장금융이 출자를 진행해온 기업구조혁신펀드가 대표적이다. 기업구조혁신펀드는 현재 누적 운용규모(AUM)이 1조원을 넘어선 상황으로, PEF를 운용하는 유암코·대신F&I까지 고려하면 이들과 역할이 중복될 수 있다는 지적이다.

투자은행(IB) 업계 관계자는 "이미 민간시장과 유암코가 구조조정 기업에 대한 PEF 투자를 이어온 상황에서 캠코는 기존 영역인 부실채권 매입과 DIP금융 등에 집중해 역할을 분담하는 것이 옳다"며 "정부의 정책방향이 일관된 방향으로 흘러가야 한계기업 지원이라는 소기의 목적도 이뤄질 것"이라고 말했다.