이 기사는 2020년 08월 13일 14:50 thebell 에 표출된 기사입니다.

엔터메이트 2대주주였던 '제이앤제이인베스트먼트(제이앤제이)'가 경영권을 손에 쥐면서 거래 가격에 대한 시장의 관심이 집중되고 있다. 제이앤제이는 매각자 측의 취득 원가에 정확히 100% 프리미엄을 더 얹어 경영권 구주를 샀다.

최근 한 달 평균 주가, 연초 주가 등과 비교해도 상당한 웃돈을 얹어준 모양새다. 엔터메이트가 150억원에 달하는 현금성자산과 200억원대 금융자산을 갖고 있어 투자 매력도가 높았다는 평가다.

엔터메이트 기존 대주주였던 와이즈얼라이언스는 최근 경영권 주식 1136만여주(13.63%)를 제이앤제이 컨소시엄 측에 넘겼다. 컨소시엄 멤버 중에서 '데오볼렌티1호조합'이 가장 많은 378만주(4.54%)를 확보했고, 미래베스트투자조합과 한상훈 씨가 각각 227만주 (2.73%)를 취득했다. 제이앤제이는 151만여주(1.81%)만 손에 넣었지만, 기존 보유분 606만주(7.27%)를 더해 총 757만주, 9%의 지분율로 최대주주 자리를 꿰찼다.

주당 양수도 가액은 1320원이다. 이는 와이즈얼라이언스가 작년 3월 해당 지분을 취득했을 때 지급했던 주당 매입 단가(660원)보다 정확히 2배 더 높다. 제이앤제이 측이 100% 프리미엄을 얹어 경영권을 확보한 셈이다.


계약 한 달 전 평균 주가나 연초 주가 추이와 비교해도 높은 수준이다. 계약일이었던 7월 24일 이전 한 달 간 엔터메이트 평균 주가는 940원에 불과했다. 연초 주가와 비교하면 그 격차가 더 커진다. 올해 초 엔터메이트 주가가 700~800원선에 머물렀기 때문이다.

심지어 제이앤제이는 지난해 와이즈얼라이언스 측과 함께 M&A를 진행하면서 기존에 들고 있던 주식을 모두 주당 660원에 확보했었다. 경영권을 확보하기는 했지만 결과적으로 같은 주식을 1년만에 2배 더 비싸게 산 모습이다.

시장에서는 고강도 구조조정을 통한 사업 체질 개선과 풍부한 내부 곳간이 엔터메이트 경영권 프리미엄의 핵심 근거가 됐을 것이란 분석을 내놓고 있다.

게임 전문기업 엔터메이트는 '신선도'. '와룡전설', '아이러브삼국지'와 '천하를 탐하다' 등 굵직한 온라인·모바일 게임을 연이어 내놓으면서 시장에 큰 반향을 일으켰다. 하지만 2016년 코스닥 상장 이후 확실한 히트작을 내놓지 못하면서 성장 정체에 직면했다. 실제 상장 후 3년간 누적된 영업손실만 260억원에 달했다.

하지만 지난해부터 고강도 구조조정에 나섰고, 그 효과가 숫자로 나타났다. 당장 작년 영업 비용이 248억원에서 132억원으로 절반 가까이 감소했다. 그 결과, 지난해 매출은 전년과 엇비슷했지만 비용 절감 효과 덕분에 영업손익이 27억원 흑자로 전환됐다.

풍부한 현금도 투자 하이라이트 중 하나였다. 언터메이트는 사업 확장을 위해 2018년부터 꾸준하게 자금을 모아왔고, 그 돈이 현재 곳간에 그대로 쌓여있다. 올해 1분기 말 기준으로 축적된 현금성자산만 142억원이다.

여기에 채무증권과 지분증권 등 현금화에 용이한 금융자산도 180억원가량 된다. 작년 말 기준 투자 포트폴리오에는 상상인과 한진칼, 대한항공, 크리스에프앤씨, 이그잭스 등 상장사 지분과 채권 등이 담겨 있었다. 여기에 제이앤제이 측이 최근 100억원 규모의 유증도 성사시키면서 곳간이 더욱 풍성해졌다.

업계 관계자는 "시장에 엔터메이트가 M&A 매물로 나왔을 때 내부 현금을 가장 큰 투자 포인트로 봤다"며 "2대주주가 여러 리스크에도 불구하고 경영권을 확보한 것 역시 이 같은 확실한 안전판이 있었기 때문으로 판단된다"고 말했다.