이 기사는 2020년 12월 11일 16:16 thebell 에 표출된 기사입니다.

현대중공업그룹과 KDB인베스트먼트(KDBI)가 두산인프라코어 인수전에서 우선협상대상자로 선정되며 업계는 '예측된 결과'라는 평가를 내놓는다. 관건은 딜구조와 실제 인수 주체가 될 현대중공업지주의 재무 상황이다.

현대중공업그룹의 빅딜은 두산인프라코어 뿐만이 아니다. 대우조선해양이라는 더 큰 딜을 진행 중이다. 산업은행과 함께 두가지 메가 딜을 감당할 수 있는 재무환경이 필수적인 셈이다.

딜의 주체인 현대중공업지주의 현재 시점에서는 재무상황이 염려스러운 정도는 아니라는게 시장 평가다. 올해 3분기 말 기준 부채비율과 순차입금비율이 각각 128.3%, 71.4%이다. 다만 연결 차입금 규모가 10조원 수준으로 상승한 것은 부담 요소다.

두 딜을 진행할 경우 현대중공업지주의 부채 부담은 눈에 띄게 늘어날 전망이다. 우선 대우조선해양 딜에서 현대중공업지주는 산업은행으로부터 대우조선해양 보통주를 출자받는 대가로 1조2000억원 규모의 전환상환우선주(RCPS)를 발행해준다.

또 현대중공업그룹 조선 중간지주사인 한국조선해양은 대우조선해양의 차입금 상환을 위한 유상증자에 참여하기위해 1조2500억원의 유상증자를 단행하고, 현대중공업지주는 이 유증에 보유 지분율(30.95%)만큼 참여한다.

현대중공업그룹측에서 당장 유출되는 현금은 한국조선해양 유증에 참여하면서 발생하는 약 4000억원 규모다. 다만 추후 산은이 RCPS 상환권을 요구했을 때 발생하는 금액도 분명 갚아야 할 돈이다.

물론 산은 측은 이 RCPS에 대해 현대중공업그룹측에 최대한 유리한 조건을 걸어뒀다. 산은이 현대중공업그룹측에 상환권을 청구할 수 있는 기간은 RCPS 발행일로부터 4년 6개월~5년이 되는 날까지인데, 여기서 현대중공업그룹측은 최대 10년까지 상환 기한을 연장할 수 있다. 그러나 연장될 뿐 사라지지 않는 금액임은 여전하다.

최근 일부 언론에서 현대중공업그룹 측이 산은에 RCPS 단가와 전환비율 등을 조정해달라고 요청했다는 보도도 있었다. 현대중공업그룹은 코로나19로 악화한 조선업 상황을 설명한 건 맞으나 인수조건 변경 등을 요구한 적은 없다고 반박했다. 다만 빅딜과 관련해 산은 측에 회사의 어려운 점을 설명했다는 사실 자체만 놓고 봐도 인수자의 부담 정도를 유추할 수 있게 한다.

실제 한국조선해양은 올해 외부환경 악화로 수주 상황이 악화하자 연간 수주량 목표량을 37% 낮추기도 했다.

여기에 두산인프라코어 인수로 추가적인 현금 유출이 이뤄질 경우 현대중공업그룹의 잠재적인 부채가 더욱 늘어날 전망이다. 현대중공업그룹-KDBI 컨소시엄은 두산인프라코어 인수전에 약 9000억원이라는 가격을 불렀다고 전해진다. 현대중공업그룹이 이중 절반만을 부담한다고 해도 현재 재무상황에 적잖게 영향을 끼칠 전망이다.

업계 관계자는 "현재 상황에서만 놓고 보면 양사의 덩치 대비 비교적 적은 현금으로 인수할 수 있는 것은 맞으나 잠재적인 부채가 쌓인다는 점은 부담 요소"라면서 "추후 그룹 핵심사업인 조선업이나 정유업 시황이 악화할 경우 고민은 더욱 커질 것"이라고 분석했다.